Autora: Nancy, PANews
La historia de las empresas mineras de Bitcoin que se transforman en IA ya no es novedosa, e incluso se está convirtiendo gradualmente en un estándar de la industria. Pero a medida que más empresas mineras ingresan a este sector, Wall Street comienza a reducir la prima de valoración asignada a la narrativa de transformación en IA.
Blocksbridge Consulting recientemente analizó que, a medida que más empresas mineras aumentan su inversión en infraestructura de IA/HPC, la reacción del mercado a estos relatos de transformación se está enfriando claramente. Incluso los contratos de alojamiento de IA a gran escala son cada vez más difíciles de replicar en términos de estímulo de mercado. Los datos muestran que los anuncios iniciales de negocios de IA solían provocar fuertes fluctuaciones en los precios de las acciones, con una variación absoluta promedio posterior al anuncio que alcanzó un máximo de 24,1%; sin embargo, la variación absoluta promedio tras anuncios recientes de transacciones similares ha disminuido a aproximadamente 10,2%.
Al mismo tiempo, el valor comercial del negocio de alojamiento de AI/HPC sigue aumentando. Los datos muestran que los ingresos anualizados de los contratos de alquiler han aumentado desde aproximadamente 1,67 millones de dólares por megavatio en las etapas iniciales hasta aproximadamente 1,90 millones de dólares.
Este cambio significa que el mercado ya no solo paga por el lema de la transformación en IA, sino que comienza a prestar atención a la calidad de los inquilinos, la capacidad de entrega de proyectos, la inversión de capital y la realización futura de flujos de efectivo. Para las empresas mineras de Bitcoin, el enfoque clave de la transformación en IA ha pasado de "contar historias" a "demostrar el modelo de negocio".
A medida que se van publicando los resultados del segundo trimestre, la transición de las empresas mineras de Bitcoin hacia la IA comienza una nueva fase de evaluación. PANews revisó los últimos informes financieros de cinco de las principales empresas mineras de Bitcoin; según el progreso y los resultados de la transformación, algunas empresas aún se encuentran en fase de construcción y sus actividades de IA aún no generan ingresos, mientras que otras ya han obtenido ingresos adicionales mediante servicios de alojamiento de IA/HPC e incluso están comenzando a reestructurar su modelo de negocio. En general, la mayoría de las empresas mineras siguen enfrentando presiones por la caída de ingresos, ampliación de pérdidas y altos requerimientos de capital, y aún queda un largo camino antes de que la historia de transformación se traduzca en flujo de efectivo real.
Desde el rendimiento en el mercado secundario, la actitud de los inversores hacia la transformación de las empresas mineras en IA también se vuelve más racional. Durante el último mes, la mayoría de las acciones de las empresas mineras de Bitcoin han experimentado una corrección en distintos grados, aunque también se ha visto influenciado por la corrección general del sector global de IA. Sin embargo, incluso cuando algunas empresas mineras han anunciado grandes contratos de alquiler de IA/HPC o logrado avances empresariales, la reacción del mercado ha seguido siendo relativamente apagada.
MARA: Las pérdidas se amplían, la transformación en IA aún no genera ingresos
Los datos muestran que, en el último mes, el precio de las acciones de MARA cayó aproximadamente un 11,6%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre, bajó aproximadamente un 5,25%.
Según los últimos estados financieros trimestrales, el negocio tradicional de minería de MARA sigue siendo presionado por el ciclo de la industria, y su margen de beneficio sigue reduciéndose; mientras que la apuesta en infraestructura de IA/HPC aún se encuentra en una fase preliminar, y la narrativa comercial aún no se ha materializado.
En el segundo trimestre de este año, MARA generó ingresos de aproximadamente 175 millones de dólares estadounidenses, una disminución del 27% respecto al mismo período del año anterior, frente a los 238,5 millones de dólares del mismo periodo del año pasado. En cuanto a las utilidades, MARA registró una pérdida neta superior a 610 millones de dólares en el segundo trimestre, mientras que en el mismo periodo del año anterior logró una ganancia de aproximadamente 810 millones de dólares; el EBITDA ajustado fue una pérdida de 361 millones de dólares, una notable caída en comparación con los 1.245 millones de dólares de ganancia del mismo periodo del año anterior, principalmente debido a una depreciación de activos digitales de aproximadamente 343 millones de dólares causada por la caída del precio del Bitcoin.
En este informe financiero, MARA estableció claramente la estrategia de las "tres infraestructuras clave", que incluyen la minería de Bitcoin, recursos eléctricos e infraestructura de cálculo de IA.
En cuanto a la minería, al final del segundo trimestre, MARA poseía 35,577 BTC, una disminución del 29% en comparación con las 49,951 BTC del mismo período del año anterior. Durante este trimestre, se minaron 2,422 BTC y se vendieron 2,213, con un precio de venta promedio de aproximadamente $73,000. Actualmente, sus activos en efectivo y BTC suman aproximadamente $2,500 millones.
En cuanto a la transición hacia IA/HPC, hasta finales de junio de 2026, MARA posee una capacidad operativa de 1.4 GW, con una capacidad total actual de 1.9 GW y una capacidad energética potencial de aproximadamente 4.8 GW. El proyecto ubicado en el condado de Matagorda, Texas, EE. UU., es un punto clave para la futura transformación; este proyecto está planeado para alcanzar hasta 2 GW de capacidad eléctrica y convertirse en un parque de cómputo IA/HPC, con una construcción prevista para iniciarse en 2027. Al mismo tiempo, MARA colabora con Starwood para establecer un centro de datos y ha adquirido los activos energéticos de Long Ridge y al operador francés de HPC Exaion (con ingresos anuales esperados inferiores a ocho dígitos, es decir, entre varios millones y unos pocos millones de dólares estadounidenses).
Cabe destacar que, para respaldar la expansión de la infraestructura energética, MARA ha establecido un nuevo límite de crédito de 100 millones de dólares, con 18,750 BTC como garantía inicial. Esto significa que la empresa está aumentando la liquidez y la eficiencia del capital de sus activos en bitcoin, proporcionando financiamiento para inversiones futuras en infraestructura.
Sin embargo, actualmente la contribución de AI/HPC a los ingresos de MARA sigue siendo casi nula. Durante la llamada de resultados financieros, la administración de MARA reconoció esta situación y señaló que la tarea principal del primer semestre de este año es ampliar la escala e impulsar la transformación de la plataforma; en el segundo semestre se entrará en la fase de ejecución, incluyendo la firma de acuerdos con clientes, el impulso de la puesta en operación de nuevos activos y la validación del potencial de rentabilidad de la plataforma.
Core Scientific: Los ingresos de IA representan más del 80%, comienza a acumular BTC
Los datos muestran que, en el último mes, el precio de las acciones de Core Scientific bajó aproximadamente un 3.04%, y aumentó aproximadamente un 0.05% el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre.
Según los últimos estados financieros trimestrales, el negocio tradicional de minería de Core Scientific ha disminuido significativamente, mientras que la infraestructura de IA/HPC en la que se apostó ahora domina los ingresos, y la historia de comercialización se ha materializado en gran medida.
En el segundo trimestre de este año, Core Scientific generó ingresos de aproximadamente 164.2 millones de dólares, un aumento del 109% interanual. En términos de rentabilidad, la empresa registró una pérdida neta de aproximadamente 1,155 millones de dólares, pero su EBITDA ajustado alcanzó aproximadamente 41.1 millones de dólares, con una utilidad bruta de aproximadamente 70 millones de dólares y un margen bruto del 43%.
Desde la perspectiva de la estructura de negocios, Core Scientific está abandonando rápidamente su dependencia de los ingresos por minería. Los ingresos de la minería en el segundo trimestre disminuyeron a aproximadamente 21.5 millones de dólares, representando alrededor del 17% del ingreso total. Al mismo tiempo, la tenencia de bitcoin de Core Scientific aumentó de 547 BTC al final del primer trimestre a 848 BTC, un aumento de 301 BTC en un solo trimestre. Anteriormente, había vendido grandes cantidades de BTC para apoyar su transición hacia negocios de IA y cómputo de alto rendimiento, pero en el segundo trimestre volvió a comenzar a acumular.
El crecimiento de los ingresos realmente impulsado por el negocio de infraestructura de IA/HPC. En el segundo trimestre, los ingresos por alojamiento alcanzaron aproximadamente 136.7 millones de dólares, un aumento significativo en comparación con los 10.6 millones de dólares del mismo período del año anterior, representando alrededor del 83% del ingreso total. Actualmente, la empresa ha desplegado una capacidad facturable de aproximadamente 395 MW, que aumentó a 437 MW a mediados de julio, lo que equivale a un ingreso por alojamiento anualizado de aproximadamente 635 millones de dólares. Al mismo tiempo, Core Scientific anunció un acuerdo de infraestructura de 15 años con AMD, que cubre una capacidad de 530 MW en cinco centros de datos, con un ingreso contractual potencial base superior a 14 mil millones de dólares. Actualmente, la capacidad total de electricidad alquilable para clientes de Core alcanza aproximadamente 1.1 GW, con un ingreso contractual potencial superior a 24 mil millones de dólares.
Por supuesto, la transformación también conlleva una alta inversión de capital. Los gastos de capital de la empresa minera en el segundo trimestre alcanzaron 797,5 millones de dólares, destinados a la construcción de centros de datos y la adquisición de terrenos; las actividades de inversión generaron un flujo neto saliente superior a 1.180 millones de dólares en el primer semestre. Además, reforzó su liquidez mediante la emisión de bonos preferentes garantizados por un monto de 3.300 millones de dólares, pero esto incrementó la carga de intereses y elevó notablemente el apalancamiento del balance general. El patrimonio neto sigue siendo negativo, y la volatilidad del pasivo por warrants persiste. Asimismo, los ingresos por custodia están altamente concentrados en unos pocos clientes, y el progreso de la construcción, el acceso a la electricidad y la estabilidad de la cadena de suministro afectarán directamente el ritmo de entrega y la capacidad de concretar ingresos.
La administración de Core Scientific indicó en la llamada de resultados del segundo trimestre que ya ha superado el punto de inflexión de su transformación y ahora tiene la capacidad de generar valor de forma sostenida para sus clientes y accionistas; los próximos enfoques serán entregar capacidad de cómputo de manera eficiente, controlar estrictamente el progreso de los proyectos y asignar capital de forma responsable.
TeraWulf: Las expectativas de transformación se materializan en resultados, con el negocio de HPC como principal fuente de ingresos
Los datos muestran que, en el último mes, el precio de las acciones de TeraWulf cayó aproximadamente un 12.97%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre, bajó aproximadamente un 4.29%.
En el mismo trimestre, el negocio tradicional de minería de TeraWulf también experimentó una disminución en su contribución debido al ciclo del sector, pero la transición hacia IA/HPC ya ha comenzado a dar resultados, generando ingresos significativos.
El informe financiero del segundo trimestre mostró que los ingresos totales trimestrales de TeraWulf fueron aproximadamente 447,7 millones de dólares, de los cuales los ingresos por minería de Bitcoin fueron solo aproximadamente 128 millones de dólares, mientras que los ingresos por alquiler de HPC alcanzaron aproximadamente 319,3 millones de dólares, representando alrededor del 71% del ingreso total. La pérdida neta se amplió hasta aproximadamente 9.408 mil millones de dólares, principalmente debido al cambio en el valor razonable de los warrants (pérdida de 7.557 mil millones de dólares); el EBITDA ajustado fue una pérdida de 18,34 millones de dólares. Al 30 de junio, el efectivo y el efectivo restringido sumaban aproximadamente 30 mil millones de dólares, lo que indica una liquidez relativamente abundante.
En el nivel operativo, el complejo de centros de datos Lake Mariner avanza según lo planeado: hasta principios de julio, se han puesto en funcionamiento 102 MW de capacidad IT crítica, con otros 336 MW en construcción, manteniéndose el costo de construcción por MW de capacidad IT crítica dentro del rango guía de 8 a 10 millones de dólares estadounidenses; tras la entrega de CB-3, el respaldo crediticio de 600 millones de dólares estadounidenses proporcionado por Google para las obligaciones de alquiler de Fluidstack ha entrado oficialmente en vigor. Al mismo tiempo, TeraWulf también está avanzando en la solicitud de una capacidad eléctrica adicional de 250 MW. El complejo Lake Hawkeye, que abarca aproximadamente 183 acres, tiene una capacidad potencial de alrededor de 320 MW de carga IT crítica y no se espera que entre en funcionamiento antes de 2029.
Tras la temporada, TeraWulf firmó un contrato de alquiler de 20 años con Anthropic para aproximadamente 401 MW de capacidad IT crítica en el complejo Justified en Kentucky, con ingresos estimados de aproximadamente 19 mil millones de dólares durante el período del contrato, y hasta aproximadamente 33 mil millones de dólares si Anthropic ejerce las dos opciones de renovación de cinco años; la primera entrega se espera que comience en la segunda mitad de 2027.
Además, TeraWulf vendió el 50,1% de su participación en la joint venture Abernathy por aproximadamente 530 millones de dólares y adquirió el Muskie Data Campus en Kentucky, obteniendo un acuerdo de servicio eléctrico de hasta 1 GW. La FERC ha aprobado la adquisición de la planta de generación Morgantown en Maryland, eliminando el principal obstáculo regulatorio para su subsidiaria Chesapeake Data Campus, cuyo complejo puede expandirse hasta 1 GW, con operaciones de centro de datos previstas para iniciarse alrededor de 2030. TeraWulf reitera su objetivo de agregar anualmente entre 250 y 500 MW de capacidad crítica de TI contratada, enfocándose en oportunidades con suministro eléctrico estable, demanda de clientes clara e infraestructura escalable.
El CEO de TeraWulf, Paul Prager, señaló que la empresa está pasando de la construcción de plataformas a la ejecución a escala, con un modelo replicable cuyo núcleo radica en controlar la infraestructura de ventaja en energía, asegurar apoyo crediticio a largo plazo para los clientes y entregar capacidad en fases.
Hut 8: ingresos en aumento pero aún en pérdidas, completa la comercialización de su primer parque de IA
Los datos muestran que, en el último mes, el precio de las acciones de Hut 8 bajó aproximadamente un 6.3%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre, bajó aproximadamente un 9.74%.
En el segundo trimestre, Hut 8 generó ingresos de aproximadamente 74,9 millones de dólares, un aumento del 81,4% interanual. El crecimiento de ingresos estuvo impulsado principalmente por el negocio de cómputo (especialmente la minería ASIC), que alcanzó aproximadamente 72,5 millones de dólares; los ingresos por infraestructura digital fueron de 1,3 millones de dólares, y los ingresos por electricidad de 1,2 millones de dólares. A pesar del sólido desempeño de ingresos, la empresa registró una pérdida neta de aproximadamente 177,1 millones de dólares en este trimestre, principalmente debido a pérdidas no realizadas en activos digitales por 138,6 millones de dólares. El EBITDA ajustado fue de 10,45 millones de dólares, un aumento del 149% interanual.
En términos de comercialización, Hut 8 ha comercializado su primer complejo de centros de datos de gigavatio para IA, Beacon Point, y firmó un segundo contrato de alquiler de 352 MW de capacidad IT tras el cierre del trimestre, con un valor total base del contrato de aproximadamente $26.6 mil millones y un ingreso neto operativo (NOI) anual esperado superior a $1.75 mil millones, abarcando 949 MW de capacidad IT comprometida, con inquilinos mayoritariamente contrapartes de inversión. Al mismo tiempo, los dos complejos, River Bend y Beacon Point, tienen en construcción una capacidad eléctrica combinada de 1.330 MW, con objetivos de entregar las primeras salas de servidores en el segundo trimestre de 2027 y el tercer trimestre de 2027, respectivamente. Al cierre del segundo trimestre, el pipeline total de desarrollo de Hut 8 asciende a aproximadamente 8.660 MW, afectado principalmente por pérdidas no realizadas en activos digitales de $138.6 millones.
En términos de financiación, Hut 8 completó en un solo trimestre una financiación de proyectos de categoría inversionista por 7.500 millones de dólares estadounidenses, incluyendo 3.300 millones de dólares para el parque River Bend y 4.250 millones de dólares para la fase uno de Beacon Point, ambos estructurados como acuerdos sin recurso y no dilutivos, estableciendo un precedente como la primera financiación de construcción de categoría inversionista para un proyecto de centro de datos con un único patrocinador, brindando un sólido respaldo financiero para la construcción a gran escala.
Asher Genoot, CEO de Hut 8, enfatizó que la tarea central actual de la empresa ha pasado de obtener pedidos a la entrega de proyectos, y que se trabajará para convertir tan pronto como sea posible la capacidad contratada en operaciones reales y flujo de efectivo estable, fortaleciendo aún más la transición de la minería a la infraestructura de IA.
CleanSpark: Ingresos de minería en caída, el arrendamiento de 6.600 millones de dólares es el punto más destacado
Los datos muestran que, en el último mes, el precio de las acciones de CleanSpark aumentó aproximadamente un 2.16%, pero bajó aproximadamente un 5.56% el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre.
En el tercer trimestre del año fiscal 2026, los ingresos de CleanSpark fueron de 138 millones de dólares, una disminución del 30,5% respecto al mismo período del año anterior; la pérdida neta alcanzó 239,8 millones de dólares, frente a una utilidad neta de 257,4 millones de dólares en el mismo período del año anterior; el EBITDA ajustado también cayó drásticamente desde 377,7 millones de dólares en el mismo período del año anterior hasta una pérdida de 113 millones de dólares.
Al 30 de junio, CleanSpark mantenía efectivo de $202,6 millones, activos en bitcoin valorados en aproximadamente $814,9 millones, una deuda neta a largo plazo de $1.780 millones y un capital de trabajo de $761 millones. En general, CleanSpark sigue manteniendo una sólida reserva de activos y capacidad de financiamiento, pero la expansión continua de sus centros de datos e infraestructura de poder de cómputo requiere una importante inversión de capital.
Cabe destacar que, en este trimestre, los ingresos de CleanSpark aún provienen completamente de su actividad de minería de Bitcoin, y las operaciones relacionadas con IA/HPC aún no han generado ingresos reales.
Sin embargo, el mayor hito del trimestre fue el acuerdo de arrendamiento de centro de datos de 20 años por valor de 6.600 millones de dólares entre el proyecto Sandersville de CleanSpark y una empresa tecnológica global cuyo nombre no se ha revelado. Según lo revelado por CleanSpark, el proyecto utiliza un diseño de centro de datos de alta gama, con un costo de construcción de aproximadamente entre 10 y 12 millones de dólares por MW; una capacidad de 175 MW implica una inversión total estimada de entre 1.750 y 2.100 millones de dólares, con un ingreso operativo neto anual promedio (NOI) esperado de aproximadamente 330 millones de dólares. Sin embargo, estos ingresos aún dependen de la finalización de la construcción, con la primera entrega prevista para el cuarto trimestre de 2027 como pronto. Además, CleanSpark indicó que ya se ha asegurado el capital de equity necesario para el proyecto y se han completado las compras y los pagos anticipados de equipos de larga duración, garantizando así la puesta en marcha según lo planeado.
En comparación con algunas mineras que aún se centran en contar historias sobre IA, la ventaja de CleanSpark radica en que ya ha acumulado recursos eléctricos a escala, reservas de terreno y experiencia operativa en centros de datos. Actualmente, controla más de 1.8 GW de recursos eléctricos, terrenos y centros de datos en Estados Unidos.
Según los resultados presentados por las empresas mineras, esta transición hacia la IA está entrando en una etapa decisiva. Para los inversores, el foco ya no es quién tiene la historia de IA más grande, sino indicadores operativos más concretos; para las empresas mineras de Bitcoin, poseer electricidad, tierra y recursos de hash solo es el boleto de entrada; lo que finalmente determinará la reevaluación de la valoración es la capacidad de entrega de proyectos, la calidad de los clientes y la capacidad para materializar flujos de efectivo futuros.