Durante la última semana, el bitcoin BTC$79,298.32 ha aumentado de aproximadamente $62,000 a alrededor de $80,000, logrando su segundo mayor aumento semanal de los últimos cinco años. Un rally de esta magnitud normalmente desencadenaría un aumento en la toma de riesgos, con operadores entrando masivamente en productos apalancados como futuros para amplificar los rendimientos potenciales.
Sin embargo, esta vez parece diferente, y apunta a una verdad dolorosa para los alcistas: la cobertura de posiciones cortas, o cierre de apuestas bajistas, parece haber ayudado a impulsar los precios al alza en lugar de nuevas posiciones largas puras.
Eso es evidente a partir del interés abierto en futuros (OI), una métrica que rastrea el número total de contratos de futuros activos en un momento dado. Según los datos de la fuente Glassnode, al momento de redactar este texto, el OI se sitúa en aproximadamente 587.584 BTC, el nivel más bajo en casi cinco meses y por debajo de los 645.760 BTC del 14 de agosto. Medir el interés abierto en términos de bitcoin proporciona una imagen más clara de la posición, ya que elimina el aumento mecánico que causaría el aumento del precio del bitcoin en dólares.
En otras palabras, a medida que el precio al contado aumentó, la posición abierta disminuyó. Esto ocurrió porque los vendedores en corto que habían apostado por una caída continua either cerraron sus posiciones comprando de vuelta sus posiciones cortas o fueron liquidados forzosamente por exchanges debido a déficits de margen.
Los datos respaldan esto. Miles de millones de dólares en posiciones cortas fueron liquidadas durante el movimiento, creando un short squeeze que ayudó a impulsar el bitcoin por encima de los $80,000.
Al mismo tiempo, las tasas de financiación anualizadas en futuros perpétuos, que ofrecen una visión de la posición de los operadores y el sentimiento del mercado, se han mantenido estables por debajo del 10%, lo que indica una posición alcista solo moderada. Una fuerte demanda de posiciones largas habría elevado significativamente esas tasas.
La baja participación en el mercado de derivados tiene un lado positivo: tiende a hacer que los movimientos de precio sean más estables y los rendimientos más sostenibles.
Ese impacto positivo es más pronunciado cuando la desaceleración de la actividad se caracteriza por una caída en el interés abierto en futuros garantizados con BTC u otra criptomoneda. Ese es exactamente el caso en este momento.
Según Glassnode, el interés abierto marginado en criptomonedas ha caído a un mínimo histórico de aproximadamente 52.000 BTC y ahora representa solo el 11% de la actividad total del mercado.
Esto hace que el mercado sea estructuralmente menos volátil porque el valor de la garantía en efectivo no cae junto con el bitcoin durante una venta masiva. En contraste, la garantía respaldada por cripto puede crear un bucle de retroalimentación en el que los precios en caída reducen los valores de la garantía, desencadenan liquidaciones e intensifican la caída. El cambio hacia los futuros con garantía en efectivo ayuda a explicar la disminución de la volatilidad del bitcoin en los últimos años.