Autor:Ryan Watkins

Compilado por: DeepTide TechFlow

Tide Profundo: En 2026, la economía de criptomonedas se encuentra en su periodo de transformación más crítico en ocho años. Este artículo examina en profundidad cómo el mercado ha realizado una "aterrizaje suave" tras las expectativas exageradas de 2021, y cómo ha ido construyendo progresivamente un marco de valoración basado en flujos de caja y casos de uso reales.

El autor explica las dificultades de los últimos cuatro años mediante la "efecto Reina Roja", y señala que, a medida que se relajan las regulaciones en Estados Unidos y estalla la adopción a nivel empresarial, los activos criptográficos están pasando de una especulación cíclica a un crecimiento tendencial a largo plazo.

Frente a la crisis global de confianza y la devaluación monetaria, esto no es solo una recuperación del sector, sino también el surgimiento de un sistema financiero paralelo. Para los inversores profundamente involucrados en Web3, esto no es solo una reconstrucción del conocimiento, sino también una oportunidad subestimada de entrada a largo plazo que trasciende ciclos.

El texto completo es el siguiente:

Puntos clave

• Esta categoría de activos agotó con anterioridad a la debida las expectativas en 2021; desde entonces, las valoraciones han experimentado una normalización, y actualmente las valoraciones de los activos de calidad tienden a ser razonables.
• Con la relajación del entorno regulatorio en Estados Unidos, los problemas de alineación de intereses y captura de valor de los tokens finalmente están encontrando una solución, lo que hace que los tokens sean más atractivos como inversión.
• El crecimiento de la economía criptográfica está pasando de lo cíclico a lo secular, y el sector ya ha generado algunos casos de uso valiosos fuera de Bitcoin.
• La cadena de bloques ganadora está consolidando su posición como estándar para empresas emergentes y grandes corporaciones, convirtiéndose en un punto de reunión para algunas de las empresas de crecimiento más rápido del mundo.
• Debido a que las altcoins han sufrido una recesión de cuatro años, el estado de ánimo del mercado ha caído al mínimo, y las oportunidades a largo plazo de los principales proyectos han sido mal valoradas por el mercado, pocos analistas consideran un crecimiento exponencial en sus modelos.
• Aunque los proyectos líderes podrían prosperar en la próxima era de la economía criptográfica, la presión aumentada para cumplir con las expectativas y la creciente competencia por parte de las empresas eliminarán a los participantes débiles.
• Nada es más poderoso que la idea de que "ha llegado el momento adecuado", y la economía de las criptomonedas nunca ha parecido tan imparable como ahora.

Durante los ocho años que llevo en este sector, la economía criptográfica está atravesando la mayor transformación que he presenciado. Las instituciones están acumulando posiciones, mientras que los pioneros cypherpunks diversifican su riqueza. Las empresas se preparan para un crecimiento siguiendo una curva en S, mientras que desarrolladores nativos del sector, decepcionados, abandonan el campo. Los gobiernos están redirigiendo la transformación financiera global hacia la vía blockchain, mientras que los traders a corto plazo siguen preocupados por las líneas en sus gráficos. Los mercados emergentes celebran la democratización financiera, mientras que los críticos estadounidenses lamentan que todo no sea más que un juego de casino.

Recientemente, han aparecido muchos artículos que comparan la economía de las criptomonedas actual con distintos períodos históricos. Los optimistas la comparan con el periodo posterior a la burbuja de internet, sosteniendo que la época especulativa ha terminado y que empresas ganadoras a largo plazo, como Google y Amazon, destacarán y seguirán una curva de crecimiento exponencial. Por otro lado, los pesimistas la comparan con mercados emergentes, como algunos en la década de 2010, sugiriendo que la protección débil para los inversores y la escasez de capital a largo plazo podrían provocar malas rentabilidades de los activos, incluso si la industria está en auge.

Ambas perspectivas tienen su fundamento. Después de todo, la historia es la mejor guía para los inversores, además de la experiencia. Sin embargo, la inspiración que pueden brindarnos las analogías al final resulta limitada. También necesitamos comprender la economía de las criptomonedas en su propio contexto macroeconómico y tecnológico. El mercado no es una única entidad: está compuesto por muchos actores y narrativas que están interconectados, pero que son distintos entre sí.

Lo siguiente es mi mejor evaluación sobre las etapas en las que hemos estado hasta ahora y hacia dónde nos dirigimos.

«Ahora, aquí, mira, debes correr desesperadamente solo para permanecer en el mismo lugar. Si quieres llegar a otro lugar, debes correr al menos el doble de rápido que esto».

— Lewis Carroll

En muchos aspectos, las expectativas son la única cosa realmente importante en los mercados financieros. Superar las expectativas hará que los precios suban; no alcanzarlas hará que los precios bajen. Con el tiempo, las expectativas oscilan como un péndulo, y los beneficios a largo plazo suelen tener una relación inversa con ellas.

En 2021, la economía de criptomonedas se anticipó a un crecimiento mucho mayor del que la mayoría de la gente entendía. En ciertos aspectos, este exceso era evidente, por ejemplo, las acciones de DeFi (Finanzas Descentralizadas) cotizaban con múltiplos precio-ventas de 500 veces, o en ese momento, ocho plataformas de contratos inteligentes tenían valoraciones superiores a los 100.000 millones de dólares. No hace falta mencionar los alborotos alrededor del Metaverso y los NFT. Pero el gráfico que mejor reflejaba esto de forma tranquila esRelación Bitcoin/Oro.

Aunque hemos logrado un progreso significativo, el precio del bitcoin en relación con el oro no ha alcanzado nunca un máximo desde 2021, y de hecho, se encuentra en una tendencia bajista. ¿Quién podría haber imaginado que, en la "capital mundial de las criptomonedas" según Trump, después del lanzamiento del ETF más exitoso de la historia, y mientras el dólar se devalúa sistemáticamente, el éxito del bitcoin como "oro digital" fuera incluso menor que hace cuatro años?

En cuanto a otros activos, la situación es mucho peor. La mayoría de los proyectos entra en este ciclo con una serie de problemas estructurales que dificultan aún más hacer frente a expectativas extremas:

1. La mayoría de los ingresos de los proyectos son cíclicos.y con la premisa de que los precios de los activos continúan subiendo;
2. Incertidumbre regulatoriaImpidió la participación de las instituciones y empresas;
3. Las estructuras de propiedad dual generan una desalineación de intereses entre los inversores internos con acciones y los inversores en tokens del mercado público;
4. Falta de normas de divulgaciónGenera una asimetría de información entre el equipo del proyecto y la comunidad;
5. Falta de un marco común de valoración, lo que lleva a una base de precios con excesiva volatilidad y falta de fundamentos.

La combinación de estos problemas ha provocado que la mayoría de los tokens sigan "perdiendo sangre" continuamente, y solamente unos pocos tokens han logrado incluso alcanzar sus máximos de 2021. Esto tiene un gran impacto psicológico, ya que pocas cosas en la vida son más desalentadoras que "esforzarse constantemente sin obtener recompensa".

Para los especuladores y buscavidas que consideran las monedas criptográficas la vía más fácil para hacerse ricos, esta decepción ha sido especialmente intensa. Con el tiempo, esta lucha ha provocado un agotamiento generalizado en toda la industria.

Por supuesto, este es un proceso de desarrollo saludable. Los esfuerzos mediocres ya no deberían producir resultados extraordinarios como antes. La época anterior a 2022, en la que las monedas "de aire" (vaporware) también podían generar grandes riquezas, era claramente insostenible.

A pesar de todo esto, hay una chispa de esperanza en todo ello: los problemas mencionados anteriormente ya son ampliamente comprendidos y los precios ya reflejan estas expectativas. Hoy en día, además de Bitcoin, pocos nativos de la criptomoneda están dispuestos a debatir cualquier argumento fundamental a largo plazo. Después de cuatro años de dolor, esta clase de activos ya ha reunido las condiciones necesarias para sorprender nuevamente al mercado.

Como se mencionó anteriormente, la economía criptográfica entró en este ciclo con muchos problemas estructurales. Afortunadamente, ahora todo el mundo es consciente de ello y muchos de estos problemas están quedando en el pasado.

En primer lugar, además del oro digital, ya hay muchos casos de uso que muestran una tendencia de crecimiento compuesto, y hay muchos más en proceso de transformación. En los últimos años, la economía criptográfica ha producido:

• Plataforma de internet de tipo punto a punto (peer-to-peer)Permitir a los usuarios realizar transacciones y ejecutar relaciones contractuales sin la intervención de gobiernos o empresas.
• Dólares digitalesPuede almacenarse y transferirse desde cualquier lugar de la Tierra con conexión a Internet, proporcionando una moneda asequible y confiable para miles de millones de personas.
• Mercados sin permiso (Permissionless exchanges)Hacer que cualquier persona en cualquier lugar pueda operar en un entorno transparente las 24 horas, accediendo a los principales activos globales a través de cualquier categoría de activos.
• Instrumentos derivados novedososPor ejemplo, los contratos de eventos (event contracts) y los swaps perpétuos (perpetual swaps) proporcionan a la sociedad perspectivas predictivas valiosas y un descubrimiento de precios más eficiente, respectivamente.
• Mercados globales de garantías (Global collateral markets)Permitir a los usuarios obtener créditos sin necesidad de permisos, mediante una infraestructura transparente y automatizada, reduciendo así sustancialmente el riesgo de contraparte (counterparty risk).
• Plataforma para la creación de activos democratizadaPermitir a individuos y organizaciones emitir activos negociables públicamente a un costo extremadamente bajo.
• Plataforma de financiación abiertaHacer que cualquier persona en el mundo pueda obtener financiación para su negocio y superar las limitaciones económicas locales.
• Redes de infraestructura física (Physical Infrastructure Networks, DePIN)Al distribuir las operaciones a operadores independientes mediante capital de crowdsourcing, se crea una infraestructura más escalable y resistente.

Este no es un listado exhaustivo de todos los casos de uso de valor construidos hasta ahora en la industria. Pero lo importante es que muchos de estos casos de uso están demostrando un valor real, y siguen creciendo independientemente de las fluctuaciones de precios de los activos criptográficos.

Mientras tanto, con la disminución de la presión regulatoria y el creciente reconocimiento por parte de los fundadores del costo de la desalineación (cost of misalignment), los modelos de doble capitalización (doble estructura accionaria-tokens) están siendo revisados. Muchos proyectos existentes están integrando activos y ingresos en un único token, mientras que otros proyectos están estableciendo claramente que los ingresos en cadena (on-chain) pertenecerán a los poseedores de tokens, y los ingresos fuera de cadena (off-chain) a los poseedores de acciones. Además, con el maduramiento de los proveedores de datos externos, las prácticas de divulgación están mejorando, reduciendo la asimetría de información y permitiendo un análisis más preciso.

Al mismo tiempo, el mercado ha alcanzado un consenso cada vez mayor sobre un principio simple y comprobado con el tiempo: además de los pocos activos de almacenamiento de valor como Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), el 99,9 % de los activos deben generar flujos de caja (cash flows). A medida que más inversores fundamentales entren en esta clase de activos, estos marcos se reforzarán aún más, aumentando así el nivel de racionalidad.

De hecho, con el tiempo suficiente, la idea de "propietario soberano de flujos de efectivo en la cadena" podría acabar siendo entendida como un desbloqueo de paradigma del mismo nivel que el "almacenamiento soberano de valor digital". Después de todo, ¿cuándo en la historia ha sido posible poseer un activo digital al portador, que cada vez que se utilice el programa, pague de forma autónoma a uno mismo desde cualquier lugar de la Tierra?

En este contexto, la cadena de bloques ganadora está emergiendo gradualmente como la base monetaria y financiera de Internet. Con el tiempo, las economías de red de Ethereum, Solana y Hyperliquid se han fortalecido cada vez más, gracias a sus crecientes ecosistemas de activos, aplicaciones, negocios y usuarios. Su diseño sin permisos y su distribución global han permitido que las aplicaciones en sus plataformas se conviertan en los negocios de crecimiento más rápido del mundo, con una eficiencia capitalaria y una velocidad de rotación de ingresos sin precedentes. A largo plazo, estas plataformas probablemente sustentarán el mercado total potencial (TAM, por sus siglas en inglés) de las superaplicaciones financieras, un ámbito que actualmente está siendo disputado por casi todas las principales empresas de tecnología financiera.

No es sorprendente, en este contexto, que las grandes empresas de Wall Street y Silicon Valley estén acelerando a tope sus planes relacionados con la cadena de bloques. Ahora, cada semana surge una nueva ola de anuncios de productos, que abarcan desde la tokenización hasta las stablecoins y todo lo que hay entre medias.

Es importante destacar que, a diferencia de la época anterior a la economía criptográfica, estos esfuerzos no son experimentos, sino productos a nivel de producción, y en su mayoría se construyen sobre blockchains públicos, en lugar de sistemas privados aislados.

A medida que el efecto retardado de los cambios regulatorios continúe infiltrándose en el sistema durante las próximas temporadas, estas actividades solo se acelerarán. Con un mayor grado de claridad, las empresas e instituciones finalmente podrán centrar su atención de "¿es esto legal?" hacia cómo la cadena de bloques puede ampliar oportunidades de ingresos, reducir costos y liberar nuevos modelos de negocio.

Uno de los indicadores más reveladores del estado actual es que pocos analistas del sector están construyendo modelos de crecimiento exponencial. Según la evidencia anecdótica, muchos de mis colegas, tanto del lado de la oferta como de la demanda, ni siquiera se atreven a considerar tasas anuales de crecimiento superiores al 20%, temiendo parecer excesivamente optimistas.

Después de cuatro años de dolor y con las valoraciones ahora reiniciadas, es necesario preguntarse: ¿y si todo esto realmente logra un crecimiento exponencial? ¿Y si "atreverse a soñar" vuelve a dar sus frutos?

"Encender una vela es proyectar una sombra."

— Ursula Le Guin

Un fresco día de otoño en 2018, antes de comenzar otro agotador día de trabajo en mi banco de inversión, entré en la oficina de un viejo profesor para charlar con él sobre todo lo relacionado con la cadena de bloques. Después de sentarme, me repitió una conversación que había tenido con un gestor de fondos de cobertura escéptico, quien afirmaba que las monedas cifradas estaban entrando en un invierno nuclear y que eran "una solución en busca de un problema".

Después de darme un rápido entrenamiento sobre las cargas de deuda soberana insostenible y la creciente desconfianza en las instituciones, finalmente me contó cómo respondió al escéptico:«Dentro de diez años, el mundo agradecerá que hayamos establecido este sistema paralelo.»

Aunque no habían pasado aún diez años, su predicción parecía tener una visión muy adelantada a su tiempo, ya que las monedas digitales van pareciendo cada vez más una idea cuyo momento está madurando.

Con un espíritu similar, y también siendo el tema central de este artículo, es para demostrar que: el mundo aún subestima lo que se está construyendo aquí. Lo más relevante para todos nuestros inversores es que,Las oportunidades a largo plazo de los proyectos líderes están subestimadas..

La última parte es crucial, ya que, aunque las criptomonedas puedan ser imparables, es posible que tu token favorito esté realmente camino a valer cero. Otra cara del creciente auge de las criptomonedas es que atrae una competencia aún más intensa, y la presión por entregar resultados nunca ha sido tan grande. Como ya mencioné anteriormente, con la entrada de instituciones y empresas, es probable que estas eliminen a muchos jugadores débiles. Esto no significa que ganen todo y se apropien de la tecnología, sino que significa que solo unos pocos jugadores nativos se convertirán en los grandes ganadores en torno a los cuales se reorganicen el mundo.

El punto aquí no es ser cínico. En todos los campos de las tecnologías emergentes, el 90 % de las empresas recién creadas fracasan. En los próximos años podrían surgir más casos de fracaso público, pero esto no debería desviarte de la visión general.

Tal vez ninguna tecnología refleje mejor el espíritu de la época (Zeitgeist) que las criptomonedas. La disminución de la confianza en las instituciones en las sociedades desarrolladas, el gasto gubernamental insostenible en los países del G7, la depreciación flagrante de las monedas fiduciarias más importantes del mundo, la desglobalización y fragmentación del orden internacional, y el creciente deseo de una nueva forma de sistema más justa que el antiguo. Mientras el software sigue devorando el mundo, la inteligencia artificial se convierte en el último acelerador, y la generación más joven hereda riquezas de la generación de los baby boomers que envejecen, no hay mejor momento para que la economía basada en criptomonedas salga de su burbuja.

Aunque muchos analistas definen este momento a través de marcos clásicos como el ciclo de炒作 de Gartner o la fase "posfrenesí" (post-frenzy) de Carlota Perez, lo cual sugiere que los mejores rendimientos ya pertenecen al pasado y que ahora vendrá una etapa más aburrida de instrumentalización, la realidad resulta mucho más interesante.

La economía de la criptografía no es un mercado único y maduro, sino más bienUn conjunto de productos y negocios que se encuentran en diferentes puntos de la curva de adopción.Lo más importante es que, cuando una tecnología entra en su fase de crecimiento, la especulación no desaparece; simplemente fluctúa con el cambio de actitud y el ritmo de innovación. Cualquiera que te diga que la era de la especulación ha terminado probablemente solo esté cansado, o simplemente no conoce la historia.

Es razonable mantener la duda, pero no caer en el cínismo. Estamos reimaginando la moneda, los servicios financieros y cómo se gobiernan nuestras instituciones económicas más importantes. Esto debería ser desafiante, pero también divertido y emocionante.

Tu tarea inmediata es determinar cómo aprovechar mejor esta realidad emergente, en lugar de escribir interminables hilos de tweets (Tweet threads) argumentando por qué todo esto está destinado a fracasar.

Porque, a través de la neblina de la ilusión y la incertidumbre, las oportunidades inigualables pertenecerán a quienes estén dispuestos a apostar por el amanecer de una nueva era, en lugar de lamentar el atardecer de la antigua.