El reciente ascenso del bitcoin BTC$76,811.75 hacia los $80,000 muestra signos de tensión, con bajo volumen de trading y actividad derivada reducida, lo que plantea dudas sobre la durabilidad del repunte.
En un informe semanal, el jefe de 10x Research, Markus Thielen, señaló una desconexión entre el movimiento de precios y la participación subyacente del mercado. “El bitcoin subió un 4.7% durante la semana pasada, pero los datos acompañantes cuentan una historia cautelosa bajo la superficie”, escribió.
Los volúmenes de trading han caído bruscamente. El volumen semanal de bitcoin fue un 17% por debajo del promedio, mientras que el volumen de ether (ETH) cayó un 20%. Al mismo tiempo, las tasas de financiación —una medida de la posición apalancada— permanecen profundamente negativas. “Las tasas de financiación cayeron un 6,8% hasta el percentil 3 y los volúmenes colapsaron un 33% hasta el percentil 4”, dijo Thielen, añadiendo que el movimiento alcista “fue impulsado por compras al contado o cobertura de posiciones cortas, más que por convicción apalancada larga”.
Esa distinción importa. La compra al contado, a menudo vinculada a la demanda institucional, tiende a ser más estable pero menos explosiva que las operaciones apalancadas. También deja al mercado sin el tipo de impulso típico de los fuertes mercados alcistas.
Los flujos institucionales han sido un punto positivo. Los ETF de bitcoin han registrado nueve días consecutivos de entradas, ayudando a llevar las entradas totales de abril a $2.5 mil millones. La dominancia del bitcoin también ha aumentado hasta el 60%, lo que indica que el capital se está concentrando en la criptomoneda más grande en lugar de distribuirse por todo el mercado.
Sin embargo, Thielen advirtió que la estructura del repunte sigue siendo frágil. “El mercado ha pasado de un entorno más activamente negociado a uno donde los participantes están en gran medida al margen”, escribió, describiendo un “régimen de financiación baja y volumen bajo que históricamente refleja hesitación más que impulso”.
Los mercados de opciones refuerzan esa visión. La volatilidad ha caído al cuartil inferior de su rango histórico, y los operadores están preciando movimientos de precio relativamente modestos durante la próxima semana. “El mercado está preciando un entorno relativamente tranquilo”, señaló el informe, incluso cuando los indicadores de sentimiento se acercan a niveles elevados.
Ethereum muestra una imagen similar, aunque con una participación aún más débil. Los volúmenes han caído más del 50 %, y la posición en derivados muestra un apetito limitado por el riesgo. “La implosión del volumen indica un mercado donde la convicción sigue siendo baja y los participantes están en gran medida desenganchados”, dijo Thielen.
A pesar de estas señales, la configuración no es claramente bajista. Con posiciones largas apalancadas limitadas, el riesgo de liquidaciones forzadas a la baja se reduce. “El riesgo/recompensa a corto plazo es asimétrico al alza si surge un catalizador”, escribió Thielen.
Ese catalizador podría provenir del exterior del espacio cripto. El informe destaca los desarrollos macroeconómicos como el factor clave que podría determinar la dirección en los próximos días. Por ahora, el repunte del bitcoin parece mantenerse, pero sin una participación más fuerte, podría tener dificultades para sostenerse a menos que las condiciones generales del mercado brinden apoyo.