Durante la mayor parte del mes, los operadores tenían una explicación bastante clara para la resistencia del bitcoin a moverse. Argumentaron que un grupo denso de contratos de opciones mantenía el precio encerrado entre $60,000 y $65,000, con los dealers comprando en las caídas y vendiendo en los repuntes para mantenerse cubiertos.
La expiración del viernes liquidó aproximadamente $1.2 mil millones de esa exposición, y se suponía que el aftermath resolvería la pregunta. Si las opciones estaban fijando el bitcoin cerca de $63,000, el precio debería comenzar a desplazarse una vez que desaparecieron.
Y así fue. Bitcoin se negociaba alrededor de $66,200 el martes, con un aumento del 2.9% en el día y aproximadamente un 5% en la semana, presionando contra un nivel de resistencia convertido en soporte de $65,700 que no había mantenido todo el mes. Podrías llamar a esto vindicación: elimina la pared de opciones que asfixia el precio, y el mercado respira.
Pero la interpretación más precisa es que el vencimiento nunca realizó el esfuerzo principal, y el combustible detrás del movimiento de esta semana realmente provino de otro lugar.
La pared de opciones cayó, y la demanda entró
Aproximadamente 19,000 contratos de opciones de bitcoin vencieron el 17 de julio con un valor nocional cercano a $1.2 mil millones, una relación put-call de 0.9 y un nivel de máxima pérdida en $63,000. Ethereum añadió 123,000 contratos por un valor aproximado de $230 millones, con una relación put-call mucho más alta de 1.61 que refleja un mes de demanda de protección a la baja. En conjunto, aproximadamente $1.43 mil millones en opciones de cripto vencieron.
Sin embargo, el número notional aquí puede ser un poco engañoso. Eos $1.2 mil millones no representan $1.2 mil millones de presión de compra o venta; es el valor nominal de la exposición subyacente, y la prima realmente en riesgo es una pequeña fracción de ello. La relación put-call de 0.9 indicó una ligera preferencia por calls sobre puts, y el nivel de máxima pérdida de $63,000 marcó el punto en el que los vendedores de opciones habrían pagado menos.
El dolor máximo es una referencia contable para donde se concentran las posiciones, pero es una guía pobre para determinar dónde terminará el precio. Las expiraciones trimestrales recientes en Deribit han mostrado poca evidencia de cualquier efecto de fijación consistente.
El número que tiene verdadero peso es cuánto interés abierto eliminó la expiración, y este fue bastante pequeño según los estándares recientes. El lote comparable del 10 de julio liquidó aproximadamente el 7% de las opciones pendientes, una mínima fracción de los asentamientos mensuales y trimestrales que reinician miles de millones de golpe. Una expiración de este tamaño nunca iba a forzar un movimiento duradero.
| Métrica | Alrededor del vencimiento del 17 de julio | Snapshot del 21 de julio |
|---|---|---|
| BTC al contado | ~$63,000–$64,500 | ~$66,200 |
| Flujos de ETF | Regresando después de una retirada de 8 semanas | Cinco sesiones consecutivas de entradas |
| Demanda a la baja de opciones | Sesgo alcista de put | Disminución de la demanda de protección |
| Acumulación de ballenas | Construcción | +66,700 BTC en 60 días |
| Índice de Miedo y Codicia | Cauteloso | ~29 (“miedo”) |
El regreso de la demanda generalmente sigue a una expiración de este tamaño. Los ETF de bitcoin en spot de EE.UU. han registrado cincos sesiones consecutivas de entradas y dos semanas seguidas de flujos netos positivos, liderados por BlackRock'sIBIT tras un período de ocho semanas que retiró miles de millones de los fondos. El giro se aceleró tras los datos más suaves de inflación en EE.UU. y la recuperación de las acciones tecnológicas asiáticas, que restauraron cierta aversión al riesgo tras la venta masiva de semiconductores de la semana pasada.
Los tenedores de mayores volúmenes han estado absorbiendo oferta durante semanas por debajo de esos flujos. Los datos de CryptoQuant muestran que los monederos que mantienen entre 1.000 y 10.000 BTC agregaron aproximadamente 66.700 monedas en los últimos 60 días, la acumulación más fuerte de ese grupo desde febrero.
Cuando esos compradores entran mientras los poseedores más pequeños venden, la oferta disponible se reduce, y se necesita menos capital fresco para elevar el precio. Vimos que esa demanda se materializó antes de que vencieran los contratos del viernes.
Si la gamma de las opciones hubiera suprimido realmente el precio, la recuperación que vimos esta semana debería haber venido del spot, con financiación contenida y volumen creciente. Eso es más o menos lo que muestran los datos: el interés abierto en futuros ha aumentado hasta unos 32 mil millones de dólares, y el volumen se disparó más del 80% en el día, impulsado por entradas de ETF y compras de ballenas.
Sin embargo, la confirmación es débil, y el mercado no está muy convencido de que estemos ante un período prolongado de recuperación. El Fear & Greed Index se sitúa cerca de 29, aún en territorio de miedo, aunque el precio sube.
Los flujos acumulados de ETF en julio suman aproximadamente $200 millones, frente a $4.5 mil millones en salidas en junio, reemplazando solo unos pocos por ciento de lo que se retiró. Los volúmenes spot son bajos, un drenaje de liquidez de $2.3 mil millones en stablecoin ha reducido el capital disponible para defender niveles más altos, y el petróleo por encima de $91 mantiene un riesgo macroeconómico al alza antes de la reunión de la Fed del 28 al 29 de julio. Un descenso por debajo de $64,000 pondría de nuevo en vista los $62,000.
De cualquier manera, el punto sigue siendo válido. Antes del viernes, la concentración de opciones ofrecía una razón plausible para el rango estrecho del bitcoin.
Después del viernes, se rompió el rango, y se rompió por flujos de capital, impulsados por un vencimiento demasiado pequeño como para mover algo por sí solo. La explicación más compleja, que el bitcoin carecía de compradores hasta esta semana, es la que ahora está probando el precio.
La publicación The $1.2 billion options wall came down, and this time Bitcoin actually moved apareció primero en CryptoSlate.