El anuncio esta semana de Blue Owl Capital (OWL) de que venderá $1.4 mil millones en préstamos para generar liquidez para los inversores de un fondo de crédito privado enfocado en el público minorista ha activado las alarmas en los mercados financieros, con más de un analista destacado trazando paralelos directos con dos colapsos de fondos hedge de Bear Stearns que anticiparon la crisis financiera de 2008 — y para los inversores en bitcoin BTC$68,221.70, las implicaciones podrían ser profundas.
Aunque no hubo daños en los principales índices del mercado de valores, las acciones de Blue Owl cayeron aproximadamente un 14% durante la semana y ahora están más de un 50% por debajo en comparación con el año anterior. Otros principales actores de capital privado, incluidos Blackstone (BX), Apollo Global (APO) y Ares Management (ARES), también sufrieron caídas significativas.
Evocó algunos recuerdos dolorosos para quienes atravesaron la crisis financiera global (GFC) de 2008.
En agosto de 2007, dos fondos de cobertura de Bear Stearns colapsaron tras sufrir pérdidas considerables en valores respaldados por hipotecas subprime, mientras que BNP Paribas congeló retiros en tres fondos, citando la imposibilidad de valorar activos hipotecarios estadounidenses. Los mercados de crédito se paralizaron, la liquidez se evaporó y lo que parecía un incidente aislado se convirtió en la crisis financiera global.
"¿Es este un momento de 'canario en la mina de carbón', similar a agosto de 2007," preguntó el exdirector de Pimco Mohamed El-Erian. "Hay mucho para reflexionar aquí, comenzando por los riesgos de un fenómeno de inversión en mercados de [inteligencia artificial] que ha ido demasiado lejos", continuó. El-Erian rápidamente señaló que, aunque los riesgos podrían ser sistémicos, no parecen estar ni cerca de la magnitud de la crisis de 2008.
El problema de Blue Owl puede o no ser otro momento Bear Stearns, pero si lo es, ¿qué podría significar eso para bitcoin?
Primero, el estrés en el crédito privado no significa automáticamente que el bitcoin suba. De hecho, a corto plazo, condiciones de crédito más estrictas pueden afectar negativamente los activos de riesgo, incluido el bitcoin y el mercado de criptomonedas en general. Aunque el bitcoin no existía durante el colapso de 2008 (hablaremos de eso más adelante), el comportamiento del precio durante la crisis de la Covid —una caída de aproximadamente un 70% desde mediados de febrero de 2020 hasta mediados de marzo— es iluminador.
La respuesta final de la Reserva Federal del gobierno de EE.UU., sin embargo, podría ser poderosamente alcista para el bitcoin. En 2020, se inyectaron trillones de dólares en la economía, ayudando a llevar el BTC desde un mínimo por debajo de los $4,000 a más de $65,000 aproximadamente un año después.
El plan de 2007-2008 siguió una trayectoria similar: estrés inicial en los mercados de crédito, negación del mercado de acciones, contagio en el sector bancario y luego una intervención masiva de los bancos centrales. Si Blue Owl representa el "primer dominó" —como sugirió George Noble, exasociado de Peter Lynch—, la secuencia podría repetirse con el crédito privado reemplazando a las hipotecas subprime como desencadenante.
Uno de los principales resultados del evento de 2008 fue la creación de bitcoin.
La primera criptomoneda del mundo nació durante la crisis financiera global, en parte porque su misterioso creador (o creadores), Satoshi Nakamoto, estaba desilusionado con los gobiernos y los bancos centrales que creaban cientos de miles de millones, si no trillones, de dólares con apenas unos pocos golpes de teclado en una computadora.
Otra parte fundamental del mayor activo digital del mundo era crear una moneda digital paralela que permitiera pagos electrónicos directos entre pares sin necesidad de una institución financiera ni ninguna intervención gubernamental. En esencia, la esperanza era crear una alternativa directa al sistema bancario tradicional, que acababa de demostrar ser lo suficientemente frágil como para derribar el orden financiero global mediante la intromisión de entidades centralizadas.
De hecho, el primer bloque de Bitcoin, conocido como el Bloque Génesis del 3 de enero de 2009, fue incrustado por Satoshi con "Chancellor on brink of second bailout for banks." Ese era el titular de The Times of London ese día, cuando el gobierno del Reino Unido y el Banco de Inglaterra diseñaron una respuesta a los problemas continuos en el sector financiero del país.
Era esencialmente worthless ese día y desconocido para todos menos para un pequeño grupo de "cypherpunks"; 17 años después, bitcoin tiene una capitalización de mercado que supera los $1 billón y los gestores de activos más grandes del planeta lo consideran un activo casi esencial para la mayoría de las carteras.
Bitcoin, tal como lo conocemos hoy, por supuesto, es diferente de la criptomoneda original de 2009. Hoy en día, la noción de "reserva de valor" y "oro digital" ha llegado y se ha consolidado. Lo que se suponía que era antiestablecimiento se ha convertido en parte del sistema financiero más amplio. Los grandes tenedores están acumulando cantidades masivas de bitcoin en sus estados financieros, gigantes financieros están ofreciendo bitcoin a las masas a través de fondos negociados en bolsa, e incluso algunas entidades gubernamentales están comprando para sus reservas estratégicas.
¿Significa el fracaso de Blue Owl un nuevo resurgimiento de la tesis original del bitcoin y, por ende, otro ciclo alcista? El tiempo lo dirá, pero si este evento resulta ser el "canario" de El-Erian, señalando otra crisis significativa, el sistema financiero global podría enfrentar un despertar desagradable, y el bitcoin podría convertirse simplemente en la solución, independientemente de la forma que haya tomado 17 años después.