BitMine Immersion Technologies (NYSE: BMNR) presentó un prospecto preliminar ante la SEC el miércoles para recaudar hasta $300 millones mediante una nueva clase de acciones preferentes que ofrecen un dividendo anual acumulativo del 9,5% pagado semanalmente en efectivo.
La estructura replica el instrumento de dividendo preferencial Strategy desarrollado para Bitcoin, aplicado esta vez a un tesoro corporativo de ethereum que ahora posee el 4.5% de la oferta circulante de la moneda.
El suplemento del prospecto, presentado el 3 de junio bajo el número de acceso 0001493152-26-027136 en el sistema EDGAR de la SEC, cubre hasta 3 millones de acciones de acciones preferidas perpetuas de la Serie A con un valor nominal de $100 por acción. Se espera que las acciones se listen en la Bolsa de Nueva York bajo el ticker BMNP dentro de los 30 días siguientes a la primera emisión. Moelis & Company y Cantor son los coordinadores principales conjuntos.
El instrumento BMNP
La acción preferente es no convertible. No otorga a los titulares participación accionaria en la empresa. La obligación de dividendo anual del 9,5% se acumula sobre un valor nominal de $100 y se capitaliza si no se paga. Los dividendos llevan una penalización por incumplimiento de la tasa regular más 5 puntos básicos por semana, con un límite del 15%.
BitMine puede llamar las acciones al 110% del valor nominal en los primeros 18 meses, al 105% entre los 18 meses y tres años, y al valor nominal después de eso. Los titulares reciben derechos de recompra si ocurren ciertos cambios corporativos fundamentales.
El instrumento comparable de la estrategia, STRC, tiene un dividendo anual del 11,5% y ha recaudado aproximadamente $10.5 mil millones desde su IPO en julio de 2025. Strive y Metaplanet han emitido estructuras similares. BitMine, liderada por Tom Lee, cofundador de Fundstrat, ahora aplica la misma plantilla de mercados de capitales al lado de ethereum del comercio de tesorería corporativa.
Tenencias de ETH de BitMine y la cifra de pérdida contable
BitMine posee 5,416,901 ETH, la posición corporativa más grande de ethereum rastreada por CoinGecko. Al precio actual de aproximadamente $1,773, esos tokens tienen un valor de aproximadamente $9,6 mil millones, lo que representa alrededor del 4.5% de la oferta circulante de ethereum de 120.7 millones de monedas.
El costo total invertido por la empresa en ETH asciende a $18,83 mil millones, según la memoria. Esto sitúa la pérdida no realizada en aproximadamente $9,2 mil millones, según la memoria. ETH alcanzó un máximo histórico de $4,946 en agosto de 2025 y desde entonces ha disminuido aproximadamente un 64%.
La tesorería de BitMine también incluye 203 BTC, una participación de $200 millones en Beast Industries, una participación de $97 millones en Eightco Holdings (Nasdaq: ORBS) y $446 millones en efectivo, lo que lleva los activos totales de la tesorería a aproximadamente $12.3 mil millones al 26 de mayo, según la presentación de inversores del 2 de junio presentada como un 8-K.
Rendimiento de MAVAN frente a obligación de dividendo
Un dividendo anual del 9.5% sobre $300 millones equivale aproximadamente a $28.5 millones anuales. BitMine afirma que pretende financiar esta obligación principalmente a través de los rendimientos de staking de su plataforma de validadores MAVAN, que gestiona la mayor parte de sus tenencias de ETH.
El prospecto no especifica la tasa de rendimiento actual de MAVAN. Los rendimientos de staking de ethereum en la red actualmente se encuentran por debajo de la tasa de dividendo del 9,5% de BMNP, lo que significa que BitMine podría necesitar apreciación de precio o una escala adicional de staking para cubrir completamente la obligación sin recurrir a reservas en efectivo.
Ese margen entre el rendimiento real de staking y el dividendo comprometido es la tensión estructural clave que la oferta de BMNP presenta a los inversores potenciales.
La crítica de Schiff
Peter Schiff, defensor del oro y crítico de larga data del cripto, argumentó en X que recaudar capital mediante una obligación con un rendimiento del 9,5% para comprar más ethereum es poco probable que tenga éxito dada la fuerte caída del precio del activo.
Schiff ha aplicado una crítica similar al instrumento STRC de Strategy, advirtiendo sobre una dinámica de espiral de muerte en la que la caída de los precios de los activos obliga a los emisores a ofrecer rendimientos progresivamente más altos para atraer inversores, aumentando la carga de costos sobre un tesoro ya gravemente deficitario.
Acciones comunes de BMNR y la lógica de la estructura de capital
Las acciones ordinarias de BMNR han caído aproximadamente un 50% desde sus máximos recientes. Esto hace que las recaudaciones de capital basadas en acciones sean costosas en términos de dilución. La estructura preferida aborda esto: BitMine recibe capital denominado en dólares a una tasa de rendimiento fija, sin emitir acciones ordinarias.
El programa STRC de la estrategia demostró cómo esta estructura puede generar capital a gran escala incluso contra un activo subyacente volátil: recaudó $10.5 mil millones en aproximadamente 10 meses. Si la misma lógica se aplica a Ethereum, que presenta economías de rendimiento de staking diferentes, una caída de precios más profunda reciente y un déficit de $9.2 mil millones en costo invertido, es la pregunta que la oferta BMNP plantea al mercado.
El prospecto no especifica una fecha de cierre para la oferta.