Autor: Aleks Larsen, socio de Blockchain Capital
Compilado por Jia Huan, ChainCatcher
La industria financiera siempre ha tenido un problema costoso de "empaquetado".
Cada activo tiene su propio método de registro y gestión, y existe en sistemas separados: un préstamo hipotecario se compone de un contrato, archivos PDF, bases de datos y relaciones de gestión posterior al préstamo; un derecho en un fondo privado puede ser simplemente una línea en un formulario de suscripción y un formulario de agente de transferencia; la propiedad de una acción se distribuye entre una serie de registros de corredores, entidades custodias y entidades de depósito de valores.
Cuando un activo se transfiere de una institución a otra, a menudo es necesario descomponer primero los registros existentes, luego verificarlos y corroborarlos, y finalmente registrarlos nuevamente según las normas del receptor. Muchos procesos operativos existen simplemente porque diferentes instituciones registran el mismo activo o derecho subyacente de maneras distintas.
Esta fragmentación genera costos implícitos masivos a nivel global. Los balances globales registran activos por cerca de 18 billones de dólares estadounidenses, gran parte de los cuales aún no pueden transferirse libremente entre instituciones, a menos que se diseñen procesos operativos específicos para ellos. Estas fricciones ralentizan la reasignación de capital hacia nuevas empresas, infraestructura, vivienda y otros usos productivos.
Tokenization fundamentally solves this problem. Tokens provide a standardized, machine-readable interface for assets or financial rights. When assets can be identified and used on a shared network, trading platforms, lenders, custodians, asset service providers, and software applications can interact with them directly, without having to rebuild financial infrastructure each time.
Los mercados de capital tienen ahora la oportunidad de construirse sobre una red subyacente universal y programable, que permite que los activos fluyan, se liquiden y utilicen de manera más fluida.
La mejor analogía para entender cómo la tokenización cambiará el mundo es la contenerización.
La contenerización dio origen a la cadena de suministro global moderna.
Antes de la década de 1960, la mercancía se transportaba en diversas formas. El café se cargaba en sacos de yute, las máquinas en cajas de madera, el algodón se amarraba en fardos y el petróleo se almacenaba en barriles. Cada tipo de producto tenía requisitos distintos de carga y descarga, por lo que cada barco dependía completamente del trabajo manual para realizar estas operaciones.
Los trabajadores portuarios experimentados desarrollaron todo un conjunto de habilidades alrededor de esta tarea. Necesitaban colocar las cargas lo más cerca posible, equilibrar el peso y asegurarlas para evitar que se movieran o dañaran durante el viaje marítimo. Esta habilidad era esencial debido a la falta de estándares unificados de embalaje de carga en ese momento.
Como resultado, los buques mercantes suelen permanecer en puerto más tiempo del que tardan en navegar. Al transferir la carga generalizada entre barcos, trenes, camiones y almacenes, es necesario cargar y descargarla repetidamente y contarla, lo que también la hace más propensa a daños, pérdidas o robos.
En 1956, el empresario de transporte de Carolina del Norte, Malcolm McLean, modificó un petrolero para convertirlo en el Ideal-X, transportando 58 contenedores de camión intercambiables desde el puerto de Newark hasta Houston.
Después de que el barco atracara, los camiones podían transportarlo directamente sin abrir los contenedores. El costo de carga y descarga del Ideal-X era de solo $0.16 por tonelada, aproximadamente 36 veces más barato que el transporte tradicional de carga general barato aproximadamente 36 veces. Así nació el contenedor marítimo moderno.
Durante los siguientes 20 años, las dimensiones, los dispositivos de conexión y los requisitos de carga de los contenedores se estandarizaron progresivamente. La cadena de suministro completa también se reorganizó en torno a este contenedor estandarizado, permitiendo que cada etapa se especializara aún más.
Los buques de carga comenzaron a adoptar celdas verticales que permiten apilar contenedores de forma segura; las grúas fueron diseñadas para satisfacer las necesidades de carga y descarga rápidas y estandarizadas; los chasis de camiones y los vagones ferroviarios adoptaron dimensiones y dispositivos de fijación uniformes; y los puertos se transformaron gradualmente en grandes centros de transferencia eficiente de contenedores entre diferentes medios de transporte.
La influencia más directa de la contenerización es la reducción significativa del tiempo y los costos de transporte. El tiempo de transporte de Australia a Europa se redujo de 70 días a 34 días, y la capacidad de los buques aumentó cuatro veces.
El comercio internacional comienza a centrarse más en productos manufacturados y productos intermedios, y las empresas también dividen sus procesos de producción entre diferentes países. Con la rápida expansión de las cadenas de suministro, surge un nuevo grupo de empresas logísticas encargadas de coordinar redes globales cada vez más complejas.
El impacto más profundo es un aumento significativo en la escala de la actividad económica. El Banco Mundial estima que, en los 15 años siguientes a la adopción de contenedores por ambos lados del comercio, el comercio bilateral entre países desarrollados aumentó un 1240%.
La contenerización y la reestructuración de la infraestructura que impulsó permitieron una expansión a gran escala de la cadena de suministro global y aceleraron significativamente el desarrollo de la economía mundial.
Los tokens son los contenedores del mundo financiero.
The token is a standardized container that carries financial rights.
No transporta mercancías, sino la propiedad de los activos, las reglas de transferencia, los flujos de efectivo, los requisitos de permisos y otra información de estado. En otras palabras, los tokens registran quién posee el activo, cómo se transfiere, qué flujos de efectivo genera y qué operaciones puede realizar el software sobre él.
Cuando un activo tiene una interfaz legible por máquina, las plataformas de intercambio pueden ofrecer su comercio, los mercados de préstamos pueden aceptarlo como garantía, las entidades custodias pueden保管lo, y las billeteras pueden recibir y gestionar sus flujos de efectivo. Las aplicaciones de software pueden identificar directamente el activo y ejecutar las reglas correspondientes, sin necesidad de negociar y conectarse individualmente con cada institución relevante.
Esta es precisamente la diferencia fundamental entre la tokenización y "digitalizar un archivo" o "agregar una base de datos": todos los participantes pueden identificar y utilizar este activo según el mismo conjunto de estándares. Cuando este estándar es adoptado por todo el ecosistema, los efectos de red se acumulan continuamente.
Las stablecoins muestran más claramente el potencial de la tokenización.
Las transferencias internacionales tradicionales por transferencia bancaria suelen requerir el sistema de bancos correspondientes 代理银行体系 y tardan varios días en completar la transferencia de dólares; las stablecoins, en cambio, pueden llegar a cualquier parte del mundo en cuestión de segundos, con un costo de transferencia puramente en cadena cercano a cero.
Esto se debe a que a nivel global se ha formado una red compuesta por plataformas de intercambio, instituciones de custodia, proveedores de conversión entre monedas fiduciarias y stablecoins, procesadores de pagos y billeteras, todas capaces de reconocer la interfaz de token de las stablecoins. Ellas funcionan como puertos, grúas, camiones, trenes y buques cargueros en el mundo financiero, encargadas de transportar valor en forma de tokens.
Gran parte de la infraestructura originalmente se construyó para Bitcoin y Ethereum, pero una vez que esta infraestructura estuvo disponible, las stablecoins y otros tokens pudieron fluir a través de la misma red. La actividad de las stablecoins atrae aún más usuarios, liquidez, aplicaciones e infraestructura, permitiendo que otros tokens que ingresan posteriormente aprovechen directamente esta red.
El resultado ya es muy claro. El volumen actual de criptomonedas estables en circulación es de aproximadamente 300 mil millones de dólares, el volumen de transacciones procesadas ya se acerca al de Visa, y la velocidad de rotación de fondos es aproximadamente 10 veces la de las monedas tradicionales M1/M2.
El costo de los pagos transfronterizos disminuyó una orden de magnitud, y cientos de millones de personas en todo el mundo obtuvieron así canales de pago y dólares más confiables. Al menos en el escenario del dólar, esta red ha demostrado su valor, superando claramente al sistema tradicional en costo, velocidad y cobertura. La misma cantidad de fondos en dólares puede circular con mayor frecuencia dentro de la red, aumentando así la eficiencia en el uso del capital.
Hoy en día, este altamente activo fondo en dólares vuelve a atraer otros activos a la cadena para absorber esta parte de los stablecoins. Actualmente, el volumen de activos tokenizados en cadena, además de los stablecoins, se acerca a 40.000 millones de dólares, aproximadamente diez veces el monto de hace dos años, y el crecimiento sigue acelerándose.
Estos activos abarcan bonos del Tesoro de EE. UU., fondos del mercado monetario, materias primas, crédito privado, acciones y derechos de fondos, con cientos de emisores participando ya.
Gráfico: RWA.xyz, volumen total de RWA en la cadena
El siguiente desarrollo natural es llevar los procesos empresariales detrás de los activos financieros a la cadena.
Por ejemplo, nuestra inversión en Tare está llevando la emisión de préstamos, la gestión del plazo y la titulización a la cadena, y utiliza tokens para registrar toda la información del plazo de cada préstamo subyacente.
A través de un software ligero y un mercado abierto y transparente, Tare puede reemplazar las cadenas de préstamos costosas y con múltiples intermediarios del sistema tradicional. En este mercado, prestatarios y prestatarios pueden registrar y verificar préstamos tokenizados en el mismo libro mayor.
Este modelo reduce el costo de los préstamos y facilita que los préstamos se utilicen como garantía para acceder a diversas aplicaciones en cadena, atrayendo así más activos y fondos hacia la red de tokenización.
Oportunidades similares existen en cada categoría de activos. A medida que la infraestructura se perfecciona, los efectos de red continuarán atrayendo mayor liquidez, usuarios y aplicaciones, acelerando aún más el crecimiento de los activos tokenizados.
Los mercados de capitales se reconfigurarán en torno a los tokens
Al igual que la cadena de suministro global se reorganizó en torno a los contenedores, el mercado global de capitales también se reconfigurará en torno a los tokens.
Este nuevo modelo ya se puede ver en DeFi. Otra empresa en la que hemos invertido, Aave, permite a los usuarios utilizar tokens elegibles como garantía para obtener fondos en el mercado de préstamos a tasa variable. Las reglas correspondientes están codificadas en el protocolo, y la elegibilidad de cada activo como garantía se determina según los criterios establecidos a nivel de activo.
This is completely different from the structure of traditional lending markets.
En el sistema financiero actual, una persona o empresa que desee obtener un préstamo con un activo generalmente debe primero encontrar una institución. La institución controla el acceso, evalúa al prestatario según sus propios procesos y ofrece productos a través de su red. Los servicios financieros disponibles para el cliente dependen principalmente de su relación con la institución financiera.
En Aave, el verdadero criterio de acceso es el activo en sí. Los contratos inteligentes reconocen los tokens, aplican reglas abiertas y transparentes, y los conectan al mercado de fondos.
La lógica de acceso a los servicios financieros ha cambiado así:
Los servicios financieros comienzan a centrarse en el activo mismo, en lugar de depender de qué institución tiene relación con el titular del activo.
En otras palabras, los tokens hacen que los activos sean ejecutables como software.
Cuando un activo existe en un formato reconocible por la red pública, diversas aplicaciones pueden ofrecer servicios como comercio, financiación, pagos y gestión de fondos en torno al mismo activo. Las plataformas de intercambio pueden llevarlo al mercado, los protocolos de préstamo pueden aceptarlo como garantía, y las billeteras pueden recibir y gestionar los flujos de efectivo que genera.
El emisor solo necesita lanzar el activo en la cadena una vez para acceder a diversas aplicaciones, sin necesidad de construir un sistema separado para cada uso.
Esto también cambiará la estructura organizativa de las instituciones financieras. Los bancos, las compañías de valores y las instituciones de gestión de activos actualmente suelen ofrecer funciones como custodia, suscripción, liquidez, gestión de activos, cumplimiento y distribución en sistemas de productos cerrados.
Las redes criptográficas permiten que estas funciones se separen y se especialicen. Una institución puede encargarse de otorgar y gestionar préstamos, mientras que otras pueden proporcionar financiamiento, evaluar riesgos, completar transacciones, ofrecer seguros o desarrollar aplicaciones que utilicen este activo.
Los activos pueden fluir entre diferentes servicios profesionales a través de una interfaz unificada, sin necesidad de registrarse y conectarse nuevamente al sistema de cada proveedor.
Por lo tanto, las ventajas de escala pasarán de una sola institución a toda la red.
En el sistema financiero tradicional, las grandes instituciones pueden ofrecer más productos porque tienen la capacidad de asumir los costos fijos de construir infraestructura para diferentes activos y grupos de clientes. En las redes criptográficas públicas, gran parte de la infraestructura es compartida por todos los participantes.
Los nuevos proveedores de servicios pueden integrarse a la red existente de activos, fondos y usuarios sin necesidad de construir nuevamente los sistemas de libro mayor, transacciones, custodia y liquidación. Esto no solo reduce los costos de desarrollo del sistema, sino que también disminuye la barrera de entrada para nuevos proveedores en el mercado.
La red de stablecoins ya ha superado el punto crítico y ha comenzado a generar refuerzo propio. Los mercados de capitales también se reorganizarán cada vez más en torno a redes abiertas de servicios construidas sobre activos tokenizados.
En este nuevo paradigma, las instituciones competirán por quién puede ofrecer mejores servicios de capital, subscripción, gestión de riesgos, servicios de activos y distribución, y no por quién posee la base de datos o quién controla el único acceso de los clientes al mercado.
El balance general global se subirá a la cadena
El resultado más importante de este cambio es establecer un mercado de capitales global.
Hoy en día, los mercados de capitales siguen estando controlados por instituciones financieras. La mayoría de las personas y empresas no pueden acceder directamente a los mercados de capitales, sino que deben elegir entre productos limitados ofrecidos por instituciones dispuestas y capaces de brindarles servicios.
Los clientes atendidos, las regiones cubiertas, las categorías de activos admitidas y el volumen de operaciones aceptado son determinados por la institución.
Los inversores enfrentan las mismas limitaciones, solo que en dirección opuesta. No tienen acceso a todos los activos globales, sino solo a aquellos que han sido suscritos, empaquetados, conectados y distribuidos por instituciones.
Por lo tanto, una gran cantidad de valor económico global sigue estando fuera del alcance de los mercados de capitales existentes.
Los pequeños cuentas por cobrar, la infraestructura local, las empresas privadas, el crédito de mercados emergentes y los flujos de efectivo no tradicionales pueden tener valor económico real, pero son demasiado pequeños, demasiado dispersos, poco conocidos en el mercado o demasiado lejanos de los centros de capital principales como para asumir los altos costos requeridos por el sistema financiero tradicional para financiarlos.
Las oportunidades de inversión pueden existir, y el capital también puede existir, pero la red que conecta ambos no existe.
La tokenización proporciona una interfaz estándar para los activos, permitiendo que sean descubiertos y utilizados en la red financiera global. A medida que el sistema financiero se reorganiza en torno a esta interfaz, los costos de acceso al mercado para todos los participantes disminuirán significativamente.
Las funciones financieras podrán integrarse directamente en diversos software, como pagos e interfaces de datos. Los desarrolladores podrán crear servicios especializados para categorías de activos específicas y regiones particulares, ampliando el alcance de los mercados de capitales a áreas anteriormente inaccesibles.
Las aplicaciones comerciales que anteriormente tenían dificultades para acceder a servicios financieros complejos también pueden integrar directamente funciones como pagos, financiación del capital de trabajo, gestión de garantías y gestión de fondos en sus propios sistemas, permitiendo que una gran cantidad de activos inactivos o aún no incorporados al sistema financiero tradicional accedan al mercado de capitales en cadena.
Of course, tokenization does not magically make assets that lack financing eligibility become financiable. However, in the long term, it can enable many high-quality assets that are currently excluded from capital markets due to structural reasons to participate.
La IA seguirá amplificando este cambio, ayudando a gestionar los componentes complejos de la evaluación de activos y las operaciones.
Los agentes de IA pueden evaluar activos, fijar precios de riesgo, asignar capital, gestionar garantías y completar liquidaciones en este mercado global, eficiente y legible por máquina, reduciendo aún más los costos de provisión de servicios financieros.
Empujados por la inteligencia artificial y la infraestructura criptográfica, los mercados que actualmente dependen en gran medida de soluciones personalizadas y operaciones no continuas tienen la oportunidad de convertirse en mercados en funcionamiento constante, de alcance global y cada vez más automatizados. Esto generará más oportunidades en todo el mundo y permitirá que el capital se libere gradualmente de las barreras institucionales.
La asignación de capital es uno de los mecanismos fundamentales que determinan el flujo de recursos sociales. Decide qué empresas pueden expandirse, qué tecnologías pueden implementarse a gran escala, qué viviendas y fábricas se construyen, y qué regiones pueden desarrollarse.
Para el sistema financiero actual, algunos activos pueden ser demasiado pequeños en tamaño, demasiado地域ales, demasiado especializados en estructura o tener costos de gestión demasiado altos como para justificar la asignación de recursos específicos para su evaluación y financiación. Pero cuando los costos de buscar, financiar y gestionar estos activos disminuyan significativamente, también podrían volver a ingresar al mercado de capitales.
Este es también un impacto más profundo de la contenerización. Los contenedores no solo redujeron los costos de transporte, sino que también hicieron económicamente posible nuevos modelos de comercio y producción. Los productos pueden producirse en el lugar con los costos más bajos, ensamblarse en otro lugar y venderse globalmente, ya que los costos de coordinar esta red han disminuido significativamente.
The token can also have the same effect on capital.
En las próximas décadas, el balance global有望从一组彼此孤立的记录，演变为一个软件可以直接识别和访问的市场。资本将更多地根据资产质量和回报潜力流动，而不再只流向那些掌握市场渠道的机构。
Si el desarrollo de las stablecoins sirve como referencia, este cambio podría impulsar una expansión significativa de los mercados de capitales globales y llegar a regiones que antes no se habían cubierto realmente.