Aproximadamente 81,700 opciones de Bitcoin en la plataforma Deribit vencerán el 28 de agosto a las 08:00 UTC, con un valor nominal de aproximadamente 6.44 mil millones de dólares según el precio actual. Bitcoin subió rápidamente de alrededor de 62,000 dólares a cerca de 80,000 dólares en la semana anterior, convirtiendo este vencimiento en uno de los eventos más destacados del mercado de criptomonedas esta semana.
Al momento de la publicación, el bitcoin se cotizaba en aproximadamente 78,970 dólares, una caída del 1.4% en 24 horas, pero aún un aumento del 22.9% en los últimos 7 días. El rango de fluctuación diaria estuvo entre 77,955 y 80,194 dólares.
More long contracts than short contracts
De estos contratos que vencen, hay aproximadamente 44,639 opciones call y 37,061 opciones put, con un put-call ratio de 0.83, lo que indica un mayor número de contratos call. Sin embargo, este dato por sí solo no implica que el mercado esté apostando uniformemente a un continuo alza, ya que algunas posiciones call también pueden formar parte de estrategias neutrales, cubiertas o de trading de volatilidad.
Desde la distribución de los precios de ejercicio, 75.000 dólares es el precio de ejercicio alcista más concentrado en las posiciones actuales, con un valor nominal de aproximadamente 236 millones de dólares; el precio de ejercicio de 80.000 dólares le sigue con aproximadamente 157 millones de dólares. Dado el rápido repunte previo del bitcoin, algunas opciones alcistas por debajo del precio actual ya han entrado en la zona de valor intrínseco.
75,000 y 80,000 dólares se convierten en el rango de atención
El mercado presta más atención a las actividades de cobertura cerca de estos precios de ejercicio concentrados. Los market makers generalmente ajustan su exposición al riesgo mediante la compra y venta de bitcoin al contado, futuros u otros instrumentos relacionados. Cuando el precio se acerca a las zonas de alta concentración de posiciones, este tipo de ajustes puede ocurrir con mayor frecuencia.
Shaun Fernando, Chief Risk Officer de Deribit, indicó que actualmente hay más de 500 millones de dólares en valor nominal de posiciones de opciones dentro de un rango del 5% por encima y por debajo del precio actual del bitcoin. Esto significa que, antes del vencimiento, la demanda de cobertura podría aumentar significativamente.
En este escenario, el precio a veces se "fija" cerca de precios clave de ejecución, como 80 000 dólares; sin embargo, si el precio atraviesa rápidamente una zona densa, las operaciones de cobertura también podrían amplificar la volatilidad en sentido contrario. El artículo señala que todos estos son solo posibles escenarios, no resultados garantizados, ya que el público no puede determinar completamente la dirección neta de las posiciones de los market makers solo con los datos de posiciones públicas.
La estructura de volatilidad ha cambiado
Fernando también mencionó que cerca del 20% de los contratos abiertos de opciones de Bitcoin en Deribit vencerán en este vencimiento concentrado. Mientras tanto, el índice de volatilidad del Bitcoin de Deribit, DVOL, aumentó aproximadamente un 30% en la última semana.
La estructura de vencimiento de las opciones también pasó de backwardation a contango, lo que significa que la volatilidad implícita de los contratos de vencimiento más largo ya es superior a la de los contratos a corto plazo. Al mismo tiempo, la asimetría de volatilidad entre opciones call y put pasó de negativa a positiva, reflejando un aumento en la demanda del mercado por exposición alcista.
Este cambio ocurrió tras el rápido repunte del bitcoin. Según los informes, los ETF de bitcoin spot en Estados Unidos atrajeron un total de aproximadamente 1.100 millones de dólares en flujos de fondos el 19 y 20 de agosto, impulsando al BTC a salir de su rango anterior y superar los 76.000 dólares.
El "dolor más grande" no equivale al objetivo de liquidación
El precio de máximo dolor asociado con esta expiración es aproximadamente de 68,000 dólares estadounidenses. El máximo dolor se refiere al precio de liquidación que hace que la mayor cantidad de opciones pierdan todo su valor, minimizando así los ingresos totales de los poseedores.
Sin embargo, este indicador no es adecuado como objetivo de precio a corto plazo. No refleja completamente las operaciones de cobertura, el costo de adquisición, las posiciones fuera de la plataforma u en otros intercambios, la demanda spot ni los cambios en los factores macroeconómicos.
Actualmente, el precio del bitcoin sigue siendo aproximadamente 11 000 dólares más alto que los 68 000 dólares. En comparación, el mercado es más probable que observe primero si el precio continúa estabilizándose cerca de los 80 000 dólares o regresa a la zona de los 75 000 dólares. Con la liquidación o renovación de posiciones vencidas, la demanda de cobertura a corto plazo también podría disminuir tras el asentamiento, lo que contribuiría a una reducción de la volatilidad.