Socio de Blockchain Capital: La tokenización es la contenedorización de los mercados de capitales

Escrito por Aleks Larsen, socio general de Blockchain Capital

Compilado por: Chopper, Foresight News

La industria financiera ha enfrentado históricamente altos costos de empaquetamiento de activos. Cada tipo de activo tiene su propio portador y opera en sistemas independientes: un préstamo hipotecario es una colección de innumerables contratos, archivos PDF, bases de datos y acuerdos de servicio; las participaciones en fondos privados corresponden a un acuerdo de suscripción y a una entrada en formularios de agente de transferencia; las posiciones accionarias están distribuidas en múltiples registros mantenidos por corredores, entidades custodias y depositarias, y los ejemplos similares son innumerables.

Cuando los activos se transfieren entre diferentes instituciones, a menudo es necesario descomponerlos, verificarlos, reconciliarlos y liquidarlos, antes de volver a empaquetarlos para adaptarlos al sistema del receptor. La fuente de la gran cantidad de trabajo redundante es que diferentes instituciones mantienen registros de datos independientes para el mismo activo subyacente y el mismo comprobante de rendimiento.

A nivel global, esta fragmentación del mercado conlleva enormes costos sociales implícitos. Aunque el balance global posee una enorme cantidad de activos, la mayoría de estos activos requieren costos operativos personalizados para fluir libremente entre instituciones. Esta fricción impide que el capital regrese a empresas emergentes, proyectos de infraestructura, bienes raíces residenciales y otros sectores con valor productivo.

La tokenización aborda esta problemática desde sus raíces. Los tokens otorgan a los activos o certificados de rendimiento financiero una interfaz de interacción estandarizada y legible por máquina. Una vez que un activo puede ser identificado y accedido en una red compartida, las bolsas, plataformas de préstamos, entidades custodias, proveedores de activos y aplicaciones pueden conectarse directamente al activo, sin necesidad de construir repetidamente toda la infraestructura financiera desde cero. En última instancia, los mercados de capitales funcionarán sobre una infraestructura programable universal, reduciendo drásticamente los costos de fricción en la circulación, liquidación y liberación de activos.

Para comprender la lógica detrás de la tokenización que está redefiniendo el mundo, el contenedor es la analogía más adecuada.

Antes de la década de 1960, el transporte de mercancías era diverso: el café se embalaba en sacos de yute, las máquinas se colocaban en cajas de madera, el algodón se comprimía en fardos y el petróleo crudo se llenaba en barriles. Cada tipo de mercancía tenía requisitos específicos de carga y descarga, y todo el manejo en los muelles se realizaba manualmente. Los cargadores experimentados dominaban técnicas especializadas: empaquetado compacto, distribución equilibrada del peso y fijación de la carga para evitar desplazamientos y daños durante el transporte marítimo. La razón fundamental de este proceso engorroso era la falta de un contenedor de carga unificado a nivel global. La consecuencia directa era que el tiempo que los barcos pasaban atracados en puerto superaba con creces el tiempo de navegación marítima. Las mercancías generales se transferían repetidamente entre barcos, camiones, trenes y almacenes, con frecuentes pérdidas, robos y daños por manipulación.

En 1956, el empresario de transporte de Carolina del Norte Malcolm McLean modificó un petrolero llamado Ideal-X, que partió del puerto de Newark hacia Houston cargado con contenedores estandarizados. Al llegar a su destino, los camiones pudieron transportar directamente los contenedores sin necesidad de abrirlos. El costo de carga por tonelada del Ideal-X fue mucho menor que el modelo tradicional de carga y descarga de mercancías a granel, dando origen al contenedor marítimo moderno.

Durante las dos décadas siguientes, los contenedores adoptaron un estándar internacional ISO, y toda la cadena de suministro reorganizó sus funciones en torno al contenedor, logrando operaciones especializadas en cada etapa. Los buques fueron diseñados con compartimentos verticales para garantizar el apilamiento seguro de los contenedores; las grúas se modificaron para convertirse en equipos de carga y descarga rápidos compatibles con los contenedores estandarizados; los chasis de camiones y los vagones ferroviarios se produjeron según dimensiones y estructuras de enganche uniformes; y los puertos se transformaron en enormes centros de transferencia para mover contenedores estandarizados entre diversos medios de transporte.

El impacto principal fue una reducción significativa en los costos de transporte (incluyendo tiempo y dinero). El ciclo de envío de Australia a Europa se acortó considerablemente, y la capacidad de carga de los buques se cuadruplicó. Los tipos de comercio comenzaron a desplazarse hacia productos manufacturados y bienes intermedios, y las empresas dividieron sus procesos de producción entre diferentes países; surgieron nuevos proveedores logísticos que coordinaron redes globales cada vez más complejas, y la cadena de suministro se expandió rápidamente.

En segundo lugar, la actividad económica también creció significativamente. El Banco Mundial calcula que, durante los quince años siguientes a la adopción generalizada del transporte contenedorizado por ambos socios comerciales, el volumen del comercio bilateral entre países desarrollados aumentó considerablemente. Gracias a la reestructuración basada en contenedores y la infraestructura asociada, la cadena de suministro global logró una expansión a escala, y la economía mundial experimentó un rápido crecimiento.

Los tokens son contenedores que transportan comprobantes de rendimiento financiero. No cargan bienes físicos, sino diversos derechos económicos y estados operativos: derechos de propiedad sobre activos, permisos de transferencia, reglas de flujo de efectivo, restricciones de acceso y lógica de interacción invocable por programas de software.

Una vez que un activo cuenta con una interfaz estandarizada legible por máquina, las plataformas de intercambio pueden listarlo para negociación, los mercados de préstamos lo utilizan como garantía de financiamiento, las entidades de custodia se encargan de su almacenamiento y las billeteras transfieren automáticamente los flujos de efectivo. Diversas aplicaciones de software pueden identificar el activo y ejecutar reglas de negociación sin necesidad de desarrollar integraciones individuales con cada institución asociada. Esta es la diferencia esencial entre la tokenización y la simple digitalización de documentos o la adición de registros en una base de datos: todos los participantes del mercado pueden tratar el token como una interfaz unificada para el activo. Cuando este efecto se acumula continuamente en todo el ecosistema, la energía liberada será inmensa.

Las stablecoins son el ejemplo más directo que demuestra el potencial de la tokenización. Las transferencias internacionales de dólares a través del sistema bancario tradicional suelen tardar varios días, mientras que las stablecoins pueden completar transferencias globales en segundos, con costos de transacción casi nulos. Todo esto es posible porque una gran cantidad de intercambios, custodios, proveedores de depósitos y retiros, instituciones de pago y billeteras a nivel mundial reconocen este interfaz de token. Ellas son los nuevos puertos financieros, grúas, camiones, trenes y buques de carga que transfieren valor mediante tokens. Esta infraestructura se construyó originalmente para Bitcoin y Ethereum; una vez establecida, las stablecoins y otros tokens pueden reutilizar esta red. El auge de las stablecoins atrae a más usuarios, liquidez, aplicaciones e infraestructura, y los tokens emitidos en el futuro también se beneficiarán del efecto de red en constante crecimiento.

Fuente: rwa.xyz

Los resultados son evidentes: en el mercado circulan grandes volúmenes de stablecoins que absorben transacciones masivas, con una velocidad de rotación de fondos mucho mayor que la de los货币 M1 y M2 tradicionales. Los costos de transferencias internacionales se han reducido en una orden de magnitud, permitiendo que una gran cantidad de personas en todo el mundo accedan de forma estable al sistema de pagos en dólares. Las stablecoins han validado el valor de esta red de dólares, logrando un salto cualitativo en costos, velocidad y alcance, multiplicando el volumen de actividad económica que cada dólar puede impulsar.

Actualmente, este depósito de dólares de alta liquidez está atrayendo más activos hacia el canal de depósitos en stablecoins. El volumen actual de activos tokenizados RWA ha crecido aproximadamente 10 veces en comparación con hace dos años, y la tasa de crecimiento sigue acelerándose. Los activos subyacentes incluyen bonos del Tesoro de EE.UU., fondos del mercado monetario, materias primas, crédito privado, acciones y diversos fondos, abarcando mercados diversos a nivel global.

Al igual que la cadena de suministro global se reconfiguró en torno a los contenedores, el mercado de capitales global volverá a construirse en torno a los tokens en el futuro. El sector DeFi ya ha mostrado sus primeras formas. El proyecto de nuestra cartera, Aave V4, permite a los titulares calificados de tokens asegurar activos y obtener crédito a tasa variable en el mercado de prestamistas. El protocolo incluye un conjunto completo de reglas de comercio, y el propio activo determina el umbral de acceso. Esto revoluciona por completo la estructura del mercado de préstamos tradicional. Hoy en día, si se desea asegurar activos para obtener un préstamo, una persona o empresa primero se conecta con una institución financiera. La institución controla el acceso y evalúa a los prestatarios según sus propios procesos de gestión de riesgos, ofreciendo productos financieros a través de sus propios canales. Los servicios financieros dependen de las relaciones institucionales.

En el ecosistema de Aave, el único criterio para la aprobación es el activo en sí. Los contratos inteligentes identifican los tokens y aplican reglas transparentes, conectándose directamente al mercado de capital. La relación entre los poseedores de activos y los servicios financieros se invierte por completo: la capacidad financiera reside en el activo mismo, no en la colaboración entre usuarios e instituciones.

En otras palabras, los tokens otorgan a los activos la capacidad ejecutable de un software. Una vez que un activo se conecta a una cadena pública y es reconocido por toda la red, diversas aplicaciones pueden competir por añadirle servicios adicionales: los intercambios proporcionan liquidez de negociación, los mercados de préstamos ofrecen capacidad de financiamiento, las billeteras distribuyen automáticamente flujos de efectivo, entre otros. El emisor del activo solo necesita realizar una vez la conexión a la cadena, sin necesidad de construir sistemas separados para cada escenario de uso.

Esto transformará por completo el modelo de negocio de las instituciones financieras. Actualmente, los bancos, casas de bolsa y entidades de gestión de activos integran la custodia, la suscripción, los servicios de liquidez, la gestión de activos y el cumplimiento normativo en un sistema cerrado de distribución. Las redes criptográficas impulsan la desagregación de estas funciones y su operación independiente y especializada. Una institución se encarga de la concesión de créditos y la gestión posterior al préstamo, mientras que otras proporcionan financiamiento, fijación de riesgos, flujo de transacciones, garantía de seguros o servicios de aplicaciones complementarias. Los activos fluyen libremente entre servicios modularizados mediante una interfaz unificada, sin necesidad de ingresar y configurar datos repetidamente en cada sistema de proveedor.

El foco de la ventaja competitiva se desplaza de las grandes instituciones hacia la red abierta. En el sistema financiero tradicional, las grandes instituciones pueden ofrecer una mayor variedad de productos porque pueden asumir los costos fijos de infraestructura correspondientes a cada tipo de activo y cada segmento de clientes. En cambio, en las redes criptográficas basadas en cadenas públicas, gran parte de la infraestructura subyacente es un recurso compartido. Los nuevos proveedores de servicios pueden conectar activos, fondos y usuarios sin necesidad de construir desde cero libros contables, intercambios, sistemas de custodia y liquidación, reduciendo significativamente las barreras de entrada y operación.

La red de las stablecoins ya ha entrado en un ciclo positivo. Los mercados de capitales se transformarán gradualmente en redes abiertas, con una gran cantidad de servicios financieros especializados girando en torno a activos tokenizados. Bajo este nuevo paradigma, las instituciones compiten por la calidad del capital, la capacidad de suscripción, el nivel de gestión de riesgos, la gestión de activos y la fuerza de distribución, y ya no por la propiedad exclusiva de bases de datos o el monopolio del único canal de acceso de los usuarios al mercado.

The most important outcome of this transformation is the creation of a borderless global capital market.

Hoy en día, los mercados de capitales están limitados por grandes instituciones. La gran mayoría de individuos y empresas no pueden conectarse directamente con los mercados de capitales, sino que deben elegir entre una lista limitada de productos ofrecidos por las instituciones. Las instituciones deciden por sí mismas qué clientes atender, en qué regiones operar, qué tipos de activos ofrecer y qué límites de transacción aplicar.

Los inversores también enfrentan restricciones inversas, ya que no pueden invertir libremente en todos los activos globales, sino solo en aquellos productos que han sido suscritos, empaquetados y conectados con la distribución por instituciones.

Finalmente, la gran mayoría del valor económico global queda aislada fuera de los mercados de capital existentes. Pequeños cuentas por cobrar, proyectos de infraestructura local, empresas privadas, crédito de mercados emergentes, flujos de efectivo no estandarizados: aunque poseen valor económico, sus activos son demasiado fragmentados, geográficamente dispersos y de tamaño demasiado pequeño, y los altos costos operativos del sistema financiero tradicional impiden que estos activos obtengan financiamiento. Las oportunidades de inversión existen de verdad, y la oferta de capital también es abundante, pero entre ambos falta una red que los conecte.

La tokenización lo ha cambiado todo, proporcionando una interfaz estándar para los activos que les permite ser descubiertos globalmente. Cuando el sistema financiero se reconstruye sobre esta nueva interfaz, el costo de participación para todos se reduce drásticamente. Las finanzas se convierten en una capacidad nativa del software, permitiendo que las aplicaciones superiores se enfoquen en categorías de activos nicho y mercados regionales, alcanzando áreas inaccesibles para las finanzas tradicionales. Los programas comerciales que anteriormente no podían integrarse con servicios financieros de alto nivel ahora pueden incorporar fácilmente funciones como pagos, financiamiento de capital de trabajo, gestión de garantías y administración de fondos, permitiendo que una gran cantidad de activos «dormidos» inactivos se conecten al mercado de capitales en cadena. Objetivamente, la tokenización no puede proporcionar financiamiento a activos que carecen por completo de valor para recaudar fondos, pero muchos activos de alta calidad actualmente aislados por el sistema tendrán la oportunidad de participar en el mercado en el futuro.

La inteligencia artificial seguirá amplificando esta transformación, asumiendo diversas funciones operativas. Los agentes de IA pueden evaluar activos, fijar precios de riesgo, asignar capital, gestionar garantías y completar el asentamiento de transacciones en mercados globales legibles por máquina, reduciendo continuamente los costos de los servicios financieros. La combinación de inteligencia artificial con canales de pago criptográfico transformará mercados de transacciones personalizados e intermitentes en mercados globales, automatizados y disponibles las 24 horas, generando así más oportunidades en todo el mundo y rompiendo las barreras institucionales del capital.

La asignación de capital es la herramienta de regulación más fundamental de la sociedad humana. Determina la dirección de expansión de las empresas, la escala de implementación tecnológica, la ubicación de la construcción de viviendas y fábricas, y configura el panorama del desarrollo económico regional. Cuando los costos de conexión, financiación y gestión caen drásticamente, los activos que antes eran demasiado pequeños, localizados o personalizados y con costos operativos excesivamente altos para el sistema financiero tradicional adquieren valor comercial para la suscripción.

También es una transformación profunda impulsada por los contenedores. Los contenedores han hecho económicamente viables nuevos modelos de comercio y producción. Los productos pueden fabricarse en las regiones con costos más bajos, ensamblarse en otro lugar y venderse en todo el mundo, reduciendo significativamente los costos totales de la cadena de suministro.

Los tokens replicarán el mismo cambio para el capital. En las próximas décadas, los balances globales pasarán de ser registros aislados y separados a convertirse en un mercado abierto que el software puede recorrer automáticamente, permitiendo que el capital fluya libremente según el valor intrínseco de los activos, sin estar sujeto a quién controle los canales financieros. Las stablecoins ya nos han demostrado: este sistema tiene el potencial de impulsar una expansión masiva de los mercados de capitales globales y alcanzar ámbitos sin precedentes.