Los vendedores en corto de bitcoin acaban de ser introducidos al equivalente financiero de una trituradora de madera. Durante un período volátil de 45 horas del 19 al 20 de agosto, más de $3 mil millones en posiciones de derivados criptográficos fueron liquidadas forzosamente, con los vendedores en corto absorbiendo aproximadamente $2,77 mil millones de ese dolor. Eso representa aproximadamente el 92% de las liquidaciones totales cayendo de un solo lado de la operación.
El catalizador no fue una ballena misteriosa ni un fallo en el exchange. Fue el Departamento del Tesoro de EE. UU., que anunció que duplicaría el tamaño máximo de las operaciones de recompra de apoyo de liquidez para bonos de mayor plazo. Los rendimientos cayeron, la aversión al riesgo aumentó y el bitcoin superó un nivel de resistencia de seis semanas, tocando brevemente los $71,000 antes de dispararse hasta los $79,600 durante el caos.
La anatomía de una operación saturada que salió mal
Los vendedores en corto habían estado acumulando apuestas en contra del bitcoin durante semanas. En los principales exchanges, los cortos mantenían entre el 51% y el 52% del interés abierto, una inclinación significativa en un mercado donde incluso unos pocos puntos porcentuales de desequilibrio pueden generar condiciones explosivas.
Cuando se anunció el Departamento del Tesoro, el bitcoin comenzó a subir. Eso obligó a algunos vendedores en corto a cerrar posiciones con pérdidas, lo que impulsó los precios aún más altos, lo que forzó a más vendedores en corto a cerrar, elevando aún más los precios. Este fue el mayor short squeeze desde finales de 2021.
Solo el bitcoin representó aproximadamente $1.67 mil millones de las liquidaciones cortas.
La posición abierta cuenta la historia real
El trasfondo en el mercado de futuros es posiblemente más revelador que el propio movimiento de precios. El interés abierto en los futuros de bitcoin cayó aproximadamente un 15%, de alrededor de 353.500 BTC a 312.600 BTC, un mínimo de un mes.
Cuando el interés abierto disminuye junto con un repunte de precios, significa que el movimiento fue impulsado por la cobertura de posiciones cortas, no por compras nuevas. Las tasas de financiación se volvieron positivas después del squeeze, lo que confirma el cambio dinámico. Cuando las tasas de financiación son negativas, los vendedores cortos pagan a los poseedores largos para mantener sus posiciones, una señal de aglomeración bajista. El retorno a tasas de financiación positivas sugiere que ese desequilibrio ha sido corregido, al menos temporalmente.
Una decisión del Tesoro mueve los mercados de criptomonedas
Duplicar el tamaño de las operaciones de recompra de bonos a plazos más largos inyecta efectivamente liquidez en el mercado del Tesoro mientras comprime los rendimientos en el extremo largo de la curva. La respuesta del bitcoin fue inmediata y violenta, lo que sugiere que una parte significativa del mercado de derivados estaba posicionada para una continuidad de la apretura macroeconómica. Cuando ocurrió lo contrario, la discrepancia entre la posición y la realidad creó las condiciones para una liquidación en cadena.
Lo que los operadores realmente deben vigilar ahora
La caída en el interés abierto denominado en BTC, de 353.500 a 312.600 BTC, confirma que se cerraron posiciones, no se abrieron. Hasta que el nuevo interés largo se reconstruya en el mercado de futuros, el repunte carece de la base estructural que sustenta una tendencia alcista duradera.
Las métricas clave para monitorear desde aquí son las tendencias de interés abierto, la estabilidad de la tasa de financiación y si los volúmenes del mercado spot confirman el movimiento impulsado por derivados. Si el interés abierto comienza a aumentar nuevamente con tasas de financiación positivas, sugeriría que una posición alcista genuina está reemplazando las posiciones cortas cerradas. Si el interés abierto se mantiene plano mientras el precio desciende lentamente, confirmaría que se trató de un apalancamiento mecánico y no de un cambio de sentimiento.