Los inversores en bonos estadounidenses se están preparando para un viaje difícil. Una convergencia de incertidumbre de la Reserva Federal, una fuerte oferta de tesorería y próximos lanzamientos de datos económicos han preparado el escenario para movimientos exagerados en toda la curva de rendimientos, desde el extremo corto hasta el bono a 30 años.
El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años ha estado por encima del 5% durante 55 días hasta ahora en 2026. Es el período más largo en esos niveles desde 2006.
Los números que pintan la imagen
A principios de septiembre de 2026, el rendimiento del Tesoro a 10 años se sitúa alrededor del 4,78%, mientras que el de 2 años oscila cerca del 4,37%. El de 30 años, el segmento que genera más ansiedad, se encuentra aproximadamente en el 5,24%.
La diferencia 2s10s actualmente se sitúa en aproximadamente 41 puntos básicos. La diferencia de 3 meses a 10 años es más amplia, con 87 puntos básicos.
Lo que impulsa la turbulencia es en parte estructural y en parte debido a una persona: el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh. Desde que asumió a finales de mayo de 2026, Warsh ha desviado al banco central hacia una postura estrictamente dependiente de los datos, con significativamente menos orientación futura de la que los mercados habían acostumbrado bajo sus predecesores. La volatilidad implícita en las opciones de tasas a corto plazo ha aumentado en consecuencia.
La inclinación hawkish de Warsh y la pregunta de septiembre
El 28 de agosto, Warsh hizo comentarios que conmocionaron el mercado, despertando el temor a un aumento de tasas en la próxima reunión del FOMC de septiembre. Esto elevó temporalmente el rendimiento del bono a 10 años por encima del 4,8% y llevó las probabilidades de un aumento de tasas a aproximadamente el 50% o más.
Los informes del mercado laboral de la próxima semana tienen un peso enorme en este contexto. Números laborales sólidos podrían inclinar la balanza hacia un aumento en septiembre. Una debilidad podría descartarlo por completo.
Presión de oferta desde todos los lados
La emisión de deuda corporativa alcanzó $1,68 billones hasta agosto de 2026, un aumento del 27% en comparación con el mismo período del año pasado. Una parte significativa de este endeudamiento está vinculada a gastos de capital relacionados con la IA, ya que las empresas compiten por construir centros de datos, adquirir chips y financiar la infraestructura necesaria para mantenerse competitivas en la carrera armamentista de la inteligencia artificial.
Esa oferta corporativa se suma a la ya abundante emisión de tesorería, mientras el gobierno de EE. UU. continúa financiando grandes déficits fiscales.
La dinámica de aplanamiento bajista, donde los rendimientos a largo plazo aumentan pero los rendimientos a corto plazo suben aún más rápido, ha aparecido en ciertos tramos. Pero la curva también se ha empinado en ocasiones, dependiendo de qué dato o comentario de la Fed domine la narrativa en cualquier día dado.
Lo que hace que las próximas semanas sean especialmente cruciales es la convergencia de catalizadores. La reunión del FOMC, los datos laborales y el calendario continuo de emisión corporativa coinciden dentro de un período reducido.