La SEC debía lanzar un marco que habría abierto la puerta a versiones basadas en cadena de bloques de acciones tradicionales. En cambio, el 22 de mayo, la agencia puso un alto, y el mercado de criptomonedas sintió el impacto inmediatamente.
Bitcoin cayó por debajo de los $76,000, una caída del 2,14% que borró aproximadamente $33,8 mil millones en valor de mercado. Ethereum lo hizo peor en términos porcentuales, descendiendo un 3,4%. Las acciones de Coinbase cayeron aproximadamente un 4,4%.
Lo que la SEC planeaba y por qué lo detuvo
La iniciativa en cuestión fue un marco de “exención de innovación” para acciones tokenizadas. En inglés: un conjunto de reglas que habrían permitido a las empresas emitir y operar versiones basadas en cadena de bloques de acciones regulares con una regulación menos estricta que la requerida para los valores tradicionales.
Se informó que la SEC había finalizado un proyecto de propuesta, con un lanzamiento esperado durante la semana del 18 al 23 de mayo. Ese plazo se desvaneció cuando la agencia anunció el retraso.
Las bolsas tradicionales de valores, incluidas Nasdaq, Cboe y el Grupo CME, expresaron preocupaciones sobre lo que el marco significaría para la protección del inversor y la dinámica competitiva. Su argumento, resumido: otorgar un atajo regulatorio a los valores tokenizados crearía un campo de juego desigual.
Los miembros de la Federación Mundial de Exchanges también expresaron preocupaciones. Cuando los actores de infraestructura heredada se oponen colectivamente, los reguladores tienden a escuchar. Eso es exactamente lo que sucedió aquí.
Por qué importan las acciones tokenizadas
Las acciones tokenizadas son exactamente lo que parecen: representaciones digitales de acciones tradicionales que existen en una cadena de bloques. Podrían permitir operaciones las 24 horas, liquidación casi instantánea, propiedad fraccionaria y costos de transacción drásticamente más bajos.
Para contexto, la liquidación tradicional de acciones en EE. UU. aún tarda un día hábil (T+1), un plazo que la industria redujo recientemente de dos días. La liquidación basada en cadena de bloques podría ocurrir teóricamente en segundos.
La exención de innovación habría sido un paso significativo hacia la realización de esa visión, al menos dentro de un marco regulado en Estados Unidos. Sin ella, las empresas que buscan tokenizar acciones se enfrentan al mismo matorral de regulaciones de valores diseñado para una era de papel y teléfono.
La reacción del mercado cuenta una historia más grande
La caída del bitcoin por debajo de los $76,000 no se debió solo a las acciones tokenizadas. Se debió a lo que representa el retraso: la brecha persistente entre las ambiciones de las criptomonedas y la realidad regulatoria.
La eliminación de $33.8 mil millones en el valor de mercado del bitcoin ocurrió inmediatamente después del anuncio. La caída del 3.4% del ethereum reforzó que esto no era un evento aislado del bitcoin.
La caída del 4.4% en las acciones de Coinbase es particularmente significativa. Como el exchange de criptomonedas más grande de EE. UU. cotizado en bolsa, Coinbase habría sido un beneficiario directo de un marco para acciones tokenizadas. La caída de su precio accionario refleja que los inversores están reevaluando el plazo para cuando, o si, se materializa esa oportunidad.
La dinámica competitiva aquí también merece atención. Las exchanges tradicionales no solo plantearon preocupaciones abstractas; estaban protegiendo su cuota de mercado. Si las acciones tokenizadas ganan popularidad en plataformas nativas de blockchain, las estructuras de tarifas y los roles de intermediarios que sustentan a Nasdaq, Cboe y CME enfrentarán una interrupción.
La disposición de la SEC a pausar basándose en la retroalimentación de la industria de exchanges sugiere que la agencia continuará ponderando en gran medida las preocupaciones sobre la estructura de mercado tradicional al considerar cualquier marco futuro relacionado con cripto.