Autor original: Bootly, Bitpush News
El custodio de monedas digitales BitGo ($BTGO) dio oficialmente la campanada de apertura en la Bolsa de Valores de Nueva York el 22 de enero a hora de la costa este de Estados Unidos.
La empresa, considerada como la "válvula de distribución de infraestructura" de los activos criptográficos, completó su salida a bolsa (IPO, por sus siglas en inglés) con un precio de 18 dólares por acción. Al abrir el mercado, su cotización subió hasta 22,43 dólares, registrando un alza de aproximadamente un 25% en su primer día de cotización, marcando así el comienzo de la ola de ofertas públicas de empresas de criptomonedas en 2026.
Según el precio de oferta pública inicial (IPO), la valoración de BitGo es de aproximadamente 2.000 millones de dólares. Aunque este número es mucho menor que el de Circle ($CRCL), el emisor de monedas estables que cotizó en bolsa el año pasado con una valoración cercana a los 7.000 millones de dólares, el desempeño de BitGo puede considerarse sólido como una de las primeras grandes empresas de criptomonedas en cotizar este año.
Diez años puliendo una espada: desde pionero de las firmas múltiples hasta guardián de instituciones
BitGo es la más reciente empresa criptográfica nativa en intentar acceder al mercado público, después del éxito de varias empresas de criptomonedas en 2025.
Su historia comienza en 2013, cuando el mundo de las criptomonedas aún estaba en una "edad salvaje", con ataques de hackers frecuentes y la gestión de claves privadas era como un infierno. Los fundadores, Mike Belshe y Ben Davenport, percibieron claramente que, si los inversores institucionales querían entrar al mercado, no necesitaban software de trading llamativo, sino más bien "seguridad".
Fundador de Bitgo, Mike Belshe
Parado en la plataforma de la campana de la Bolsa de Nueva York, Mike Belshe quizás recuerde aquella tarde de hace más de una década.
Mike, uno de los primeros diez empleados del equipo fundador de Google Chrome y uno de los fundadores del protocolo moderno de aceleración web HTTP/2, inicialmente no tenía mucha simpatía por las criptomonedas, e incluso sospechaba que se trataba de un fraude. Pero utilizó la manera más "de programador" de desmentirlo: "Intenté hackear el bitcóin y fallé".
Este fracaso lo convirtió instantáneamente de escéptico en un creyente hardcore. Para encontrar un lugar más seguro para su viejo portátil, lleno de bitcoins, que hasta entonces estaba escondido debajo del sofá, decidió construir personalmente un conjunto de "trincheras" para este mercado salvaje.
En sus primeros días, la oficina de BitGo era más bien un laboratorio. Mientras que Coinbase, su competidor de la época, se centraba en captar clientes y aumentar el volumen de operaciones minoristas, el equipo de Mike investigaba las posibles aplicaciones comerciales de las firmas múltiples (multi-sig). Aunque tenía una relación personal muy estrecha con Ben Horowitz, líder fundador de Netscape y director de a16z, Mike no eligió el camino rápido impulsado por la financiación de capital de riesgo, sino que optó por el camino más lento, pero también más sólido.
En 2013, BitGo introdujo por primera vez la tecnología de billeteras de firma múltiple (Multi-sig), la cual posteriormente se convirtió en una característica estándar de la industria. Sin embargo, BitGo no se detuvo simplemente en la venta de software, sino que tomó una decisión estratégica clave: transformarse en una "institución financiera autorizada".
Al obtener licencias fiduciarias en Dakota del Sur y Nueva York, BitGo logró convertirse en un "custodio calificado". Este estatus jugó un papel fundamental durante la ola de ETFs de criptomonedas en 2024 y 2025. Cuando gigantes de gestión de activos como BlackRock lanzaron ETFs de Bitcoin y Ethereum, fueron proveedores fundamentales como BitGo los responsables de garantizar la seguridad de los activos y gestionar los procesos de liquidación.
A diferencia de plataformas de intercambio como Coinbase, BitGo construyó una sólida "rueda institucional": primero, utilizó un almacenamiento extremadamente reglamentario para bloquear activos (VAM) y, posteriormente, alrededor de estos activos acumulados, derivó servicios de prenda, liquidación y corretaje mayorista.
Esta lógica de "infraestructura primero" ha permitido que BitGo demuestre una asombrosa resiliencia durante las fluctuaciones del mercado. Después de todo, independientemente de si el mercado es alcista o bajista, siempre que los activos sigan estando en el "cofre fuerte", el negocio de BitGo continuará.
¿A qué se debe la confianza detrás de una relación precio-ventas de 10 veces?
Al revisar el prospecto que BitGo reveló, los datos financieros parecen bastante "imponentes".
Debido a los requisitos de las Normas Generales de Contabilidad (GAAP) de Estados Unidos, BitGo debe contabilizar el valor total de los activos transaccionados como ingresos. Esto provocó que su ingreso bruto por "ventas de activos digitales" en los primeros nueve meses de 2025 alcanzara asombrosos 10.000 millones de dólares. Sin embargo, en la perspectiva de inversores experimentados, estos números representan solo "dinero de paso", y no reflejan la verdadera capacidad de generación de beneficios de la empresa.
Lo que realmente respalda su valoración de 2.000 millones de dólares es «Suscripción y ServiciosEste segmento de negocio.
Según los datos gráficos de Blockworks Research, los ingresos económicos clave de BitGo (excluyendo tarifas de reembolso y costos de tipo pass-through) se estiman en aproximadamente 195,9 millones de dólares para el año fiscal 2025. De estos, el negocio de suscripciones aporta la mayor parte de los ingresos recurrentes de alto margen, generando cerca del 48% de los ingresos netos totales con 80 millones de dólares. Esta parte de los ingresos proviene principalmente de las tarifas recurrentes que BitGo cobra a más de 4.900 clientes institucionales.
Además, el negocio de la garantía se convirtió en un punto de crecimiento inesperado. Los ingresos por garantías alcanzaron hasta 39 millones de dólares, ocupando el segundo lugar. Esto refleja que BitGo ya no es simplemente un "cajón de seguridad", sino que mejora enormemente la eficiencia del uso del capital al ofrecer beneficios adicionales basados en los activos custodiados.
Al examinar las operaciones de trading y monedas estables, aunque el volumen de operaciones representa la proporción más alta en los ingresos totales, solo aporta 35 millones de dólares a la rentabilidad neta ajustada.
El nuevo servicio "Stablecoin-as-a-Service" (Servicio de moneda estable) aportó 14 millones de dólares, y aunque es reciente, ya ha demostrado cierta capacidad de penetración en el mercado.
Si se quiere ver la valoración real de BitGo, es necesario ajustar sus indicadores financieros en papel. Si se calcula únicamente con sus ingresos GAAP de aproximadamente 16.000 millones de dólares, su valoración parece extremadamente baja (múltiplo precio-ventas de aproximadamente 0,1 veces). Sin embargo, si se eliminan elementos no esenciales como los costos de transacción pass-through, las comisiones por staking y los pagos de emisores de stablecoins, se revela un amplio margen de seguridad para su negocio principal:
- Ingresos económicos clave del ejercicio fiscal 2025 (estimado): aproximadamente 19,59 millones de dólares estadounidenses.
- Múltiplo de valoración implícito: Valor de la empresa / Ingresos clave ≈ 10 veces
Este múltiplo de valoración 10 veces hace que sea superior a sus competidores en la categoría de billeteras centradas principalmente en negocios minoristas, y la prima reflejada representa su ventaja regulatoria como "instituto custodio calificado". Dicho claramente, en el nivel actual de valoración de 1.960 millones de dólares, el mercado está dispuesto a pagar una prima por su negocio de suscripción, y los negocios de baja rentabilidad como las transacciones y el aparcamiento de activos son solo un plus.
Matthew Sigel, director de investigación de VanEck, considera que las acciones de BitGo representan un activo más sólido en comparación con la mayoría de los tokens de criptomonedas cuyo mercado supera los 2.000 millones de dólares pero que nunca han generado beneficios netos. La esencia de este negocio es "vender palas", y siempre que las instituciones sigan operando, los ETF sigan funcionando y los activos necesiten ser custodiados, la empresa podrá seguir ganando comisiones. Este modelo puede no destacar tanto como ciertas criptomonedas secundarias en un mercado alcista, pero en mercados volátiles y bajistas, representa un "empleo seguro".
Lo más simbólico es la forma en que se llevó a cabo su salida a bolsa. A diferencia de las ofertas públicas iniciales (IPO) de otras empresas de criptomonedas, BitGo adoptó un enfoque más "nativo de criptomonedas": al asociarse con Ondo Finance, sincronizó sus acciones en la cadena de bloques el mismo día de su salida a bolsa.
Las acciones de BTGO tokenizadas circularán en Ethereum, Solana y BNB Chain, permitiendo a inversores de todo el mundo acceder casi de inmediato a esta nueva institución de custodia. En el futuro, las acciones tokenizadas de BTGO podrían utilizarse como garantía para participar directamente en protocolos de préstamos de DeFi, estableciendo un puente entre TradFi (finanzas tradicionales) y DeFi.
Resumen
Fuente: PitchBook
Mirando hacia atrás en el recién pasado año 2025, el volumen de transacciones de capital de riesgo (VC) en criptomonedas aumentó bruscamente hasta los 19.700 millones de dólares. Como dijo Mike Bellin, experto en ofertas públicas iniciales (IPO) de PwC, el año 2025 completó la "profesionalización" de las criptomonedas, y 2026 será el año en el que se producirá una explosión total de la liquidez.
Después del éxito de empresas pioneras como Bullish, Circle y Gemini al salir a bolsa en 2025, la cotización de empresas de criptomonedas ha adquirido características dobles de "infraestructura" y "dominio por parte de gigantes". Actualmente, Kraken ha presentado una solicitud confidencial ante la SEC, con la intención de convertirse en la mayor plataforma de intercambio de criptomonedas en salir a bolsa este año. Por su parte, Consensys está trabajando estrechamente con JPMorgan para obtener una voz decisiva en el ecosistema de Ethereum. Mientras tanto, Ledger, aprovechando la ola de creciente demanda de custodia autogestionada, ha establecido su presencia en una plataforma de negociación de valores en Nueva York.
Por supuesto, el mercado nunca ha logrado escapar de las fluctuaciones de la situación macroeconómica, y la reciente experiencia de 2025, en la que algunas empresas cotizaron en bolsa y su precio cayó inmediatamente, aún permanece fresca en la memoria. Pero esto precisamente demuestra que la industria está madurando: el capital ya no paga por cada buena historia, sino que comienza a exigir salud financiera, marcos de cumplimiento normativo y modelos de negocio sostenibles.