Autor: Payment 201
Orador: Pet Berisha (cofundador de Tokenized)
Invitados: Rob Hadick (Dragonfly GP), Robert Mitchnick (responsable de activos digitales de BlackRock), Noah Levine (socio de Andreessen Horowitz)
Línea de tiempo:
00:00 Introducción
02:17 La tokenización es esencialmente una historia de "acceso", que permite a más inversores acceder a categorías de activos anteriormente difíciles de alcanzar.
05:51 Las acciones tokenizadas se pueden clasificar aproximadamente en tres tipos de estructura.
A las activos tokenizados bajo el mecanismo de lista blanca, se les aplican ciertas restricciones en su transferibilidad.
11:21 New York Stock Exchange colabora con Securitize para explorar un modelo de trading 7×24.
15:00 Las stablecoins están evolucionando hacia la nueva generación de infraestructura financiera.
18:58 Los bancos regionales de EE. UU. están construyendo una red de depósitos tokenizados.
24:21 Los usuarios de servicios de stablecoins y depósitos tokenizados son grupos diferentes.
25:42 La demanda de privacidad en los mercados de capital en cadena está creciendo significativamente.
31:06 La estructura del mercado futuro reducirá los intermediarios y se volverá más plana.
Las stablecoins están evolucionando de ser una “herramienta de pago” a convertirse en “infraestructura de nivel cuenta”. Los usuarios ya no solo las utilizan para transferencias, sino que también mantienen saldos directamente, lo que implica que el siguiente paso natural es la inversión, la gestión de rendimientos y la asignación de activos. Para los productos financieros, las billeteras de stablecoins reemplazarán progresivamente las cuentas tradicionales como punto de entrada.
El mayor valor de la tokenización no es el aumento de la eficiencia, sino la ampliación del acceso a la inversión. Permite que los usuarios que anteriormente solo participaban en el mercado de criptomonedas accedan a un rango más amplio de activos tradicionales, y al mismo tiempo permite que más inversores de todo el mundo ingresen a un mercado unificado, ampliando esencialmente la demanda, no optimizando la oferta.
Los "tokens de acciones" actuales en el mercado aún son en su mayoría una forma transicional, esencialmente envoltorios de derivados en lugar de activos reales en la cadena. Existen problemas como horarios de operación inconsistentes, imposibilidad de reembolso en tiempo real y falta de claridad en la propiedad del activo, lo que indica que la infraestructura real del mercado de capitales en cadena aún no está madura.
El modelo verdaderamente valioso en el futuro es la "emisión nativa en cadena", no la asignación de activos fuera de la cadena a la cadena. Solo cuando los activos se generan, negocian y liquidan directamente en la cadena, se logran nuevas capacidades como colateralización, composición y gobernanza; este es el punto de partida del cambio estructural.
Las listas blancas y las restricciones de cumplimiento son los cuellos de botella centrales de la liquidez de los activos tokenizados actualmente. Siempre que los activos deban transferirse entre direcciones restringidas, no se puede lograr una liquidez verdadera ni la componibilidad DeFi. La industria busca soluciones que satisfagan la regulación sin sacrificar la liquidez.
El comercio 7×24 horas no es la necesidad más fundamental; la verdadera necesidad proviene de la “eficiencia en el uso de los activos”. Después de poseer stablecoins, los usuarios no solo desean poder operar en cualquier momento, sino también que estos fondos puedan participar sin interrupciones en escenarios de inversión, préstamos y rendimientos; esto es lo que impulsa el crecimiento de la tokenización.
Las monedas estables y los depósitos tokenizados no se reemplazarán entre sí, sino que servirán a diferentes escenarios. Las monedas estables se enfocan más en necesidades transfronterizas, mercados criptográficos y dolarización; los depósitos tokenizados se centran más en la circulación de fondos y la optimización de la eficiencia dentro del sistema bancario. En el futuro, se formará una estructura en la que coexistirán múltiples formas de capital.
El obstáculo principal que impulsa la tokenización por parte de los bancos no es la tecnología, sino la incertidumbre regulatoria. Aspectos como AML, marcos de cumplimiento y requisitos de capital aún no están completamente claros, lo que obliga a los bancos a avanzar con cautela, incluso cuando ya reconocen que se trata de un cambio del que deben participar.
La privacidad se está convirtiendo en una necesidad clave de infraestructura para los mercados de capital en la cadena. En escenarios de pago, se puede evitar mediante métodos como el liquidación neta, pero no se puede reemplazar en escenarios como garantía, liquidación y operaciones; por lo tanto, tecnologías como ZK se implementarán primero en los mercados de capital, no en los de pago.
A largo plazo, la estructura de los mercados financieros se planificará significativamente. Actualmente, las operaciones implican numerosos intermediarios (corredores, intercambios, entidades de liquidación, custodios, etc.), y la tokenización puede comprimir estos eslabones. Como resultado, los costos para los inversores disminuyen, las instituciones de gestión de activos amplían su alcance, y la infraestructura criptográfica tiene la oportunidad de integrarse en el sistema financiero mainstream.
Pet Berisha:
Bienvenidos a Tokenized, un programa centrado en stablecoins y la adopción institucional de activos del mundo real tokenizados. Esta vez estamos grabando en la cumbre de activos digitales de Nueva York. Eso estuvo bien. Hola a todos, soy Pet Berisha, reemplazando a Simon esta semana, aunque al menos el acento sigue siendo parecido. A mi lado está el invitado siempre increíble, y posiblemente ya empatado en récord de apariciones en el programa, Rob Hadick de Dragonfly, ¿cómo estás?
Rob Hadick:
Estoy bien, y está claro que no soy tan hábil como tú, porque la última vez no dije todo el discurso de apertura.
Pet Berisha:
Bueno, es cuestión de practicar más.
Rob Hadick:
Sí, es practicar más. Bien, tendré que hacerlo varias veces.
Pet Berisha:
También tenemos a un invitado de estreno, Robert Mitchnick, responsable de activos digitales de BlackRock, bienvenido al programa.
Robert Mitchnick:
Gracias por la invitación.
Pet Berisha:
¡Vaya, y aplausos, cosa que Rob no tuvo justo ahora. Tampoco sé por qué. Y por último, igual de importante, allí con abrigo, intentando imitar el estilo de Cuy Sheffield, está Noah Levine, socio de Andreessen Horowitz y miembro del llamado “cartel cripto de Visa”. ¿Cómo estás?
Noah Levine:
Muy bien, muy emocionado de estar aquí.
Pet Berisha:
Esta es mi segunda aparición en el programa. A continuación, haré una sección que todos probablemente omitirán, pero necesito recordarles: las opiniones expresadas por todos los invitados hoy son personales y no necesariamente representan la postura de sus respectivas empresas. Ninguno de los contenidos que compartimos debe considerarse como asesoría fiscal, financiera, de inversión o legal; por favor, realicen su propia investigación. También agradecemos profundamente a nuestros patrocinadores de hoy, Visa y Mesh, y a Mentox Global por ayudarnos a organizar este evento.
Este episodio es patrocinado por Visa, líder en el ámbito de los pagos digitales. La plataforma de activos tokenizados de Visa, VTAP, utiliza contratos inteligentes y criptografía para ayudar a los bancos a llevar moneda fiduciaria a la cadena. Ya sea para emitir stablecoins, tokens de depósito u otras formas, VTAP permite a las instituciones financieras emitir tokens respaldados por moneda fiduciaria, mejorando la eficiencia financiera y habilitando finanzas programables.
Pet Berisha:
Este episodio también es patrocinado por Stripe. Las stablecoins están convirtiéndose en los bloques de construcción de servicios financieros sin fronteras, permitiendo que los fondos fluyan globalmente como datos. A través de Stripe, puedes alcanzar nuevos grupos de usuarios utilizando stablecoins y tecnología criptográfica, reducir los costos transfronterizos y acortar los tiempos de liquidación de días a minutos.
Lo más importante es que se utiliza de la misma manera que otros productos de Stripe, directamente a través de la API en el panel de Stripe, lo que significa que no necesitas preocuparte por qué blockchain o billetera específica estás utilizando. Desde Shopify hasta otras empresas globales, todas utilizan la solución completa de Stripe para criptomonedas para expandir su mercado y llegar a más usuarios.
Pet Berisha:
Este episodio también es patrocinado por M0. Las stablecoins están convirtiéndose en la infraestructura financiera global, y esta infraestructura también necesita madurar. Si eres una marca, deberías poseer tu propia stablecoin, y debería alinearse con el flujo de fondos en tu producto. Si eres emisor, deseas ser el socio de stablecoin de la marca más valiosa. M0 es actualmente la única plataforma que permite a emisores y marcas construir conjuntamente productos de moneda digital.
Pet Berisha:
Ingresa al primer tema. Una noticia de diversas fuentes: Larry Fink afirma que la tokenización puede hacer que invertir sea tan sencillo como pagar con el móvil. En su carta anual dice: La mitad de la población mundial utiliza billeteras digitales en sus teléfonos; imagina si esta billetera digital también pudiera invertir en una canasta de empresas con la misma facilidad que enviar un pago.
La tokenización puede acelerar la realización de este futuro al actualizar la infraestructura subyacente del sistema financiero, haciendo que las inversiones sean más fáciles de emitir, más fáciles de negociar y más fáciles de acceder. Robert, te lo pregunto primero. Las reacciones a este comentario han sido interesantes; ¿puedes expandir un poco sobre ello?
Robert Mitchnick:
Sí. Creo que esto en realidad es coherente con algunas de sus opiniones de los últimos meses e incluso años, y también con su artículo del año pasado en The Economist. La idea central es: siempre hemos visto la tokenización como una historia de mejora de la eficiencia, pero en muchos aspectos, podría ser más bien una historia de "acceso".
Actualmente, hay un tipo de inversores que son nativos de cripto, o que están más acostumbrados a usar billeteras digitales e interactuar con activos digitales y el ecosistema DeFi, pero su asignación actual en inversiones tradicionales es gravemente insuficiente, incluso del 0%. Entonces, la pregunta es: ¿cómo podemos hacer que accedan a oportunidades de inversión más amplias que las actuales, no solo limitadas al mercado actual de activos cripto de aproximadamente 3 billones de dólares, sino a todo el pool global de activos de 400 a 500 billones de dólares? Creo que esta es una enorme oportunidad de inclusión financiera que puede ayudar a las personas a construir carteras de inversión más completas y diversificadas.
Pet Berisha:
Rob, ¿quieres profundizar un poco más desde el ángulo de “acceso”? ¿Por qué la tokenización no solo permite a los usuarios nativos de cripto diversificar sus carteras, sino que también mejora el acceso para inversores individuales e institucionales?
Rob Hadick:
Bien. Es posible que yo tenga una perspectiva diferente a la de Robbie, quien podría decir que estoy equivocado. Desde nuestro punto de vista, ahora vemos que las stablecoins se están adoptando rápidamente a nivel global, muchas veces porque las personas desean obtener dólares, por ejemplo, en países donde la inflación anual es del 30% o 40%, y simplemente quieren escapar de su moneda local y entrar en el sistema del dólar. Pero las stablecoins en realidad se han convertido en un “petróleo digital” utilizado para mover liquidez entre diferentes activos tokenizados. Cuando estos activos existen todos en formas similares a las stablecoins, resulta mucho más fácil realizar intercambios entre ellos.
El problema actual es que, si estás en un mercado emergente y deseas obtener exposición a una acción, los permisos regulatorios, la infraestructura y la estructura necesarios son extremadamente complejos y costosos. Por ello, vemos que muchas personas recurren a “soluciones alternativas”, como las acciones tokenizadas de Robinhood, que en esencia son un derivado: un bróker estadounidense compra la acción durante el horario de operación normal y luego emite un token correspondiente, que en ciertos períodos ni siquiera puede ser acuñado ni canjeado.
Por lo tanto, muchas de las soluciones actuales son solo transitorias, una forma de arbitraje regulatorio, y no verdaderos activos de la misma “forma”. Una vez que estos activos se conviertan en una forma unificada, se podrán superar las barreras técnicas y de acceso; lo que quede será únicamente un problema regulatorio — y como inversionista de riesgo, normalmente le digo a mis empresas que este problema se puede considerar más adelante.
Pet Berisha:
Noah, originalmente planeaba preguntarte sobre esto en el próximo tema, pero como Rob mencionó estas estructuras derivadas, ¿podrías ayudar a todos a clarificar los distintos modelos de tokenización de acciones que existen actualmente en el mercado?
Noah Levine:
Sí. Puede que no lo explique tan bien como Rob y Robbie, pero haré mi mejor esfuerzo. En general, se puede dividir en tres categorías. La primera es la estructura de SPV (vehículo de propósito especial). Verás que alguien crea un SPV para comprar un activo accionario, luego tokeniza ese SPV y lo distribuye entre un grupo de inversores.
Su valor radica en que, si solo deseas obtener exposición a la dirección del precio, es una buena herramienta. Pero el problema, como Rob mencionó anteriormente, es que si este producto tiene un plazo de 7 días y el mercado subyacente solo está abierto en momentos específicos, surge un desajuste de precios. Además, como inversor, compras el SPV, no el activo subyacente en sí, lo cual también conlleva riesgos.
La segunda categoría son los "tokens de derechos", similares a lo que hacen DTCC o Securitize. Los activos se emiten fuera de la cadena y luego se tokenizan, permitiendo que los usuarios de billeteras los posean y obtengan exposición. Las ventajas incluyen la posibilidad de operar 7×24 y cierta componibilidad DeFi, lo que mejora la eficiencia de la liquidez de los activos. Por supuesto, aún hay margen de mejora.
La tercera categoría son acciones emitidas completamente en cadena, como lo que están haciendo Superstate y Figure. En este caso, se emiten nuevos valores completamente en cadena, y al poseer este activo, realmente posees las acciones subyacentes. Las ventajas incluyen la posibilidad de realizar hipotecas cruzadas, participar en votaciones de gobernanza, entre otras. Por lo tanto, no se trata solo de trasladar activos existentes a la cadena, sino de emitir directamente de forma nativa en cadena en el futuro; este es un rumbo muy emocionante.
Noah Levine:
Quisiera hacerle una pregunta a Robbie a la inversa. Han realizado muchos intentos de tokenización, como fondos del mercado monetario tokenizados, y también han probado modelos como Securitize (mediante SPV y KYC, luego mapeados en la cadena pero sin posibilidad de transferencia libre). ¿Cómo ven el futuro, por ejemplo, activos más libres y transferibles, incluso emisiones nativas en cadena como Superstate? ¿Serán parte de su estrategia?
Robert Mitchnick:
Primero, aclarar que nuestro producto no es un SPV ni un fondo alimentador, sino un fondo nativo nuevo cuyas participaciones se emiten directamente en forma de tokens. Sin embargo, las transferencias aún están restringidas, por ejemplo, solo pueden realizarse entre entidades en una lista blanca, lo cual está limitado por las normas de fondos privados y los requisitos de lucha contra el lavado de dinero. Este es un gran problema: siempre que exista una lista blanca, se genera una gran fricción que afecta la liquidez y la disponibilidad en DeFi. Por lo tanto, toda la industria está reflexionando sobre cómo resolver este problema sin simplemente realizar arbitraje regulatorio y luego pedir perdón después.
Pet Berisha:
Quiero seguir preguntando sobre esto. Noah, ¿qué opinas sobre cómo llegamos a un estado más abierto y cercano al permissionless?
Noah Levine:
Esta es una excelente pregunta. Creo que hay dos aspectos. El primero es la claridad regulatoria, que es muy importante, y aún estamos al principio, por ejemplo, en el último mes ha habido avances significativos en la regulación de valores de Estados Unidos. El segundo es la infraestructura: por ejemplo, empresas como Superstate y Figure aún necesitan utilizar ATS (sistemas de intercambio alternativos) para proporcionar liquidez y comercio, lo cual es viable a corto plazo, pero para alcanzar una escala más institucional se requiere un desarrollo adicional. Por lo tanto, el núcleo es claridad regulatoria continua + mejora de la infraestructura de liquidez.
Pet Berisha:
Pasamos al segundo tema. Una noticia exclusiva del Wall Street Journal: La New York Stock Exchange está colaborando con Securitize para desarrollar una plataforma de valores tokenizados 24/7. Securitize se convertirá en el primer agente de transferencia digital capaz de emitir valores nativos de blockchain para empresas o ETF. Rob, ¿puedes desglosar esto para todos?
Rob Hadick:
Primero digo esto, y luego una tendencia más grande. Ahora todos creen en la tokenización, y hay varias razones para ello, una de las más importantes es: queremos lograr operaciones durante el fin de semana y por la noche. Actualmente, algunos market makers sí intentan hacer coberturas durante la noche, pero estas coberturas son realmente inexactas. Especialmente durante el fin de semana, es casi imposible gestionar bien el riesgo. Si deseas gestionar garantías y usar apalancamiento durante el fin de semana, necesitas infraestructura en cadena. Por eso, ahora todos están probando diferentes soluciones.
Por ejemplo, la Bolsa de Nueva York podría usar un libro de órdenes independiente, similar a una nueva bolsa; mientras que Nasdaq podría preferir negociar activos tokenizados y activos tradicionales en el mismo mercado; además, algunos intentan introducir activos tokenizados en piscinas oscuras. En resumen, todos están explorando diferentes caminos. Esto es beneficioso para toda la industria, ya que generará más innovación. Mi opinión personal es que, finalmente, todos los activos serán tokenizados.
Pet Berisha:
Robbie, ¿estás de acuerdo?
Robert Mitchnick:
Creo que esto es algo que tiene una probabilidad bastante alta de ocurrir, pero no es seguro. Aunque la probabilidad no sea del 100%, siempre que sea lo suficientemente alta, justifica invertir grandes recursos en prepararnos, ya que, si ocurre, tendrá un gran impacto en todo el sistema financiero, la cadena de valor y la estructura del mercado, incluyendo el cambio en los roles de los intermediarios.
Pet Berisha:
Noah, mucha gente dice que 2025 será el año de las stablecoins y que 2026 será el año del mercado de capitales, ¿qué opinas tú?
Noah Levine:
Estoy básicamente de acuerdo. Recuerdo que el año pasado Cuy dijo: “Cada banco necesita una estrategia de stablecoin”. Ahora, las stablecoins han pasado de ser una pregunta de “si hacerlo” a una de “necesario hacerlo”. Y la verdadera pregunta que sigue es: si el dinero de los usuarios está en una billetera de stablecoin, no solo quieren ver su saldo o realizar pagos, sino también hacer más cosas, como invertir. Creo que este es el verdadero impulsor del crecimiento de los activos tokenizados, y no solo el comercio 7×24 en sí.
Robert Mitchnick:
Y creo que la aplicación de las criptomonedas estables apenas está comenzando. Ya tienen cierta penetración en intercambios de criptomonedas y DeFi, pero aún no se han desarrollado realmente en escenarios como remesas transfronterizas, gestión de fondos corporativos y mercados de capitales, por lo que hay mucho espacio para crecer.
Pet Berisha:
Pasamos al tercer tema. También mencionamos la semana pasada en el programa que los bancos regionales de Estados Unidos están construyendo una red de depósitos tokenizados llamada Kari Network con ZK Sync, participando Huntington, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp y Old National Bank, con un lanzamiento planeado para 2026, operando en la cadena autorizada de ZK Sync. Rob, ¿qué opinas sobre esto?
Rob Hadick:
Creo que la discusión actual sobre “establecoins frente a depósitos tokenizados” en realidad se desvía del punto central. En esencia, tenemos equivalentes de efectivo y no equivalentes de efectivo. Las autoridades regulatorias ya han comenzado a debatir, por ejemplo, que las reglas de Basilea y los requisitos de capital podrían redefinirse, y el gobierno de Estados Unidos recientemente ha indicado que las stablecoins podrían considerarse similares a equivalentes de efectivo, lo cual es útil para la gestión de capital. Por lo tanto, creo que estas diferentes formas de activos finalmente servirán a propósitos distintos.
Por ejemplo, lo que se denomina stablecoin de pago podría ser simplemente una herramienta de flujo de fondos; los depósitos tokenizados podrían ser otra herramienta; y los fondos del mercado monetario tokenizados, otra más. Parecerán cada vez más productos financieros actuales, pero serán más nativos digitales, más intercambiables entre sí y más líquidos, al mismo tiempo que reducirán la complejidad de la conciliación en segundo plano. Por lo tanto, desde mi punto de vista, la pregunta de “quiénes reemplazan a quiénes” no es tan importante.
Pet Berisha:
¿Qué opinas sobre el modelo de consorcios bancarios, especialmente para los bancos medianos?
Rob Hadick:
Históricamente, ha habido muchas alianzas bancarias exitosas, como Visa, Mastercard y Early Warning (que luego creó Zelle), e incluso casos como Synchrony. Por lo tanto, realmente creo que algunas infraestructuras clave son más adecuadas para construirse mediante alianzas, ya que sería muy difícil para una startup satisfacer simultáneamente las necesidades de tantos bancos. Debes hacer muchas cosas bien al mismo tiempo, no solo una. Por lo tanto, creo que las alianzas bancarias desempeñarán un papel importante, incluso esencial, en la innovación de los mercados de capitales en el futuro.
Robert Mitchnick:
Creo que tu afirmación es un poco “demasiado general al mirar los casos de éxito”. En el ámbito de la blockchain y los activos digitales, el historial de los consorcios ha sido, en realidad, bastante malo — decirlo así ya es ser cortés. No significa que los consorcios no puedan funcionar, pero debemos reconocer que es extremadamente difícil que logren crear algo con verdadero valor económico en este campo.
Pet Berisha:
¿Cuál es tu recomendación?
Robert Mitchnick:
Dejemos que otra persona resuelva este problema. Ahora mismo estoy en el sistema bancario.
Pet Berisha:
Noah, anteriormente trabajaste en Visa, probablemente has hablado con muchos bancos, ¿por qué deciden hacer la tokenización de depósitos?
Noah Levine:
Es una buena pregunta. Creo que un malentendido común es que la gente piensa que los bancos son muy conservadores y no quieren innovar, pero no es así. Todos reconocen que hay una gran oportunidad de utilizar esta infraestructura para crear productos más competitivos. El problema principal es la falta de claridad regulatoria. Como se mencionó antes, aunque ha habido algunos avances normativos, muchas cuestiones clave aún no están claras, como cómo cumplir con las normativas o cómo implementar la Lucha contra el Lavado de Dinero (AML). Por eso, los bancos son muy cautelosos.
También hay algunos más agresivos, como JPMorgan Chase, que creó JPM Coin desde hace mucho tiempo y ahora está realizando nuevos intentos; así como Citi, entre otros. Realmente existen algunos proyectos de alianzas, aunque la probabilidad de éxito es baja, los bancos aún están dispuestos a participar porque no quieren perder la oportunidad.
Robert Mitchnick:
Creo que hay otro punto importante: debe ser muy claro qué problema exactly resuelven los depósitos tokenizados o qué valor único ofrecen en comparación con las stablecoins. Esta pregunta aún no se ha respondido adecuadamente.
Rob Hadick:
Desde la perspectiva del banco, dirán que los depósitos tokenizados les permitirán mantener el control sobre su base de depósitos y seguir realizando operaciones bancarias de reserva fraccionaria. Por otro lado, entidades como instituciones de gestión de activos desean seguir gestionando fondos del mercado monetario. Por lo tanto, se trata de un juego entre diferentes partes interesadas.
Pet Berisha:
Noah, ¿cuál crees que es la probabilidad de éxito en el futuro de un consorcio de bancos medianos?
Noah Levine:
Creo que es difícil lograr el éxito de cualquier proyecto concreto. Pero desde la esencia del producto, las stablecoins y los depósitos tokenizados son cosas completamente diferentes que atienden a usuarios distintos. El punto actual de ajuste producto-mercado de las stablecoins se encuentra principalmente en los mercados de capital criptográfico, como el flujo de fondos entre intercambios, DeFi y como herramienta de almacenamiento de valor en dólares fuera de Estados Unidos. Por otro lado, estos bancos atienden principalmente a clientes locales; por ejemplo, M&T Bank no atiende a usuarios en Argentina. Por lo tanto, sus casos de uso se centran más en el nivel mayorista, como el flujo de fondos, la liquidación de back-office y la optimización de la eficiencia interna. En este tipo de escenarios, es posible que estos proyectos tengan éxito, pero no se convertirán en un producto dirigido al público general.
Pet Berisha:
Robert, quiero hacer la última pregunta: ahora la industria de las criptomonedas está discutiendo cada vez más sobre la “privacidad”, como la tecnología ZK. ¿Por qué este tema solo ahora está siendo realmente valorado?
Rob Hadick:
De hecho, la gente siempre ha estado haciendo esto, pero antes la demanda no era tan fuerte, o la única demanda provenía principalmente de algunos usos poco legítimos. Por ejemplo, al hablar de pagos con stablecoins, si quieres realizar pagos de salarios o transferencias, naturalmente no deseas que todos puedan ver cuánto dinero recibe cada persona. Pero, ¿cómo lo resolvemos en la realidad? Usamos el “cálculo neto”, por ejemplo, resumiendo todas las transacciones de un día y realizando solo una transacción de liquidación en la cadena, lo cual ya proporciona cierta privacidad.
Pero en escenarios de mercados de capitales, como operaciones de fin de semana o gestión de garantías, es completamente diferente. Ya no puedes resolverlo con compensación neta, porque necesitas procesar el riesgo en tiempo real. Por lo tanto, el tema de la privacidad se vuelve aún más crucial. La tecnología ZK puede resolver parte de los problemas, pero no todos. Si estás realizando estas operaciones en una cadena pública, la dificultad técnica es realmente muy alta.
Pet Berisha:
Pasamos a la sección de preguntas del público.
Audience:
Ahora todos están hablando de stablecoins en dólares, ¿hay demanda de stablecoins no en dólares?
Rob Hadick:
Actualmente no hay una necesidad evidente, pero ciertamente la habrá en el futuro. Si todos los mercados de capitales se tokenizan, será necesario tener stablecoins en múltiples monedas; de lo contrario, enfrentarás riesgos de tipo de cambio. Por ejemplo, un fondo de cobertura británico cuyos activos estén denominados en libras esterlinas no deseará asumir el riesgo del dólar cada vez. Por lo tanto, a largo plazo, surgirán stablecoins multimoneda. Al mismo tiempo, desde una perspectiva más macro, podríamos estar entrando en una era de “guerra fría monetaria”, y en sí misma es una cuestión debatible si realmente se necesitarán tantas monedas diferentes en el futuro.
Audience:
Las stablecoins ya son útiles en el sistema financiero, pero los consumidores comunes aún tienen prejuicios hacia lo “cripto”, ¿cuánto tiempo tardará en resolverse este problema?
Noah Levine:
De hecho, muchos usuarios ya están utilizando criptomonedas estables, simplemente no lo saben. Por ejemplo, algunos productos bancarios nuevos tienen criptomonedas estables como base, pero los usuarios solo ven una cuenta ordinaria. Por lo tanto, la clave es ocultar la criptomoneda detrás del producto, en lugar de hacer que los usuarios la perciban.
Robert Mitchnick:
Otro punto es que las criptomonedas estables tienen poca atractivo en los escenarios de pago locales en Estados Unidos, pero son muy valiosas en escenarios transfronterizos, donde existen más fricciones y mayor dificultad para obtener dólares.
Auditorio (Bloomberg):
¿Cómo será la estructura del mercado si dentro de 5 a 7 años todos los activos estén en la cadena? ¿Quiénes se beneficiarán y quiénes se verán perjudicados?
Robert Mitchnick:
Esta es una pregunta difícil. Pero en general, la cadena de valor se acortará y se reducirán los intermediarios. Actualmente, una operación de acciones implica muchos actores: inversores, brokers principales, intercambios, centros de compensación, entidades custodias, agentes de transferencia, gestores de fondos, etc. Muchos de estos intermediarios pueden ser comprimidos y automatizados.
Esto es beneficioso para los inversores debido al aumento de eficiencia; representa una oportunidad para las instituciones de gestión de activos, ya que pueden llegar a más usuarios; y también es una oportunidad para las criptobolsas, ya que actualmente solo cubren una pequeña parte de los activos globales y podrían expandirse significativamente en el futuro.
Pet Berisha:
Bien, hasta aquí llegamos hoy. Gracias a todos los que nos están escuchando en vivo y en línea. Gracias a los invitados.