El yen japonés se mantiene en una fase de consolidación frente a las monedas del G-10, y todo el mundo financiero observa la boca de un solo hombre. El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, está programado para hablar en la reunión Kisaragi-kai el 3 de junio, y sus comentarios podrían determinar si la consolidación silenciosa del yen se convierte en algo mucho más ruidoso.
Una intervención de 74 mil millones de dólares que apenas tuvo efecto
Las autoridades japonesas no se han quedado de brazos cruzados. Entre el 28 de abril y el 27 de mayo, intervinieron en los mercados de divisas por un monto récord de 11,73 billones de yenes, aproximadamente $74 mil millones.
¿El resultado? El yen se estabilizó cerca del rango de 159-160 frente al dólar estadounidense.
El BOJ mantuvo su tasa de política en 0,75% a finales de abril, una decisión que se tomó con una votación dividida de 6-3, el margen de disidencia más amplio bajo el liderazgo de Ueda. Tres miembros de la junta querían actuar. La mayoría dijo que aún no. El yen se fortaleció brevemente tras la decisión, antes de volver a establecerse dentro de su rango.
Lo que Ueda ha estado diciendo, y lo que no ha dicho
Ueda ha reconocido que la depreciación del yen está aumentando los costos de importación y alimentando la inflación, lo cual es relevante para un país que importa casi toda su energía y una parte significativa de sus alimentos. También ha enfatizado que las tasas de interés reales siguen siendo bajas según estándares históricos. Ha sido explícito en que el banco central no persigue directamente las tasas de cambio.
Ueda ha señalado riesgos externos, particularmente lo que describió como un choque en los precios del petróleo crudo vinculado a las tensiones en Oriente Medio. Los costos energéticos que se extienden por la economía japonesa hacen más confusa la imagen inflacionaria. Subir las tasas para combatir la inflación arriesga asfixiar una recuperación frágil. Mantener las tasas estables y el yen sigue debilitándose, lo que encarece las importaciones y alimenta más inflación.
La conexión del carry trade con las criptomonedas
El escenario de peligro es una repetición de agosto de 2024. Ese mes, un cambio repentino en las expectativas de política del BOJ desencadenó una fuerte apreciación del yen, lo que obligó a una deshacienda rápida de las operaciones de carry. El resultado fue una volatilidad aguda en todas las clases de activos, y el cripto no se libró. El bitcoin experimentó importantes reducciones a medida que se liquidaron posiciones apalancadas financiadas con yen barato.
Para los inversores en criptomonedas específicamente, la métrica clave a vigilar es el USD/JPY. Un movimiento por debajo de 155 señalaría una fortaleza significativa del yen y podría desencadenar el deshacimiento de operaciones de carry que arrastran hacia abajo los activos de riesgo. Un desplazamiento por encima de 160 sugeriría que se mantiene la situación actual y que las condiciones de liquidez siguen siendo favorables.