La volatilidad del bitcoin ahora se sitúa cerca de 35, una caída pronunciada desde el pico de 120 alcanzado en 2017. Lejos de interpretar la calma como agotamiento, Trace Mayer —creador del Mayer Multiple— argumenta que el activo digital está construyendo sustancia económica y atrayendo capital más disciplinado.
“Gary Gensler dijo que iba a ‘dominar el bitcoin’,” recuerda Mayer. “Y la volatilidad disminuyó.” El inversor ve esa caída no como una derrota, sino como una confirmación de una adopción masiva institucional. Captura el cambio con una analogía de levantamiento de pesas: “La barra se está volviendo más pesada. Ya no es un peso de 50 libras; es un peso de 2,500 libras.“”
Un motor concreto impulsa ese cambio estructural: el mercado de opciones. Mayer explica que las empresas y los fondos venden cada vez más calls cubiertos contra sus tenencias de Bitcoin para obtener ingresos anticipados por prima. Cuando estas entidades se comprometen a vender bitcoin a un precio predeterminado en el futuro, los market makers al otro lado de la operación deben cubrir su riesgo vendiendo el activo al contado a medida que el precio aumenta. Esa actividad de cobertura de delta negativo coloca un techo estructural sobre los picos de precio, atenuando naturalmente las fluctuaciones. El resultado es un activo más predecible que madura ante nuestros ojos.
El Mayer Multiple y la compresión estadística de los ciclos
El ratio Mayer diseñado hace ocho años divide el precio actual del bitcoin por su promedio móvil de 200 días, una línea de tendencia que suaviza el ruido a corto plazo. Una lectura por encima de 1 indica que el bitcoin opera por encima de ese promedio a largo plazo; por debajo de 1 significa que opera por debajo de él. Hoy, el Múltiplo Mayer registra 0.94, ligeramente por debajo de la tendencia a largo plazo. Históricamente, lecturas por encima de 2.4 coincidieron con máximos del mercado, mientras que las por debajo de 0.8 señalaron puntos de entrada atractivos.
Mayer señala la compresión de las bandas de desviación estándar a medida que se acumula más historial de operaciones. Con un período de retroceso de cinco años, una desviación estándar por encima de la media se sitúa alrededor de 1.3, dos desviaciones estándar en 1.6 y tres en 2.13. En períodos anteriores, que utilizaban datos desde 2011, el precio solía alcanzar múltiplos mucho más extremos. El instrumento, en otras palabras, madura de la misma manera que cualquier activo financiero cuando atrae capital más profundo y más paciente.
Mayer comenzó a vender opciones de bitcoin con liquidación física en 2017 en LedgerX, una de las primeras exchanges de derivados cripto reguladas federalmente. Hoy, ese mercado ha expandido drásticamente: ETFs apalancados como BITX, las acciones de Strategy (MSTR) y el bitcoin apareciendo en los estados financieros corporativos, como los 18.712 BTC reportados por SpaceX, añaden capas de profundidad.
La menor volatilidad favorece al bitcoin, argumenta Mayer, porque refleja la graduación del activo de un instrumento especulativo a algo que los comités de inversión, las oficinas familiares y las corporaciones pueden realmente avalar. “Para obtener ese respaldo, necesitas algo realmente aburrido, como el oro”, dice. “El oro es tan aburrido —y eso es lo que necesitamos“.
Asistir a conferencias ofrece una señal tangible de esa maduración. Mayer dirigió su blog antes de que existiera Bitcoin y presentaba regularmente en importantes conferencias de oro que atraían a dos o tres mil asistentes. “Este año tuvimos decenas de miles en conferencias y aún más el año pasado. Es una industria real. Es un activo de reserva real.”
La seguridad de la red podría debilitarse si el precio del bitcoin no aumenta lo suficiente para mantener a suficientes mineros en actividad. La computación cuántica representa otra amenaza a más largo plazo, si las computadoras cuánticas llegan a ser lo suficientemente potentes como para romper las claves criptográficas del bitcoin.
Mayer admite la preocupación, pero señala que la recompensa de Bitcoin por encontrar una vulnerabilidad catastrófica sigue sin ser reclamada, y apunta a la compatibilidad hacia atrás del proof-of-work como una resiliencia estructural.
A pesar de los riesgos, Mayer se mantiene firmemente en el bando del bitcoin-sobre-oro para los próximos 15 años. “Con el oro, los precios más altos generan más oferta. Eso no ocurre con Bitcoin, y no sabemos qué tecnologías podrían amenazar el dominio del oro. Podríamos tener minería de asteroides, robots de IA explorando los océanos. Pero sabemos que Bitcoin será de 21 millones.”
El argumento de Mayer enmarca la caída en la volatilidad como evidencia de que un activo está ganando peso económico, no estancándose. El mercado de opciones, la profundidad institucional y una oferta fija están construyendo una base para que el bitcoin funcione como un activo de reserva aburrido pero sólido: exactamente lo que busca el gran capital.