El estudio de Bitquery revela que el 74 % de las ganancias de Pump.fun no pueden replicarse mediante operadores de copia

La investigación de Bitquery del 22 de octubre encontró que solo el 26% de las ganancias de monederos de memecoins, que sumaron $752.5 millones, pasaron las verificaciones para operaciones de mercado convencionales. Los hallazgos sugieren que los copiadores de Pump.fun corren el riesgo de seguir monederos rentables cuyas transacciones no pueden replicarse. Bitquery examinó 3.170 posiciones de monedero-tokens con ganancias reportadas de al menos $100.000 entre octubre de 2025 y agosto de 2026. Bitquery atribuyó el 51% de las ganancias a monederos que vendieron tokens transferidos e identificó patrones de operación potencialmente coordinados en otro 13%. Bitquery no pudo clasificar concluyentemente el 10% restante.

Los servicios de copy-trading generalmente utilizan sistemas automatizados para reproducir transacciones de monederos con buenos rendimientos pasados. Estos sistemas suelen requerir una compra observable para establecer una posición, mientras que los tokens transferidos pueden generar ganancias registradas sin una compra que los seguidores puedan copiar. Bitquery descubrió que las ventas de tokens transferidos representaron siete de cada 10 victorias de monederos grandes en agosto, después de que los conteos mensuales se mantuvieran por debajo de 100 hasta julio. Este cambio sugiere que los inversores que cada vez más utilizan clasificaciones de monederos podrían encontrarse con direcciones que parecen rentables, cuyos historiales revelan poco sobre los rendimientos disponibles para terceros.

Bitquery identificó 1.579 posiciones rentables en las que las transferencias aportaron la mayor parte de los tokens vendidos, en lugar de las compras registradas por el monedero vendedor. Bitquery rastreó 1.104 de esas posiciones hasta direcciones asociadas con los creadores del token, directamente o a través de monederos intermedios. Las transferencias pueden distorsionar los cálculos de ganancias a nivel de dirección, ya que los servicios de seguimiento generalmente calculan las ganancias restando las compras registradas de las ventas. Un inversor podría comprar tokens a través de un monedero, transferir los tokens a otro monedero y venderlos tras un gran aumento de precio. El monedero receptor podría mostrar ganancias sustanciales sin costos de adquisición registrados, aunque el retorno real del inversor dependería del precio original de compra. Un seguidor que monitorea el monedero receptor observaría la venta sin la señal de compra anterior necesaria para entrar a un precio comparable.

Bitquery identificó 423 transferencias vinculadas a creadores que involucraron direcciones de firma adicionales. En un ejemplo de UOTF, cuatro monederos temporales recibieron casi ocho millones de tokens cada uno, antes de redirigir los tokens a direcciones de venta mediante una transacción coordinada. Un receptor vendió posteriormente las tenencias transferidas por $1.59 millones, mostrando una ganancia aparente importante sin una compra de mercado registrada correspondiente. Estas transacciones pueden hacer que asignaciones concentradas de tokens parezcan operaciones exitosas realizadas por múltiples monederos independientes. Sin embargo, los inversores legítimos pueden transferir tokens entre monederos bajo propiedad común, por lo que la ausencia de un registro de compra por sí sola no establece manipulación.

Bitquery descubrió que 15 de las 25 mayores ganancias reportadas cumplieron los criterios para bucles de lavado, combinando compras concentradas con conexiones financieras directas entre monederos. Un monedero de One Arena registró aproximadamente $4,92 millones en ventas después de gastar $4,223. Otra dirección, previamente financiada por el supuesto ganador, aportó el 99% de la actividad de compra durante el período de tenencia. Bitquery indicó que el vendedor había enviado a ese comprador más de $1,4 millones en SOL durante los dos días anteriores. El patrón genera dudas sobre si los externos podrían lograr retornos comparables sin el mismo apoyo de compra.

Los hallazgos aumentan la escrutinio de los análisis utilizados por servicios como GMGN, que permite a los inversores monitorear monederos y copiar operaciones automáticamente. La documentación de GMGN utiliza las etiquetas "No compró" y "Vendió > Compró" para marcar tokens transferidos o ventas que exceden las adquisiciones registradas. Sin embargo, esas advertencias no establecen si los seguidores podrían haber logrado las ganancias mostradas para un monedero. GMGN activa compras copiadas a partir de las transacciones de compra de los monederos monitoreados, mientras que las ventas proporcionales cubren únicamente los tokens comprados a través del servicio de copy-trading. Por lo tanto, una transferencia a un monedero monitoreado no proporciona ninguna compra de mercado que un seguidor automatizado pueda reproducir.

GMGN permite a los usuarios configurar filtros de liquidez, capitalización de mercado y tamaño de transacción que pueden bloquear órdenes copiadas, incluso cuando las carteras monitoreadas realizan compras convencionales. GMGN cobra una tarifa de manejo del 1% por cada transacción, con costos de red y prioridad cobrados por separado. El deslizamiento y los retrasos en la ejecución también pueden reducir los rendimientos, especialmente cuando los seguidores copian operaciones rápidas. Bitquery identificó operaciones rentables genuinas, incluida una posición SOULGUY que generó $3,3 millones a través de 3.632 operaciones. Los seguidores necesitarían transacciones frecuentes a precios suficientemente competitivos para reproducir ese rendimiento.

GMGN registra órdenes copiadas que tienen éxito o fallan, proporcionando una base para comparar la actividad del monedero monitoreada con la ejecución real. Sin embargo, la documentación publicada por GMGN no establece si los rankings de rentabilidad del monedero ajustan por inventario transferido o retornos alcanzables por los seguidores. Bitquery no midió el desempeño real de los copy traders, dejando sin resolver cuánto de los $752,5 millones en ganancias muestreadas los seguidores podrían haber replicado. Otras 2.943 posiciones con ganancias de seis dígitos se cerraron después del corte de agosto y permanecen fuera del análisis de transferencias de Bitquery. Examinar estas posiciones junto con órdenes copiadas completadas y perdidas ayudaría a determinar cuánto de la rentabilidad del ranking del monedero representa oportunidades de trading ejecutables.