Bittensor's TAO enfrenta desafíos estructurales ya que las subredes de IA podrían irse sin obligaciones

Autor: Momir Amidzic

DeepWave TechFlow

Lectura destacada de Shenchao: Momir Amidzic, socio gerente de IOSG Ventures, realiza un análisis sereno de Bittensor. Su argumento central es directo: TAO es esencialmente un programa de financiamiento para investigación en IA sin obligación de devolución; las subredes pueden retirarse en cualquier momento tras recibir los fondos. En el mejor de los casos, la sed eterna de la IA por recursos mantendrá a las subredes; en el peor, se trata simplemente de una transferencia de riqueza desde especuladores de tokens hacia desarrolladores de IA. El artículo no es largo, pero expone con claridad las contradicciones estructurales de Bittensor.

Bittensor tiene una narrativa muy refinada: un mercado descentralizado de inteligencia artificial que asigna fondos a la investigación más influyente mediante fuerzas de mercado. TAO es la capa de coordinación, las subredes son laboratorios y el mercado es el comité de becas.

Quitar la narrativa deja las cosas menos atractivas.

Bittensor es un programa de financiación en el que los especuladores criptográficos aportan fondos para investigación en IA, y los beneficiarios no tienen ninguna obligación de devolver valor a TAO.

Imagina a TAO como Elon Musk, el primer inversor de OpenAI, una organización sin fines de lucro. La subred es Sam Altman, quien tomó el dinero y desarrolló un producto, pero en el contrato no hay ni una sola línea que exija compartir las ganancias. Finalmente, podrían privatizar las utilidades y no devolver nada al inversor original.

Bittensor libera TAO a los operadores y mineros de subredes según el precio de los tokens de la subred. Una vez que una subred recibe la asignación de TAO, no existe ningún mecanismo obligatorio que exija que los modelos de IA, conjuntos de datos o servicios generados permanezcan dentro del ecosistema de Bittensor. Los operadores de subredes pueden perfectamente crear productos valiosos, retirar las recompensas de emisión de TAO y luego implementar sus productos en la nube centralizada, APIs independientes o convertirlos en una empresa SaaS convencional.

TAO no tiene acciones ni derechos de licencia. El único vínculo es el token de la subred; solo se pueden obtener recursos si el precio del token se desempeña bien. Pero esto solo funciona mientras la subred aún no haya alcanzado la velocidad de escape; una vez que el producto sea lo suficientemente bueno como para funcionar independientemente fuera de Bittensor, ese vínculo se rompe. La relación entre Bittensor y las subredes es más parecida a una beca de investigación que a una inversión de riesgo.

Desde esta perspectiva, Bittensor es una transferencia de riqueza de especuladores de tokens a investigadores de IA. Dicho de manera más sencilla: de especuladores a farmers técnicamente capacitados.

El mecanismo es sencillo:

• Los inversores de TAO proporcionan capital respaldando el precio de mercado de TAO.
• Los operadores de subredes intercambian "prueba de rendimiento" por recompensas inflacionarias de TAO, lo que en la práctica significa mantener el precio del token de la subred.
• Los productos de IA construidos con este capital pueden irse en cualquier momento; la única restricción es si aún necesitan recursos.

Este es el escenario de pesadilla de los VC: invertiste dinero, la empresa se desarrolló, y ahora no te debe nada. Solo te queda un plan de liberación de tokens y una oración.

Ahora invierte la perspectiva. El argumento optimista se basa en dos pilares:

1. Sed continua de recursos. Las empresas de IA siempre necesitan más dinero. La capacidad de cómputo, los datos y el talento son muy costosos. Si Bittensor puede proporcionar de forma estable y a gran escala estos recursos, las subredes tendrán un incentivo racional para permanecer, no porque estén atrapadas, sino porque abandonar significaría perder el acceso al flujo de recursos. La garantía suave radica en que la IA siempre necesitará más recursos, y TAO puede ofrecer una escala que ninguna financiación individual puede igualar. Siguiendo esta lógica, los equipos de subredes mantendrán activamente el valor de sus tokens, creando sin mecanismos obligatorios una rueda positiva para la economía de TAO.
2. La criptografía tiene una capacidad especial para aglutinar recursos. Bitcoin ha aglutinado una enorme cantidad de poder de cómputo únicamente mediante incentivos en tokens. La prueba de trabajo de Ethereum es un imán extremadamente exitoso para el poder de cómputo. Bittensor traslada el mismo modelo al ámbito de la IA. El mecanismo de obligación es el propio juego de tokens: mientras TAO tenga valor, habrá incentivos para participar.

Si se simulan 1000 trayectorias futuras de Bittensor, la distribución estará severamente sesgada.

En la mayoría de los caminos, Bittensor sigue siendo un programa de financiación nicho. Las subredes generan resultados de IA marginalizados. Los mejores lograron cierta tracción, agotaron las recompensas y pasaron a modelos cerrados, sin devolver nada a TAO. La emisión superó el valor creado, y el token bajó.

En algunos caminos, algo ha funcionado. Una subred ha desarrollado un servicio de IA verdaderamente competitivo. Los efectos de red comenzaron a crecer exponencialmente. TAO se convirtió en una capa de coordinación significativa para la infraestructura descentralizada de IA, no mediante coerción, sino capturando valor a través de la atracción de ser el activo de reserva de una economía de IA en funcionamiento.

En muy pocas rutas, TAO se ha convertido en un activo que define la categoría.

El argumento del mercado bajista es simple:

No es pegajoso. La subred se irá tan pronto como ya no necesite recompensas de emisión. Bittensor es un trampolín, no un destino final.

La IA centralizada está ganando. OpenAI, Google y Anthropic poseen una capacidad de cómputo y talento mucho mayores. TAO no puede competir con la profundidad del mercado de capital de riesgo y capital privado. Los mejores talentos seguirán la ruta convencional.

La inflación es un impuesto. El plan de emisión de TAO diluye a los tenedores para financiar subredes. Si las subredes no generan valor correspondiente, esto es una pérdida crónica disfrazada de mecanismo de crecimiento.

El argumento optimista es, francamente, más un deseo que un camino realista hacia el éxito.

Invertir la mayor parte de los fondos en TAO terminará financiando desarrollos que nunca recompensarán a los titulares de tokens. Sin embargo, la industria cripto ha demostrado repetidamente que los mecanismos de incentivos basados en tokens pueden producir resultados imposibles de predecir con modelos racionales. Bitcoin no debería funcionar, pero funciona. Pero esto en sí mismo es un argumento débil, que la industria utiliza para respaldar innumerables ideas que no resisten el escrutinio de los primeros principios.

El problema con TAO no es si existe un mecanismo obligatorio; no lo hay, y los esfuerzos de dTAO no pueden cambiar esto. El problema radica en si los incentivos de la teoría de juegos son lo suficientemente fuertes como para mantener los mejores subredes en su trayectoria. Si estás comprando TAO, estás apostando a que, en un mundo exigente, una garantía flexible puede funcionar.

Esto es o ingenuidad o visión.