Bitcoin subió de aproximadamente 63.500 dólares a más de 80.000 dólares en más de una semana. El 28 de agosto, QCP Capital indicó que este repunte fue principalmente impulsado por la demanda spot y el cubrimiento de posiciones cortas, no por los operadores que continúan aumentando su apalancamiento para seguir la tendencia alcista.
Entradas de ETF y reducción de posiciones ocurren simultáneamente
Estimación de QCP: los ETF de bitcoin al contado en EE. UU. atrajeron un total de aproximadamente 2.800 millones de dólares en flujos de efectivo durante 8 días consecutivos en este repunte. Mientras tanto, el volumen de contratos futuros valorados en BTC disminuyó de aproximadamente 646.000 BTC a mediados de agosto a 588.000 BTC.
Esto significa que, mientras el precio del bitcoin sube, la posición total en el mercado de futuros disminuye. QCP considera que esta combinación se asemeja más a un impulso impulsado por el spot y la cobertura de posiciones cortas, que a la entrada masiva de nuevos largos apalancados. La institución también mencionó que las tasas de financiación se mantuvieron relativamente moderadas durante el aumento, lo que indica que el mercado no experimentó un calentamiento significativo.
Desde el punto de vista estructural, este tipo de alzas suele ser más estable que los movimientos caracterizados por un aumento rápido de las posiciones y tasas de financiación en constante alza, ya que estos últimos son más propensos a desencadenar liquidaciones concentradas durante una corrección. Sin embargo, la reducción del apalancamiento no implica necesariamente que la tendencia alcista se mantendrá.
28 de agosto se convirtió en salida neta diaria
Tras nueve días consecutivos de flujos netos entrantes, los ETF de bitcoin en efectivo en Estados Unidos registraron un flujo neto saliente de 201,9 millones de dólares el 28 de agosto, una clara reversión respecto a los 242,3 millones de dólares entrantes del día anterior. A pesar de esto, estos fondos acumularon un flujo neto entrante de aproximadamente 924,5 millones de dólares durante la semana del 24 al 28 de agosto.
Tras una débil circulación de fondos, el Bitcoin no logró mantenerse por encima de los 80,000 dólares. Según los informes, el Bitcoin retrocedió a aproximadamente 77,500 dólares el 29 de agosto, con una caída del 2.9% en 24 horas. Esto ha llevado al mercado a cuestionar nuevamente si la afirmación de que la demanda spot impulsa el alza sigue siendo válida.
El flujo neto diario por sí solo no es suficiente para demostrar que los fondos institucionales se han retirado de forma sostenida. Si continúan apareciendo salidas netas posteriores, el soporte del ETF spot en este repunte será cuestionado con mayor fuerza; si los fondos vuelven a convertirse en entradas netas, se reforzará la percepción de que la demanda spot aún está presente.
La inflación y los reembolsos de bonos del Tesoro de EE. UU. siguen siendo variables externas
A nivel macroeconómico, el Índice de Precios de Gasto Personal (PCE) de EE. UU. en julio aumentó un 3,7 % interanual, mientras que el PCE subyacente aumentó un 3,3 %, ambos por encima del objetivo del 2 % de la Reserva Federal. Ambos indicadores aumentaron un 0,2 % mensual. Esto implica que el espacio para relajar las condiciones financieras a corto plazo por parte de la Reserva Federal sigue siendo limitado.
QCP mencionó que antes del discurso de Jackson Hole, el mercado asignaba una probabilidad de aproximadamente el 35% de un aumento de 25 puntos básicos en septiembre. Si las expectativas de tasas continúan aumentando, el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro podrían recibir apoyo, ejerciendo presión sobre el Bitcoin.
Otro factor de liquidez atendido por el mercado proviene del Departamento del Tesoro de EE. UU. Desde el 9 de septiembre, el Tesoro aumentó el volumen de las operaciones de recompra de bonos del gobierno a largo plazo de un máximo de 2 mil millones de dólares por operación a al menos 4 mil millones de dólares, cubriendo instrumentos con vencimientos entre 10 y 30 años, y este programa se extenderá hasta el 4 de noviembre. Este acuerdo tiene como objetivo mejorar la liquidez en la negociación de bonos antiguos y no equivale al aflojamiento cuantitativo de la Reserva Federal.
A continuación, el foco del mercado sigue estando en dos indicadores: primero, si los flujos de fondos en los ETF spot recuperan el ingreso neto, y segundo, si las posiciones futuras aumentan gradualmente mientras las tasas de financiación se mantienen moderadas. Si el precio continúa subiendo pero la apalancamiento se acumula rápidamente, el riesgo de volatilidad posterior también se amplificará.