El bitcoin cae un 13% mientras el mercado bajista entra en una etapa avanzada

Autor original: Glassnode

Compilado por AididiaoJP, Foresight News

El bitcoin bajó un 13% esta semana, la rentabilidad se desplomó drásticamente y las pérdidas realizadas aumentaron significativamente, con los vendedores al contado recuperando el control. Los inversores en ETF al contado de EE. UU. volvieron a estar en pérdidas tras encontrar resistencia cerca de su precio de costo, mientras que el mercado de opciones sigue preciando un alto riesgo.

• Bitcoin ha caído un 13% en los últimos 7 días, retrocediendo a la mitad del rango entre el precio realizado y la media del mercado real. La base de costos de los poseedores a corto plazo ha caído por primera vez por debajo de la media del mercado real (la primera vez desde enero de 2022), confirmando características de la fase final del mercado bajista.
• La media móvil de 7 días de la relación ganancia-pérdida realizada cayó bruscamente desde un máximo local de 3.16 hasta 0.29, casi idéntica a la ola de pánico de febrero; mientras que la media móvil de 90 días nunca superó el umbral de 2, confirmando que el rebote a 82k dólares fue solo un rebote en mercado bajista, no un cambio estructural.
• El total diario de pérdidas realizadas aumentó hasta 1,350 millones de dólares, de los cuales 770 millones provienen de tenedores a largo plazo que vendieron en la cima del ciclo, lo que indica que el proceso de reasignación de oferta se está acelerando, pero aún no se ha completado.
• El bitcoin casi exactamente encontró rechazo cerca del precio de costo promedio del ETF spot estadounidense de 83.000 dólares, lo que hizo que los inversores promedio del ETF volvieran a estar en pérdidas no realizadas, y este nivel se reforzó como una importante resistencia superior.
• La presión vendedora en el mercado spot se ha intensificado; el Delta del volumen spot de 7 días se ha convertido en un valor negativo significativo, alcanzando el nivel más débil desde febrero, lo que indica que, a pesar del retroceso, los vendedores siguen dominando el libro de órdenes.
• La volatilidad implícita sigue comprimiéndose, mientras que la prima de riesgo de volatilidad se amplía, lo que hace que el mercado de opciones precie una mayor volatilidad futura que el desempeño real reciente del mercado.
• La asimetría permanece en la región de prima de opciones de venta, pero la reciente venta no ha generado un aumento significativo en la demanda de cobertura bajista.
• Los posiciones de los market makers están concentradas cerca del precio spot actual, el Bitcoin se encuentra en la región de máxima gamma negativa y el flujo de fondos sigue favoreciendo la demanda de protección.

Las vacantes de empleo en EE. UU. aumentaron a 7,62 millones en abril, el nivel más alto en dos años, superando en 750.000 las expectativas del mercado. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años recuperó el 4,45 %, y el mercado precia una probabilidad superior al 50 % de que la Reserva Federal aumente las tasas a fin de año, eliminando cualquier expectativa de recorte de tasas durante el año. El índice del dólar se mantiene por encima de 99. Las condiciones financieras se están ajustando ligeramente, no relajando.

El bitcoin ha absorbido más fuertemente este giro que cualquier otro activo de riesgo, con una caída del 13% en la última semana hasta el rango de $67,000. Los ETF de spot en EE.UU. han experimentado salidas consecutivas de 3 semanas por $4.21 mil millones, el mayor flujo de retiros institucionales desde 2026. Las instituciones están reduciendo riesgos antes de la caída de precios, no después. Los datos de empleo no agrícolas del viernes son un punto clave de observación: datos sólidos prolongarán la presión de distribución actual; datos débiles podrían ofrecer las primeras condiciones para un reinicio.

Regreso al rango bajista

Los vientos macroeconómicos mencionados se tradujeron directamente en una deterioración de la estructura on-chain. La caída del 13% durante la semana pasada llevó el precio de vuelta desde el promedio de mercado real de 77,8k dólares, un promedio que rastrea la base de costos de la oferta de trading activa y que históricamente ha sido la línea divisoria entre mercados alcistas y bajistas. Actualmente, el precio de 67k dólares se encuentra en la mitad de este rango, sin lograr mantenerse por encima del promedio de mercado real, confirmando nuevamente que la continuación del mercado bajista sigue siendo el patrón dominante.

Es importante destacar que la base de costos de los poseedores a corto plazo ha caído actualmente a 76.4k dólares y ha roto por debajo del promedio de mercado real, una configuración que no se había visto desde enero de 2022. Esta disposición indica que los nuevos compradores están acumulando por debajo del valor promedio clave del mercado, un rasgo típico de las etapas finales de un mercado bajista: el tiempo de corrección comienza a presionar la confianza de los inversores, y históricamente, en esta fase es más probable que ocurran fallos estructurales o ventas masivas.

La rentabilidad tiende a colapsar en caídas.

Sobre la base de la anterior deterioración estructural, el entorno de flujo de fondos a corto plazo ha cambiado drásticamente debido a la reciente caída de precios. La media móvil de 7 días del ratio de ganancias/pérdidas realizadas se ha contraído hasta 0.29, lo que indica que las pérdidas realizadas dominan ampliamente el comportamiento de gasto en la cadena. Esto es casi idéntico al pico de pánico a principios de febrero. El 7 de mayo, esta media móvil de 7 días alcanzó un pico de 3.16 debido a los inversores que realizaron ganancias durante el rebote en 82k, pero la media móvil de 90 días nunca superó el umbral de 2, correspondiente a un flujo de fondos de verdadero mercado alcista. Esta divergencia entre las lecturas a corto plazo y las de mediano y largo plazo es una señal clara de la falta de creencia estructural en el rebote, consistente con un patrón de techo local dentro de un mercado bajista, y no con una transformación estructural creíble. La posterior caída hasta 0.29 confirma aún más este juicio.

Los nuevos compradores enfrentan presión

La resistencia en la zona superior del mercado bajista expone directamente la oferta recién acumulada a la línea de pérdidas. El mapa de calor de la distribución del costo base de los tenedores a corto plazo muestra la densidad de la oferta en diferentes intervalos de precios, revelando los puntos donde se concentra el costo base de los tenedores a corto plazo, es decir, las áreas más propensas a experimentar presión de comportamiento.

A medida que el precio retrocede hacia los 67k dólares, se acerca al límite inferior del clúster de oferta acumulado desde febrero. En esta zona, numerosos tenedores a corto plazo ven cómo sus ganancias no realizadas se comprimen hasta el punto de equilibrio o incluso se convierten en pérdidas. Aquellos que acumularon cerca del pico local de 78k-82k enfrentan la presión más directa; su decisión de mantener o vender determinará si este nivel puede absorber la presión vendedora o ceder paso a una caída más profunda.

Los pérdidas realizadas se aceleran en todos los grupos

Con los compradores recientemente presionados hacia el límite inferior del rango de tres meses, la presión de pérdidas realizadas se ha extendido desde la oferta acumulada más reciente a un rango más amplio. La corrección hasta los 67.000 dólares ha elevado el total diario de pérdidas realizadas a 1.350 millones de dólares, acelerándose significativamente en comparación con el nivel de referencia del período anterior de consolidación.

De ellos, 770 millones de dólares diarios provienen de inversores a largo plazo que compraron antes de enero de 2026, lo que refleja que los compradores en los picos del ciclo continúan vendiendo a pérdida a medida que se prolonga el mercado bajista. El resto proviene de compradores recientes que acumularon entre 67k y 82k durante 2026 y se ven obligados a salir con pérdidas debido a que el precio ha caído por debajo de su base de costos.

A medida que el mercado bajista madura, este patrón de tenedores a largo plazo vendiendo a pérdida y transfiriendo la oferta a nuevos compradores a precios más bajos es una característica repetida y necesaria en el proceso de formación del fondo del ciclo. Sin embargo, el ritmo actual de la realización de pérdidas indica que este proceso aún no ha finalizado.

Break below ETF cost basis

El último rebote del Bitcoin se detuvo casi exactamente cerca del precio de costo agregado de los ETF al contado en EE. UU., de 83 000 dólares, convirtiendo el nivel que anteriormente actuaba como soporte en una resistencia clara. Esto indica que un gran número de inversores en ETF que previamente estaban en pérdidas temporales aprovecharon el rebote para reducir sus posiciones o salir al punto de equilibrio.

Esta negativa es especialmente notable, ya que los flujos de fondos de ETF han sido una de las principales fuentes de demanda en este ciclo. Cuando el precio no logra recuperar el costo promedio de los tenedores, generalmente indica que la oferta de inversores atrapados supera la nueva demanda, generando resistencia en la parte superior.

Mirando hacia el futuro, la base de costos del ETF agregado sigue siendo un nivel clave de observación. Una recuperación decisiva pondría de nuevo a los inversores promedio del ETF en terreno positivo y podría mejorar el estado de ánimo general de este grupo. Antes de eso, la incapacidad para mantenerse por encima de este nivel indica que las posiciones en ETF aún representan un viento en contra, y los inversores siguen utilizando la fortaleza para reducir riesgos en lugar de acumular.

La demanda spot ha desaparecido

El flujo de fondos en el mercado spot se ha deteriorado drásticamente en las últimas dos semanas, con el volumen spot de 7 días pasando a negativo y alcanzando el nivel más débil desde la venta de febrero. Esto indica que los vendedores agresivos han vuelto a dominar el libro de órdenes spot, reforzando aún más la debilidad de la tendencia de precios reciente.

Lo especial de esta tendencia actual es que ocurre tras una acumulación dominada por el spot que se extendió durante abril y principios de mayo. Durante ese impulso alcista, los compradores elevaron constantemente las órdenes de venta, empujando el volumen spot hacia terreno positivo y ayudando a que el Bitcoin subiera desde los 60.000 dólares hasta los 80.000 dólares. Este impulso de demanda ya ha desaparecido, y como el precio no ha logrado superar niveles más altos, los vendedores han recuperado el control.

Un delta de volumen spot continuamente negativo generalmente acompaña ya sea un evento de rendición o la fase inicial de una reversión de tendencia más amplia. Actualmente, esto indica que el mercado aún se encuentra en una fase de distribución, y los participantes del spot están aprovechando los rebotes para vender en lugar de acumular. Una mejora significativa en la demanda spot sigue siendo una de las señales clave para respaldar una recuperación sostenible.

Liquidación de futuros

La última corrección del mercado desencadenó uno de los mayores eventos de liquidación de este ciclo, con más de 400 millones de dólares en posiciones largas apalancadas liquidadas cuando el Bitcoin cayó por debajo de los 70.000 dólares. Aunque fue doloroso para los inversores que entraron tarde, este tipo de eventos suele eliminar el exceso de apalancamiento del sistema y reiniciar las posiciones del mercado.

Es importante destacar que este nivel de liquidaciones sigue siendo inferior al de los períodos de corrección de octubre de 2025 y febrero de 2026, lo que indica que la apalancamiento antes de esta caída no estaba excesivamente elevado. Históricamente, las grandes liquidaciones de posiciones largas suelen coincidir con puntos de agotamiento local, ya que la presión de venta forzada se propaga en cascada a través de los mercados derivados y elimina a los operadores débiles.

El problema clave futuro es si la demanda spot podrá intervenir para absorber la oferta. Si la presión de venta impulsada por liquidaciones comienza a disiparse y los compradores spot regresan, el mercado podría tener un entorno de posiciones más limpio y menor apalancamiento pendiente, creando condiciones para una recuperación más sostenible.

La volatilidad implícita continúa bajando

Desde la volatilidad implícita, a pesar del quiebre en el mercado spot, la tendencia dominante sigue siendo la compresión de la curva en todos los vencimientos. El vencimiento de 1 mes bajó de aproximadamente el 38% al 34%, y los vencimientos de 3 y 6 meses también se comprimieron aproximadamente 3 puntos de volatilidad durante las últimas dos semanas.

Este movimiento refleja que el mercado aún no está dispuesto a pagar una prima por las opciones, incluso después de que el bitcoin cayera por debajo del límite inferior del rango reciente. Aunque la volatilidad a corto plazo mostró una reacción temporal ante las fuertes fluctuaciones del spot, estas fueron rápidamente vendidas, manteniendo la tendencia bajista más amplia.

La estructura de plazos sigue en prima, y la volatilidad a plazo sigue negociándose en prima respecto a la del corto plazo. Esto indica que los operadores continúan considerando la debilidad reciente de los precios como un evento local, y no como un catalizador que desencadene una revaloración más amplia de la volatilidad.

Los vendedores de volatilidad siguen dominando, a pesar de la debilidad de los precios, la demanda de protección no ha acelerado.

La prima de riesgo de volatilidad se acerca al máximo de tres meses

A medida que la volatilidad implícita disminuye, la relación entre la volatilidad implícita y la realizada cuenta una historia diferente. A pesar de que el Bitcoin ha experimentado un período de volatilidad, el mercado de opciones ha seguido asignando un precio al futuro significativamente superior a la volatilidad real reciente del spot.

La volatilidad implícita a 1 mes ha vuelto a subir alrededor del 42%, mientras que la volatilidad realizada sigue cerca del 32%. Como resultado, la prima de riesgo de volatilidad se ha ampliado hasta niveles cercanos a los más altos de los últimos tres meses.

Este cambio fue especialmente notable durante el reciente período de ventas. Aunque la volatilidad realizada aumentó cuando el spot rompió el soporte clave, la volatilidad implícita aumentó aún más, reflejando una nueva demanda de opciones y coberturas.

El mercado de opciones continúa asignando una probabilidad más alta a la volatilidad futura de la que sugiere por sí sola la reciente conducta de precios, manteniendo la prima de volatilidad en niveles significativamente altos.

La prima de las opciones put se mantiene alta

A medida que la prima de riesgo de volatilidad se amplía, la asimetría muestra que los operadores continúan concentrando la demanda de opciones en dónde. A pesar del rompimiento del spot, las opciones put siguen siendo más caras que las opciones call en toda la curva de vencimientos.

La reciente caída del bitcoin refuerza aún más la idea de que el mercado sigue siendo frágil, con señales de debilidad en la rentabilidad, el comportamiento de los inversores, las posiciones de los ETF y la demanda del mercado spot. El precio de costo total de los ETF se ha estancado cerca de los 83.000 dólares, lo que indica que muchos inversores aún están en pérdidas por encima del nivel actual, generando ventas a precios altos y suprimiendo continuamente cualquier recuperación del bitcoin.

Al mismo tiempo, las pérdidas realizadas se han ampliado aceleradamente, y los tenedores a largo plazo han comenzado a vender en grandes cantidades; el flujo de órdenes spot ha girado claramente hacia el lado vendedor. Aunque los eventos recientes de liquidación han ayudado a eliminar el apalancamiento del sistema, actualmente hay casi ninguna evidencia de una respuesta de demanda duradera capaz de absorber la oferta resultante.

La situación en el mercado de opciones es similar. Los operadores aún pagan por protección contra riesgos a la baja y volatilidad futura, pero no se ha manifestado el pánico típico que acompaña a caídas pronunciadas. Antes de que la demanda spot se fortalezca, los inversores de ETF recuperen su rentabilidad y se alivien las presiones de venta, el mercado podría seguir enfrentando riesgos de caídas adicionales y mantenerse en un rango dentro de una estructura bajista más amplia.