Principales conclusiones
- Las acciones de la infraestructura de minería de bitcoin cayeron un 35% durante octubre
- VanEck dice que los contratos a largo plazo de IA permanecen intactos
- Los cortes de electricidad en EE. UU. podrían aumentar las valoraciones de la infraestructura existente
Las empresas de minería de bitcoin que se están expandiendo hacia infraestructura de inteligencia artificial sufrieron una caída promedio del 35% en el precio de sus acciones en octubre, pero el gestor de inversiones VanEck argumenta que los inversores podrían estar pasando por alto el valor de sus activos eléctricos.
En un informe de investigación del 4 de noviembre, los analistas de VanEck Griffin MacMaster y Matthew Sigel dijeron que la venta reflejó el aumento de los costos de financiamiento y preocupaciones más amplias sobre la deuda de la infraestructura de IA, más que una disminución de la demanda de los clientes.
El grupo rastreado por la empresa incluye compañías como Cipher Mining, Hut 8, TeraWulf, Core Scientific y Riot Platforms. A pesar del fuerte descenso, VanEck no encontró arrendamientos firmados cancelados entre las empresas cotizadas que analizó.
Los mineros de bitcoin pierden un 35% mientras se extienden los temores sobre la financiación de la IA
La venta de octubre siguió a los rendimientos crecientes de los bonos del Tesoro, las preocupaciones por la inflación y la deterioración de las condiciones de financiamiento en el sector de la inteligencia artificial.
VanEck señaló que los rendimientos de la deuda de CoreWeave se acercaron al 15%, en comparación con cupones de bonos por debajo del 10% aproximadamente, lo que plantea preocupaciones sobre el costo de financiar infraestructura adicional de cómputo de IA.
Sin embargo, el informe argumenta que los inversores están tratando dos modelos de negocio fundamentalmente diferentes como si tuvieran riesgos idénticos.
Las empresas de alquiler de GPU, como CoreWeave, compran procesadores costosos y alquilan capacidad de cómputo a clientes, a menudo mediante contratos que duran aproximadamente de dos a cinco años.
En comparación, los mineros de bitcoin que pasan a la infraestructura de IA suelen proporcionar conexiones eléctricas, terrenos y edificios de centros de datos bajo arrendamientos que duran de 10 a 20 años.
Esa distinción se ha vuelto cada vez más importante a medida que los acciones de minería de bitcoin se alejan de su correlación tradicional con los precios de las criptomonedas.
VanEck dice que la electricidad podría ser más valiosa que las GPU
El argumento central de VanEck es que el acceso a la electricidad, más que el hardware informático, podría convertirse en la mayor restricción para el crecimiento de la infraestructura de IA.
Morgan Stanley proyecta una escasez de 38 gigavatios en la potencia de los centros de datos estadounidenses hasta 2028, mientras que solo aproximadamente el 2% de los 2.290 gigavatios en la cola de interconexión eléctrica de EE.UU. alcanzaron la operación comercial durante 2025.
Esa escasez podría fortalecer la posición de las empresas que ya operan instalaciones grandes y conectadas a la red.
Los mineros de bitcoin han buscado cada vez más esta oportunidad a través de contratos importantes de IA, incluyendo el acuerdo de aproximadamente $19 mil millones de TeraWulf vinculado a la infraestructura de inteligencia artificial.
VanEck estima que las empresas rastreadas se negocian a aproximadamente la mitad del múltiplo proyectado de valor de empresa sobre EBITDA para 2028 de los fideicomisos de inversión inmobiliaria de centros de datos tradicionales.
La empresa cree que los inversores podrían estar asignando un valor insuficiente a la infraestructura existente y a los flujos de efectivo contratados a largo plazo.
¿Pueden recuperarse las acciones de minería de bitcoin?
El argumento alcista no elimina los riesgos de financiación.
VanEck estima que proyectos adicionales de infraestructura de IA podrían requerir aproximadamente de $600 millones a $3.2 mil millones en financiamiento de capital durante 2027–2028, lo que podría diluir a los accionistas existentes.
La resistencia política a la construcción de centros de datos también sigue siendo una preocupación. Las restricciones anteriores sobre la expansión de TeraWulf demostraron cómo las decisiones de permisos pueden retrasar proyectos a pesar de la fuerte demanda.
Mientras tanto, las empresas que persiguen tanto la propiedad de GPU como el alquiler de infraestructura pueden enfrentar una mayor exposición de financiamiento que aquellas enfocadas exclusivamente en instalaciones con energía.
Los anteriores repuntes de acciones impulsados por IA de la industria reflejaron el entusiasmo de los inversores por la transición alejada de la minería tradicional de bitcoin.