Empresas del Tesoro de Bitcoin ralentizan las compras de BTC ante la compresión de mNAV y los cambios en el financiamiento

Como informó The Coin Republic, las empresas del tesoro de Bitcoin han reducido el ritmo de sus adquisiciones en noviembre de 2025, con Strategy comprando solo 487 BTC por aproximadamente 49,9 millones de dólares entre el 3 y el 9 de noviembre. La compra se realizó a un precio promedio de 102.557 dólares por Bitcoin, significativamente por debajo de las adquisiciones semanales de 1.500 millones y 2.100 millones de dólares vistas a mediados de diciembre de 2024. Metaplanet obtuvo un préstamo de 100 millones de dólares respaldado por sus tenencias de Bitcoin para financiar compras continuas, lo que señala un cambio hacia la financiación basada en deuda a medida que las primas de acciones se desplomaron. La compra neta institucional por parte de empresas de tesorería y ETFs cayó por debajo de la oferta diaria minada por primera vez en meses. Strategy ahora posee 641.692 BTC adquiridos por aproximadamente 47.540 millones de dólares a un costo promedio de 74.079 dólares por Bitcoin, según se reportó el 9 de noviembre, logrando una rentabilidad anual acumulada del 26,1% en BTC. Metaplanet comprometió 30.823 BTC valorados en 3.500 millones de dólares como garantía del préstamo, representando una relación deuda-valor conservadora. El capital prestado financiará compras adicionales de Bitcoin, expandirá su negocio de ingresos por opciones y apoyará compras de acciones. Esta financiación marcó un cambio hacia la deuda garantizada para mantener la acumulación sin diluir a los accionistas, en contraste con la dependencia de Strategy en deuda convertible y ofertas de acciones. Metaplanet destacó una gestión financiera conservadora, ejecutando préstamos solo dentro de rangos donde la suficiencia de garantías se mantuvo incluso durante caídas bruscas de precios. La empresa busca adquirir 210.000 BTC para 2027, aproximadamente el 1% de la oferta total, como parte de su plan para construir el cuarto tesoro corporativo más grande de Bitcoin. Los datos de CryptoQuant mostraron que la compra neta institucional por parte de empresas de tesorería de Bitcoin y ETFs cayó por debajo de la oferta diaria minada por primera vez en meses. El desaceleramiento coincidió con el colapso de las primas de emisión de acciones, lo que hizo que las compras de Bitcoin financiadas con acciones fueran menos rentables. Los tesorerías de empresas públicas poseían aproximadamente 1 millón de BTC, pero el crecimiento adicional se desaceleró bruscamente. Los datos de SoSoValue indicaron que las empresas cotizadas, excluyendo a los mineros, compraron aproximadamente 7.251 BTC en octubre, con el 85,1% del total concentrado en la primera semana. El resto experimentó una caída brusca en la actividad de compra. El modelo financiero de emitir acciones valoradas en alto para comprar Bitcoin se desmoronó a medida que las primas se normalizaron. Donde los inversores solían pagar hasta un 208% por encima del valor neto contable de Bitcoin por acciones de empresas de tesorería, las primas se redujeron solo al 4% a finales de 2025, limitando la capacidad de las empresas para aprovechar más el apalancamiento. El desaceleramiento en la acumulación de empresas de tesorería planteó preguntas sobre la presión de compra sostenida sobre Bitcoin. K33 Research señaló que, a pesar del aumento de las asignaciones de tesorería, la tendencia no tuvo un impacto tangible en el precio de Bitcoin. Los analistas advirtieron que, a medida que las empresas luchaban con precios de acciones en caída y ratios de valor neto ajustado al mercado (mNAV) comprimidos, las empresas se volvieron a estrategias más defensivas. Metaplanet operó por debajo del valor en dólares de sus tenencias de Bitcoin en octubre, activando su programa de recompra de acciones, mientras que las acciones de Strategy cayeron aproximadamente un 53% desde sus máximos históricos. Con los inversores vendiendo BTC al contado para participar en ofertas de acciones, las estructuras debilitaron el impacto de la oferta en la disponibilidad de Bitcoin de las empresas de tesorería. De los 38 principales tenedores corporativos de Bitcoin, 24 han cotizado recientemente con pérdidas. Algunas empresas, incluida la empresa francesa de semiconductores Sequans, han reducido sus tenencias de BTC en aproximadamente 100 millones de dólares para pagar deudas. El cambio marcó una transición de la acumulación agresiva hacia un período más lento y cauteloso. Si la presión de compra corporativa regresa a gran escala podría depender de la recuperación del precio de Bitcoin y de la restauración de las primas de acciones que anteriormente impulsaron el modelo de tesorería.