Cuando el bitcoin toca suelo
Enlace original: @abetrade
Compilado por: Peggy, BlockBeats
Editorial: Cuando el bitcoin muestra un desempeño débil y el oro y las acciones estadounidenses registran nuevos máximos, la narrativa de que «el capital está rotando desde los metales preciosos hacia los activos criptográficos» vuelve a ganar popularidad en el mercado. Este artículo no sigue esta evaluación intuitiva para llegar a una conclusión de operación, sino que vuelve a los datos mismos para examinar sistemáticamente si realmente existe una relación a largo plazo verificable entre el bitcoin y el oro.
A través del análisis de correlación y cointegración, se puede observar que el bitcoin y el oro no presentan una relación estructural robusta de regresión a la media ni de «intercambio». El llamado rotación es más bien una explicación posterior, no un mecanismo de mercado repetible y verificable. El bitcoin no es un metal refugio ni un índice accionario; es un mercado independiente con una volatilidad extremadamente alta y una estructura aún en evolución.
El artículo señala además que, en lugar de aplicar analogías con otros activos, es más importante centrarse en los factores que realmente determinan la dirección del mercado, como la posición, la estructura de los derivados y la eliminación del sentimiento. La experiencia histórica muestra que la mayoría de los verdaderos fondos se forman cuando casi todos ya han renunciado.
The following is the original text:
El mercado de criptomonedas actualmente no está muy caluroso. Mientras que los precios de las acciones y los metales siguen batiendo récords históricos, los activos criptográficos han estado en el "tren del dolor" desde octubre del año pasado.
En la línea de tiempo reciente, hay una afirmación abundante: «El capital está girando desde metales preciosos hacia activos criptográficos, y ocurrirá en cualquier momento». Desafortunadamente, las personas que hacen este tipo de afirmaciones suelen ser conocidas en la industria como «habladores vacíos», cuyo único PnL sostenible proviene de las participaciones en interacciones que reciben cada mes en la plataforma X.
Quiero dedicar un momento a analizar si esta llamada de «rotación de metales preciosos a cripto» tiene alguna base real (antes de revelarlo: no la tiene), y luego compartir algunos puntos de inflexión clave en la historia del mercado de criptomonedas y cómo puedes identificar estos momentos.
La relación entre Bitcoin y el oro
Primero, una pregunta obvia: si se busca una relación entre el pico del oro y el rendimiento del bitcoin, se asume que el oro en sí mismo alcanza picos con frecuencia. Pero de hecho, en la última década, el oro ha tenido pocos picos verdaderos.
«Estar motivado» por supuesto que es genial, pero al lanzar opiniones en internet, es mejor tener datos que las respalden, para no sonar como un tonto completo. En la última década, el oro solo ha experimentado tres correcciones relativamente significativas: en 2018, 2020 y 2022. Es decir, solo tres puntos de datos. Eso solo ya es suficiente para que yo dejara de investigar más; sin embargo, para terminar este artículo, vamos a echar un vistazo más profundo.
Si observas el gráfico anterior, verás que en tres de los máximos temporales del oro, dos ocurrieron realmente antes de una tendencia bajista del bitcoin: en 2018 y 2022. La única vez que el bitcoin se fortaleció tras un retroceso del oro fue durante el período típico de euforia de "risk-on" en 2020.
En los últimos aproximadamente 10 años, el coeficiente de correlación general entre Bitcoin y el oro ha estado cerca de 0.8, lo cual no es sorprendente, ya que a largo plazo ambos mercados han subido. Pero la correlación no responde la pregunta que realmente te importa.
Si deseas determinar si existe una relación de «intercambio recíproco, rotación de fuerzas y regreso final» entre dos activos, observar la correlación no es suficiente; lo que necesitas ver es la cointegración.
Cointegración
La correlación mide si dos activos tienden a «subir y bajar juntos» en sus fluctuaciones diarias.
The question cointegration asks is different: whether these two assets maintain a stable relationship over the long term, such that any deviation is pulled back.
Puedes imaginarlo como dos personas borrachas caminando juntas hacia casa:
Cada uno puede tambalearse y seguir rutas desordenadas (no estacionarias), pero si dos personas están atadas con una cuerda, no pueden alejarse demasiado una de la otra. Esa «cuerda» es la relación de cointegración.
Si la narrativa de "el capital se mueve del oro a los activos criptográficos" tiene algún fundamento real, entonces al menos debes observar una relación de cointegración entre el bitcoin y el oro: es decir, cuando el oro sube bruscamente y el bitcoin claramente sube menos, debe existir alguna fuerza real en el mercado que vuelva a alinear ambos activos en la misma trayectoria a largo plazo.
Combinando el gráfico anterior, la información real que transmiten los datos es la siguiente: la prueba de cointegración de Engle–Granger no encontró ninguna relación de cointegración.
El valor p de la muestra completa es 0.44, mucho más alto que el umbral de significancia habitual de 0.05. Al examinar ventanas móviles de dos años, ninguno de los 31 intervalos mostró relación de cointegración al nivel de significancia del 5%. Al mismo tiempo, los residuos del diferencial también son no estacionarios.
La relación BTC / oro parece ligeramente más «optimista», pero no mucho mejor. Al realizar la prueba ADF sobre esta relación, los resultados son apenas estacionarios (p = 0.034), lo que sugiere que podría tener una característica de regresión a la media muy débil. Sin embargo, el problema es que su media de semivida es de aproximadamente 216 días, es decir, casi 7 meses: extremadamente lento, casi completamente ahogado por el ruido.
Desde el nivel actual, el precio del bitcoin equivale aproximadamente a 16 onzas de oro, un 11% por encima del promedio histórico de 14.4. La puntuación z correspondiente es -2.62, lo que sugiere, desde una perspectiva histórica, que el bitcoin parece «más barato» en comparación con el oro.
Pero lo clave aquí es que esta lectura está impulsada principalmente por el reciente aumento parabólico del oro, no por una relación confiable de regresión a la media que las vincule.
De hecho, no existe una relación de cointegración sólida. Son esencialmente dos tipos de activos completamente diferentes: el oro es un activo refugio maduro; el bitcoin es un activo de riesgo de alta volatilidad que simplemente presenta una tendencia alcista en el mismo período de tiempo.
Si no tienes ni idea de lo que se mencionó arriba, aquí tienes una versión ultrabreve de estadística:
La prueba de Engle–Granger es el método estándar para determinar la relación de cointegración. Primero se realiza una regresión entre dos activos, y luego se prueba si los residuos de la regresión (es decir, el «diferencial» entre ambos) son estacionarios: si fluctúan alrededor de una media estable en lugar de derivar infinitamente. Si los residuos son estacionarios, se indica que existe una relación de cointegración entre los dos activos.
La prueba ADF (Augmented Dickey-Fuller) se utiliza para verificar si una serie temporal es estacionaria. En esencia, prueba la existencia de una «raíz unitaria»; dicho de forma sencilla, determina si la serie tiende a divergir de manera persistente o si regresa a su media.
El valor p inferior a 0.05 significa que puedes rechazar la hipótesis de «raíz unitaria» y considerar que la serie es estacionaria, es decir, que presenta regresión a la media.
La vida media (half-life) describe qué tan rápido ocurre la regresión a la media. Si la vida media de un diferencial es de 30 días, significa que, una vez que se amplía, aproximadamente un mes es suficiente para reparar la mitad de la desviación.
Semivida corta = tiene valor de negociación;
Media vida muy larga = prácticamente no sirve más que para «rezar por mantener a largo plazo».
Al final del día, siempre he creído que intentar encajar a Bitcoin dentro de cualquier activo financiero tradicional es absurdo. La mayoría de las veces, las personas simplemente usan esta comparación para adaptarse a la narrativa que mejor se ajusta a su postura actual: hoy Bitcoin es «oro digital», y mañana se convierte en «Nasdaq con apalancamiento».
En comparación, la correlación con el mercado de valores es mucho más real. En los últimos cinco años, los picos y valles del bitcoin han estado altamente sincronizados con el S&P 500 (SPX), hasta esta etapa actual: el SPX sigue firme cerca de sus máximos históricos, mientras que el bitcoin ha retrocedido un 40% desde su pico.
Por eso, debes ver al Bitcoin como una entidad independiente. No es un metal: nadie consideraría un activo con una volatilidad anual superior al 50% como un activo refugio (para comparación, la volatilidad anual del oro es aproximadamente del 15%, y aún así, ya se considera de alta volatilidad dentro de los activos de almacenamiento de valor).
Tampoco es un índice bursátil: Bitcoin no tiene acciones componentes, es esencialmente solo un código.
Durante años, el bitcoin ha sido envuelto en diversas narrativas: herramienta de pago, reserva de valor, oro digital, activo de reserva global, entre otras.
Estas afirmaciones suenan muy buenas, pero la realidad es que aún es un mercado bastante joven, y es difícil afirmar que tenga un uso práctico claro y estable más allá de ser un «activo especulativo». Al final del día, no hay nada malo en considerarlo un activo especulativo; lo clave es mantener una conciencia clara y realista sobre este hecho.
Fondo
Resulta extremadamente difícil comprar el fondo del Bitcoin de manera estable y confiable — por supuesto, ningún mercado es fácil, pero el problema con el Bitcoin es que ha cambiado demasiado rápido en estos años, hasta el punto de que los patrones históricos se vuelven cada vez menos útiles como referencia.
Hace diez años, la estructura del mercado del oro y del S&P 500 (SPX) no ha cambiado mucho en comparación con la actual;
Pero en 2015, uno de los principales usos de poseer bitcoin era comprar heroína en línea.
Esto ha cambiado drásticamente. Hoy en día, los participantes en el mercado son mucho más serios, especialmente después del fuerte crecimiento del volumen pendiente de los futuros y opciones de Bitcoin de CME en 2023, y tras el lanzamiento de los ETF de Bitcoin en 2024, cuando el capital institucional entró formalmente y a gran escala en este mercado.
El mercado de Bitcoin es extremadamente volátil. Si hay alguna conclusión en la que podemos tener cierta confianza, es que los fondos del mercado a menudo van acompañados de reacciones exageradas y una «salida en pánico» en diversos derivados.
Esta señal se refleja tanto en indicadores nativos de criptomonedas, como la volatilidad extrema del interés abierto y las tasas de financiación, como en indicadores más institucionales, como la distorsión de opciones y los cambios anómalos en los flujos de fondos de ETF.
Creé personalmente un indicador que integra estas señales en un régimen compuesto para seguimiento (aclaro que, por ahora, este indicador no está disponible para el público, lo siento). Como se puede ver en el gráfico, las áreas marcadas en rojo suelen corresponder a fases de extremo pesimismo del mercado: open interest en caída continua, tarifas de financiación negativas, traders pagando prima excesiva por opciones put, y volatilidad realizada superando a la volatilidad implícita.
Al mismo tiempo, la correlación entre现货 y la volatilidad en Bitcoin, aunque aún presenta cierto grado de desorden en general, está mostrando cada vez más características similares a los índices accionarios.
Resumen
Si estás aquí buscando el punto de entrada, stop loss y take profit (Entry / SL / TP), solo puedo decirte que lamento decepcionarte (aunque en realidad no lo lamento mucho).
El propósito de este análisis es aclarar un hecho que parece obvio, pero que siempre se pasa por alto: el bitcoin es un mercado que opera de forma independiente. En ciertas etapas parece comportarse como el oro, y en otras como una acción, pero en esencia, no existe ninguna razón inherente que exija que se muevan en sincronía a largo plazo.
Si ahora estás mirando los precios en caída constante, tratando de adivinar cuándo tocará fondo, en lugar de recurrir a comparaciones con otros activos, enfócate en los datos que realmente importan para este mercado. Observa la estructura de posiciones: suele contar la historia más auténtica y también la más cruda.
También no olvides: la mayoría de los verdaderos fondos se forman cuando casi todos ya han renunciado.
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