La volatilidad del bitcoin BTC$73,825.48 fue durante años considerada tanto su mayor ventaja como su mayor defecto. Recientemente, esa montaña rusa se ha calmado hasta parecer un recorrido suave, con la volatilidad cayendo de un máximo de 120 en 2021 a aproximadamente 35. Mientras que los críticos ven este enfriamiento como una señal de que el activo está perdiendo su ventaja, el inversionista de bitcoin desde hace mucho tiempo y creador del Mayer Multiple, Trace Mayer, argumenta que están sacando exactamente la conclusión equivocada.
Mayer sugirió que la disminución de la volatilidad del bitcoin no es una señal de debilidad, sino más bien un reflejo directo de su creciente sustancia económica en una entrevista con CoinDesk.
Gary Gensler dijo que iba a "dominar el bitcoin", dijo Mayer, señalando los esfuerzos regulatorios para controlar el activo digital. "Y hemos visto que la volatilidad ha disminuido."
En lugar de ver este "domesticamiento" como una derrota, Mayer lo considera una confirmación de la masiva adopción institucional del bitcoin. El mercado simplemente se ha vuelto demasiado grande para moverse con la misma inestabilidad de antes. "La barra se está volviendo más pesada", señaló Mayer, utilizando una analogía vívida para la liquidez del mercado. "Ya no es un peso de 50 libras. Es un peso de 2.500 libras."
Este fuerte cambio estructural es impulsado por las mecánicas sofisticadas del mercado de opciones, específicamente la venta de calls cubiertos, según Mayer. A medida que las instituciones y las empresas de activos digitales venden cada vez más calls cubiertos contra sus tenencias de bitcoin para generar ingresos de prima anticipada, crean inadvertidamente un efecto amortiguador sobre las fluctuaciones de precio.
Debido a que estas entidades acuerdan vender su bitcoin a un precio predeterminado en el futuro, los market makers al otro lado de esas operaciones se ven obligados a cubrir activamente sus posiciones. Cuando el precio del bitcoin aumenta, estos market makers venden el activo para equilibrar su riesgo, creando efectivamente un techo natural y estructural sobre los picos de precio. El resultado es un activo más maduro y predecible, que está creciendo justo ante los ojos del mercado.
"Cuando puedes entrar y vender volatilidad de llamadas al mercado, los market makers tendrán que hacer delta negativo", dijo Mayer. "Esa pared de llamadas negativas es como agregar peso en la barra. El precio no necesariamente sube, pero la sustancia económica total de ese activo ha aumentado."
Mayer creó la relación Mayer Multiple hace ocho años, que divide el precio actual del bitcoin por su promedio móvil de 200 días, una línea de tendencia a largo plazo que suaviza el ruido a corto plazo. Una lectura por encima de 1 significa que el bitcoin está operando por encima de su promedio a largo plazo, por debajo de 1 significa que está operando por debajo de él. Históricamente, lecturas por encima de 2.4 han coincidido con picos del mercado, mientras que lecturas por debajo de 0.8 han señalado puntos de entrada atractivos.
Bitcoin actualmente se encuentra justo por debajo de su tendencia a largo plazo en 0.94. Mayer señala que, crucialmente, las bandas de desviación estándar, el rango estadístico dentro del cual normalmente se mueve el precio, se han comprimido significativamente a medida que se acumula más historial de operaciones.
En una retrospectiva de cinco años, una desviación estándar por encima de la media se sitúa alrededor de 1.3, dos desviaciones estándar en 1.6 y tres en 2.13. Compara eso con períodos anteriores, utilizando datos desde 2011, donde el precio alcanzaba regularmente múltiplos mucho más extremos.
En otras palabras, el instrumento está madurando de la misma manera que cualquier activo lo hace a medida que atrae capital más profundo y más disciplinado.
Mayer comenzó a vender opciones de compra y venta de bitcoin con liquidación física ya en 2017 en LedgerX, una de las primeras exchanges de derivados cripto reguladas federalmente.
Hoy, ese mercado se ha expandido drásticamente desde ETFs apalancados como BITX, hasta la acción de Strategy (MSTR), y el bitcoin apareciendo en los estados financieros corporativos como la holding reportada de 18.712 BTC de SpaceX.
Mayer argumenta que una menor volatilidad es positiva para el bitcoin porque refleja que el activo está evolucionando de un instrumento especulativo a algo que los comités de inversión, las oficinas familiares y las corporaciones pueden realmente avalar. "Para lograr ese respaldo, necesitas algo realmente aburrido, como el oro", dijo. "El oro es tan aburrido — y eso es lo que necesitamos."
Señaló la asistencia a conferencias como una señal tangible de esa maduración. Su blog estaba activo en 2008, antes de que existiera bitcoin, y presentaba regularmente en importantes conferencias de oro que atraían a 2.000-3.000 asistentes. "Tuvimos decenas de miles en conferencias este año y aún más el año pasado. Es una industria real. Es un activo de reserva real."
Mayer reconoce riesgos para el bitcoin, como la debilidad de la seguridad de la red si el precio del BTC no aumenta lo suficiente para mantener a suficientes mineros en actividad. La computación cuántica es otra amenaza potencial a largo plazo, si las computadoras cuánticas se vuelven lo suficientemente potentes como para romper las claves criptográficas de Bitcoin. Mayer reconoció la preocupación, pero señaló que el premio por encontrar una vulnerabilidad catastrófica aún no ha sido reclamado, y destacó la compatibilidad hacia atrás del proof-of-work como una resiliencia estructural.
A pesar de los riesgos, Mayer sigue firmemente en el bando del bitcoin sobre el oro para los próximos 15 años. "Con el oro, los precios más altos generan más oferta. Eso no ocurre con el bitcoin, y no sabemos qué tecnologías podrían representar una amenaza para el dominio del oro. Podríamos tener minería de asteroides. Robots de IA explorando los océanos. Pero sabemos que el bitcoin será de 21 millones."