Mensaje de BlockBeats, 3 de septiembre: La última evaluación del Banco de Estados Unidos indica que el informe de empleo no agrícola de agosto, publicado el viernes, aunque afectará las expectativas de aumento de tasas, no podrá decidir por sí solo la política de la Reserva Federal en septiembre, a menos que los datos de empleo muestren una clara deterioración; el verdadero punto clave sigue siendo el CPI, que se publicará el 11 de septiembre. Esto significa que la reprecificación rápida de las probabilidades de aumento de tasas en el mercado ya no se centra únicamente en si el mercado laboral se está enfriando, sino en si la inflación convencerá a la Reserva Federal de que es necesario mantener la política de tasas altas.
Esta expectativa de política se refleja directamente en el mercado de bonos. Los rendimientos a largo plazo de EE. UU. se mantienen elevados, y junto con el aumento simultáneo de los rendimientos de los bonos de economías principales como Japón, Alemania y el Reino Unido, indica que la presión de tasas altas se está extendiendo más allá de una política monetaria única, convirtiéndose en el resultado combinado de déficits fiscales globales, oferta de deuda y costos de capital. Para las acciones y las criptomonedas, unos rendimientos a largo plazo persistentemente elevados significan que las tasas de descuento y los costos de capital siguen aumentando; incluso si el mercado mantiene sus expectativas sobre la IA y el crecimiento económico, debe enfrentar la realidad de una compresión del espacio de valoración. En el corto plazo, el oro también enfrenta presión por el fortalecimiento del dólar y el aumento de las tasas reales, pero si el aumento de los rendimientos refleja principalmente riesgos fiscales y de crédito soberano, su atributo de refugio seguro podría recuperar apoyo.
En Japón, la decisión del Banco de Japón del 18 de septiembre y el riesgo de intervención cerca de 160 USD/JPY también añaden incertidumbre adicional a la asignación global de capital. Si el Banco de Japón eleva aún más las tasas de interés, la reducción del diferencial de tasas entre Japón y EE.UU. podría aumentar el incentivo para que el capital japonés regrese al país; además, la reciente reevaluación de la asignación de activos por parte del GPIF, junto con el aumento de los rendimientos de los bonos japoneses a máximos de varios años, también podría llevar a una reevaluación de la proporción de inversión en bonos y acciones extranjeras. Esto no es solo un problema del yen, sino que también podría generar efectos de contagio en el mercado global de bonos.
Por lo tanto, lo que vale la pena observar en septiembre no es un solo dato, sino si la inflación estadounidense, la política monetaria japonesa y la oferta y demanda global de bonos coinciden para aumentar el costo del capital. Si el CPI sigue siendo persistente, las expectativas de un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal podrían mantenerse elevadas, y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el dólar fuerte continuarán limitando los activos sobrevaluados; por el contrario, si la inflación se enfriara significativamente, la caída de los rendimientos a largo plazo ayudaría a aliviar la presión sobre la valoración de los mercados accionarios y de criptomonedas. Para el mercado, la cuestión central real está pasando de «¿cuándo recortará la Reserva Federal las tasas?» a si los capitales globales ya han entrado en una nueva fase de costos más altos y están buscando rendimientos libres de riesgo más elevados.