Autor: Jason, NDV Research Watch
El 18 de agosto, la deuda pública de EE. UU. superó los 40 billones de dólares, varios meses antes de lo previsto. Esta noticia solo permaneció un día en las secciones financieras.
Creemos que merece ser interpretado como una señal de nivel decenal. El argumento de este artículo, resumido en un párrafo: las matemáticas de la deuda estadounidense han llegado a un punto en el que solo se puede resolver mediante "devaluación" (según cálculos propios de las instituciones oficiales); históricamente, los ganadores de esta trayectoria siempre han sido los activos escasos; el oro ya ha completado su revaluación y se ha convertido en el activo de reserva número uno de los bancos centrales mundiales, mientras que el bitcoin —el activo más joven y aún más escaso bajo la misma lógica— tiene un capitalization de solo el 5% del oro. El activo principal para protegerse contra la devaluación para la generación anterior fue el oro; para esta generación, el bitcoin se suma a la lista de candidatos. Hemos validado la operabilidad de esta conclusión con los rendimientos del fondo durante tres años y medio.
Esta historia tomará muchos años, y estaremos aquí siguiendo cada uno de sus hitos.
Primero, aclarar las palabras "seguro".
Comprar un seguro contra incendios no requiere predecir en qué día ocurrirá el incendio. Solo necesitas confirmar tres cosas: la casa es importante, la fuente de incendio es real y la prima es lo suficientemente barata en relación con el riesgo.
Este artículo argumenta precisamente estas tres cosas—
- Casa: el poder adquisitivo de tus activos. Se valora en dólares, y el crédito del dólar se basa en las finanzas públicas de Estados Unidos;
- Fuente: Las matemáticas de la deuda estadounidense han entrado en una fase en la que solo se puede resolver mediante "devaluación"; esto no es una opinión, sino un cálculo realizado por instituciones oficiales;
- Prima: Dentro de los activos utilizados para cubrir este evento, el oro ya ha sido reevaluado, mientras que el bitcoin aún se mantiene en el suelo: la prima es raramente barata.
Otra cosa que la historia del seguro ha demostrado repetidamente: cuando suficientes personas compran un seguro, ya no es un seguro, sino un activo fundamental. El oro acaba de completar esta transformación, y el bitcoin está siguiendo el mismo camino. A continuación, se desarrolla en orden; cada número en el texto tiene una fuente y una fecha, y se invita a verificar cada uno.
II. Fuente de fuego: un problema aritmético sin controversia
El 28 de agosto de 2026, el número en la cuenta del Departamento del Tesoro de EE. UU. era de $40,104,097,482,666: 40.1 billones de dólares, aproximadamente el 123% del PIB de EE. UU. En el último año, la deuda pública de EE. UU. en manos del público aumentó netamente en 2.5 billones de dólares.
Lo que importa más que el total es el interés. En el año fiscal 2025 que acaba de finalizar, el gobierno de EE.UU. pagó 970.000 millones de dólares en intereses netos, lo que representa el 18,5% de todos los ingresos fiscales: el valor más alto registrado desde 1940. Traducción: Por cada 5 dólares que recauda EE.UU. en impuestos, casi 1 dólar se utiliza para pagar los intereses de la deuda contraída en el pasado.
Y este problema solo avanza en una dirección: la tasa de interés promedio de la deuda existente es solo del 3,45%, mientras que el rendimiento a 10 años se sitúa cerca del 4,75%: en los próximos 12 meses, aproximadamente 10 billones de dólares en deuda antigua necesitarán ser renovados, y cada renovación eleva el costo de los intereses. Según las propias proyecciones de la Oficina del Presupuesto del Congreso (CBO), en el año fiscal 2026, los intereses netos superarán por primera vez los 1 billón de dólares anuales, y para 2036 alcanzarán los 2,1 billones.
Aquí hay un conjunto de comparaciones que vale la pena ver juntas: la oferta de bonos del Tesoro de EE. UU., que aumenta netamente 2.5 billones de dólares al año, sin límite; la oferta de Bitcoin, fijada en 21 millones de unidades, con reducción a la mitad cada cuatro años. Por un lado, una oferta ilimitada determinada por decisiones políticas; por el otro, una escasez absoluta determinada por código: la diferencia entre estas dos curvas de oferta es la base de todo el argumento.
Tres: Por qué no se puede apagar el fuego: recortar el presupuesto no tiene sentido matemático
La intuición de muchas personas es: entonces gasta menos.
Las matemáticas no lo permiten. Según el Centro de Políticas Bipartidistas (BPC), basado en datos de la CBO, a partir de 2025, los gastos obligatorios de EE. UU. (Seguridad Social, Medicare, etc.) más los intereses ya equivalen aproximadamente a todos los ingresos fiscales: cada dólar que el Congreso vota anualmente, incluyendo todo el gasto en defensa, es prestado.
La realidad política es que ambos partidos están sumando: la gran ley fiscal de julio de 2025 (OBBBA) aumenta el déficit en otros 3.4 billones de dólares según la evaluación del CBO en diez años; en febrero de 2026, la Corte Suprema falló que los aranceles masivos exceden la autoridad, eliminando la única fuente significativa de ingresos nuevos del gobierno y requiriendo reembolsos de aproximadamente 166 mil millones de dólares. El déficit estimado para este año es de 2.1 billones: en tiempos de paz y pleno empleo, el déficit representa el 6% del PIB.
En los próximos diez años, este incendio tiene un calendario oficial, con cada parada respaldada por fuentes autorizadas:
- 2027: Vuelva a alcanzar el límite de deuda de 41.1 billones de dólares (BPC/CRFB)
- 2028–2030: La deuda como porcentaje del PIB supera el récord histórico de 1946 durante la Segunda Guerra Mundial del 106% (CBO)
- 2029: La deuda pública global supera el 100% del PIB mundial, un año antes de lo previsto (FMI)
- 2032: El Fondo de Confianza de la Seguridad Social se agotará según la ley vigente, reduciendo automáticamente los beneficios un 22% (Informe oficial de los Fiduciarios de 2026)
- 2033: El fondo de seguro hospitalario de Medicare se agota, los pagos a los hospitales se reducen automáticamente en un 11% (igual que arriba)
- 2036: La deuda representa el 120% del PIB, con intereses netos de 2.1 billones de dólares (CBO)
Esta es la razón por la que "vale la pena apostar por los próximos diez años": no necesitas adivinar en qué año ocurrirá algo; el calendario propio de las autoridades muestra que cada año del futuro próximo se acerca de forma unidireccional. La hoja de ruta para el aumento de las primas fue impresa por el propio gobierno.
Cuatro: La única forma de apagar el fuego, ya ocurrió una vez en la historia
La deuda es tan alta que no se puede pagar; teóricamente, hay tres puertas: incumplimiento, verdadera austeridad y dilución mediante inflación. Los países con moneda de reserva no eligen la primera puerta; la segunda, como ya se ha demostrado, no existe. Solo queda la tercera, conocida como represión financiera: mantener las tasas de interés por debajo de la inflación, para que quienes poseen bonos y depósitos pierdan gradualmente poder adquisitivo cada año, bajo la ilusión de que "no han perdido dinero nominalmente".
La última vez que Estados Unidos llegó a esta posición fue en 1946, con una deuda equivalente al 106% del PIB, casi igual que hoy. La solución en ese entonces: la Reserva Federal fijó la tasa de los bonos del Tesoro a corto plazo en 0.375% y estableció un límite máximo del 2.5% para los de largo plazo, manteniéndolo durante nueve años; durante ese período, la inflación promedió aproximadamente un 6.5% anual. Para 1974, la deuda como porcentaje del PIB descendió del 106% al 23%. Cálculos académicos (Reinhart & Sbrancia) indican que EE.UU. y el Reino Unido eliminaron anualmente, mediante tasas reales negativas, una cantidad de deuda equivalente al 3-4% del PIB: este dinero no desapareció, sino que se transfirió desde los bolsillos de los ahorradores. El Reino Unido fue aún más drástico: redujo su deuda del 270% al 50%.
El historiador económico Russell Napier lo dice claramente: "La represión financiera es tomar dinero lentamente de los ahorradores y los ancianos. 'Lentamente' es importante: lo suficientemente lento como para que el dolor no sea demasiado evidente."
Revise el precedente de 1971: tras la closure de la ventana de intercambio de oro por parte de Nixon, el precio del oro subió de 35 dólares por onza a 850 dólares en 1980. Cada vez que el sistema monetario se ve obligado a "reiniciarse", los activos escasos experimentan una revalorización. No es la primera vez, simplemente le toca a esta generación.
Si aún crees que esto es historia, revisa las noticias de la semana pasada: en agosto de 2026, el Departamento del Tesoro de EE.UU. duplicó el tamaño único de las recompras de bonos a largo plazo hasta 4.000 millones de dólares, intentando contener los rendimientos a largo plazo; el legendario trader Stanley Druckenmiller publicó inmediatamente un artículo con firma en el Wall Street Journal: "Esto no es gestión de liquidez, es gestión de precios." El secretario del Tesoro respondió públicamente en la G20 tres días después. Ambos han entrado en el campo. La represión financiera no es una predicción, es una noticia en curso.
Cinco: El proceso completo por el cual el oro se convirtió de un seguro en un activo central, acaba de realizarse frente a nosotros.
Antes de que suban los precios del fuego, ¿quién actúa primero? Los inversores con la información más completa y más conservadora del mundo: los bancos centrales de cada país.
Desde 2022, los bancos centrales mundiales han comprado oro a una escala de 850 a 1,100 toneladas anuales durante cuatro años consecutivos, aproximadamente el doble del promedio de los doce años anteriores; en el segundo trimestre de 2026, cuando el precio del oro experimentó una fuerte corrección, los bancos centrales compraron 289 toneladas en un solo trimestre, estableciendo un récord histórico para el segundo trimestre: compran más mientras cae.
El resultado es un cambio histórico: según el informe del Banco Central Europeo de junio de 2026, el oro representa el 27% de las reservas de activos de los bancos centrales mundiales, superando por primera vez en la historia a los bonos del Tesoro de EE. UU. (22%) como el activo de reserva individual más grande.
Tenga en cuenta el peso narrativo de este hecho: el oro tardó menos de cinco años en pasar de ser un "activo de cobertura marginal" en las carteras a ocupar el primer lugar en los sistemas de reservas oficiales: este es el proceso completo en el que un seguro se convirtió en un activo central, y los bancos centrales del mundo lo llevaron a cabo ante los ojos de todos. El precio del oro es una nota al pie: +27% en 2024, +65% en 2025 (el mejor rendimiento desde 1979) y un récord histórico de aproximadamente 5.590 dólares en enero de 2026. También cambió el mecanismo: la correlación negativa de casi dos décadas entre el precio del oro y las tasas reales estadounidenses dejó de funcionar tras 2022, ya que los compradores marginales pasaron de los fondos occidentales que observaban las tasas a los países soberanos que no las consideran.
El oro habla precisamente esta historia de deuda, y su transformación de posición ya ha avanzado en gran medida.
Seis: Bitcoin, el activo que llegó a la mitad del camino
Desde principios de 2025 hasta hoy: el oro aumentó aproximadamente un 80%, mientras que el bitcoin disminuyó aproximadamente un 20%. La misma historia de depreciación monetaria, dos precios, con una diferencia de aproximadamente 100 puntos porcentuales. La cantidad de oro que se puede intercambiar por un bitcoin se redujo de más de 30 onzas a aproximadamente 16 onzas: el nivel más "barato" para el bitcoin en relación con el oro registrado hasta la fecha.
Algunos dicen que el mercado ha elegido el oro y descartado al bitcoin. La historia ofrece otra versión: entre 2019 y 2020, el oro también alcanzó nuevos máximos primero (en agosto de 2020), y el bitcoin se activó cuatro a siete meses después, recuperando terreno con un aumento mucho mayor. La razón no es complicada: los bancos centrales tienen canales establecidos para comprar oro, mientras que los canales regulatorios para que grandes fondos compren bitcoin apenas se han completado recientemente.
Tres señales más recientes:
- Attribute shift: La correlación de 90 días entre Bitcoin y el oro supera el 0,5 (cerca del récord histórico), mientras que con el Nasdaq cae de más del 60% al 33%: está pasando de ser una "acción tecnológica de alta volatilidad" a un "activo de cobertura contra el miedo a la deuda soberana" (Grayscale, 2026-08);
- Los fondos comienzan a rotar: en agosto, el bitcoin aumentó aproximadamente un 25%, siendo el primer agosto con alza desde 2021; durante la semana de fin de agosto, los fondos de oro y bitcoin registraron flujos combinados de 7.000 millones de dólares, un récord semanal;
- El catalizador proviene directamente de la historia de la deuda: el impulso de agosto fue desencadenado por la intervención del Tesoro para contener los rendimientos y las declaraciones de la Casa Blanca sobre las reservas estratégicas: el mecanismo de transmisión ya está activado.
Siete: ¿Por qué este retroceso no es como el de 2018 ni como el de 2022?
Tras alcanzar su pico en octubre de 2025, el Bitcoin cayó aproximadamente un 54%, y muchos lo consideraron otro "colapso del mundo cripto". Los datos no respaldan esto:
Los máximos retrocesos en las tres primeras bolsas bajistas fueron del -86%, -84% y -78%; en esta, del -54%: cada una es menos profunda. Los tenedores a largo plazo han bloqueado el 83% de la oferta en circulación (récord histórico), y la volatilidad realizada a un año ha caído a niveles mínimos de varios años, cercanos a los de grandes empresas tecnológicas. La estructura de tenedores ha cambiado; los activos se están volviendo más maduros.
Más importante aún, estos últimos dieciocho meses de caída de precios coincidieron con el período de mayor avance en la construcción de marcos regulatorios: la legislación federal sobre stablecoins (GENIUS Act) ya está en vigor; la Ley de Estructura de Mercado (CLARITY Act) será votada en el Senado a mediados de septiembre; la custodia bancaria ya cuenta con autorización regulatoria; se ha firmado una orden ejecutiva para incluir activos alternativos en los planes 401(k); y se ha establecido un marco para reservas estratégicas. Los ETF de spot estadounidenses han acumulado un flujo neto aproximado de 55 mil millones de dólares, con solo IBIT de BlackRock poseyendo alrededor de 777.000 BTC.
El precio está bajando, las tuberías están en reparación: esta es la forma típica de la fase más valiosa para hacer investigaciones dentro del ciclo.
Ocho: Cuán barata es la prima: un problema de aritmética, sumado a un respaldo de figuras importantes
El capitalization total del Bitcoin es de aproximadamente 1.58 billones de dólares, solo el 5% del oro.
No necesita "reemplazar" al oro; solo obtener una fracción del mercado del oro ya representa un espacio de varias veces más (escenario de simulación, no constituye una predicción). Y la brecha en la demanda es claramente evidente:
- El whitepaper oficial de BlackRock: asignar entre el 1-2% de la cartera multifondos a Bitcoin es un "rango razonable", y lo describe como un diversificador único;
- El fundador de Bridgewater, Ray Dalio (julio de 2025): "Si se construye una cartera para optimizar la relación riesgo-rendimiento, aproximadamente el 15% debería destinarse a oro o bitcoin." Ha declarado públicamente que tiene asignado aproximadamente el 1%, y reafirmó en agosto de 2026: "Venda bonos y compre oro y bitcoin; la ventana de crisis de deuda es de tres años, con un margen de dos años hacia arriba o hacia abajo";
- Paul Tudor Jones (abril de 2026): "El bitcoin es sin duda el mejor hedge contra la inflación, por encima del oro."
- El CEO de BlackRock, Larry Fink, advirtió en su carta anual a los inversores: si Estados Unidos no controla su deuda, el estatus del dólar como moneda de reserva podría ser reemplazado por activos digitales como el bitcoin.
Pero en la realidad, la asignación real global de instituciones ni siquiera llega al 1%: los fondos soberanos tienen unos pocos cientos de millones de dólares, los fondos de donación de universidades prestigiosas unos 100 millones de dólares, y la mayoría de las instituciones están cerca de cero. La brecha entre el "rango razonable" y la "posesión real" representa la demanda estructural de los próximos años: el pool global de capital institucional asciende a unos 200 billones de dólares; desplazar el 1% equivale a 2 billones, superando el valor de mercado total del bitcoin hoy en día.
También hay un precedente: el lanzamiento del ETF de oro (GLD) en 2004 abrió la vía regulatoria, y en los siete años siguientes, el precio del oro aumentó aproximadamente un 330%. El ETF de Bitcoin se lanzó en enero de 2024. La misma película, ahora probablemente en el minuto 30.
Los últimos dos años, todos han hablado de IA—también creemos que es una revolución de productividad a nivel decenal. Pero observa la capitalización: el valor de mercado de los siete gigantes de Wall Street aumentó aproximadamente 6 billones de dólares en dos años, y solo en 2026, los cinco principales proveedores de nube invertirán más de 800 mil millones en IA; mientras que la historia igualmente importante de la depreciación monetaria, respaldada por la teoría (un ciclo de deuda cada 80 años), los datos oficiales (la trayectoria de intereses del CBO) y el dinero real (la compra de oro por parte de los bancos centrales), tiene un valor total de mercado de activos insignia de solo 1,58 billones. Los dos grandes negocios de esta década son apostar por la productividad y apostar por el sistema monetario—la mayoría de las carteras solo incluyen la primera. La asimetría no está en las opiniones, está en las posiciones.
Nueve: Poner la otra parte sobre la mesa
Cualquier apuesta que valga la pena hacer debe pasar primero por el contrincante:
La historia de la deuda ya ha sido preciada por el oro. Es posible. Por lo tanto, establecemos la línea de falsación: si el oro sigue alcanzando nuevos máximos y la relación entre Bitcoin y el oro rompe nuevamente, indica que la lógica de recuperación está equivocada; retirémonos según la disciplina.
El bitcoin podría seguir bajando a corto plazo. Es totalmente posible. La mayoría de los analistas bajistas creen que el fondo estará entre septiembre y diciembre de 2026, con escenarios pesimistas que llegan a 40,000-50,000 dólares. Nadie puede predecir exactamente el fondo: lo que se puede hacer es confirmar la posición del ciclo, controlar la caída y mantener exposición dentro de la ventana.
Cuando realmente llegue la crisis, el bitcoin caerá primero junto con los activos de riesgo. Así fue en 2022. En la primera fase, se mueve con los activos de riesgo; en la segunda fase, se reprecia como un activo escaso—por eso es necesario contar con gestión de riesgos y estructura en el seguro, y no simplemente decir "mantén".
Pero digámoslo de frente: un movimiento del 20% al mes hacia arriba o hacia abajo es lo normal para este tipo de activos. El valor del seguro se verá en diez años, y el costo es el bache en el camino. Lo que gestionamos nunca es la volatilidad, sino la trayectoria y la supervivencia.
Diez: NDV: Esta afirmación ya se ha verificado con tres años y medio de valor neto.
Después de presentar el mundo conceptual, presentémonos. Esta historia que acabas de escuchar, NDV, no se cuenta por primera vez este año: desde 2023, hemos validado su tratabilidad mediante dos fondos y una curva de valor que atravesó un ciclo completo de mercado alcista y bajista.
NDV (NextGen Digital Venture), fundada en 2023, es un fondo de cobertura macroglobal que opera dentro del marco regulatorio de Singapur: solo compra acciones y ETFs cotizados en Estados Unidos (incluidos los ETF de bitcoin spot y sus opciones), no posee directamente tokens, y su contrato de fondo establece una restricción de cero apalancamiento. Consideramos al bitcoin como el activo ancla de esta era y lo expresamos mediante herramientas y disciplina financieras tradicionales.
Los resultados del Fondo Fase I (marzo de 2023–febrero de 2025, ya liquidado) son información pública: se estableció en el punto más bajo del mercado tras el colapso de FTX, cuando el Bitcoin estaba en 30,000 dólares, con un rendimiento acumulado de aproximadamente +275% en 23 meses, convirtiendo 1 yuan en 3.75 yuanes, superando al Bitcoin durante el mismo período en aproximadamente 67 puntos porcentuales, y se liquidó y salió de manera ordenada en la zona de máximos. Los datos se encuentran en los anuncios oficiales de NDV, la serie de rendimientos puede consultarse en la terminal Bloomberg (código LSQNEXI) y también aparecen en los anuncios de empresas relacionadas.
El Fondo Fase II arranca en mayo de 2025, con el Bitcoin como índice de rendimiento: nuestro desafío no es "seguir el mercado en los alzas", sino superar al Bitcoin mismo en un ciclo completo. Tras tres años y medio, los números clave de este examen son los siguientes (los datos de la Fase II son estimaciones internas, no auditadas; la cifra de agosto de 2026 es una proyección ＊, y los datos finales estarán sujetos al informe del gestor):
- Durante todo el ciclo alcista y bajista: desde marzo de 2023, una inversión continua de 1 yuan hasta finales de agosto de 2026 alcanzó aproximadamente 4.4 yuanes＊; en el mismo período, el bitcoin alcanzó aproximadamente 2.9 yuanes＊, el Nasdaq aproximadamente 2.6 yuanes＊ y el oro aproximadamente 2.4 yuanes＊: en los tres entornos —mercado alcista, bajista y lateral— superó el benchmark;
- Años de caída del Bitcoin: hasta finales de agosto de 2026, los fondos registraron rendimientos positivos superiores al 40%*, mientras que el Bitcoin fue de aproximadamente -10%;
- Disciplina de drawdown: En tres años y medio, el drawdown según el patrimonio neto del fondo solo ingresó dos veces en una profundidad de dos dígitos (fondo I aproximadamente -16%, fondo II durante su transición, con un máximo de aproximadamente -27%, según el patrimonio neto mensual); durante el mismo período, el drawdown máximo del Bitcoin fue del -54%: el drawdown máximo del fondo fue aproximadamente la mitad del benchmark.
La fuente del éxito no es la suerte, sino la disciplina y la unidad entre conocimiento y acción. Nuestros registros de juicio son públicos y todos llevan marca de tiempo:
- En diciembre de 2025, en nuestra carta mensual escribimos "el costo de oportunidad del efectivo cambió", redujimos significativamente nuestras posiciones y pasamos a una estrategia defensiva; posteriormente, el bitcoin cayó un tercio en el primer semestre de 2026;
- En abril de 2026, dimos demasiada prioridad al riesgo geopolítico en Oriente Medio y perdimos ese rebote — este error se incluyó tal cual en la carta de ese mes;
- En junio de 2026, escribimos: "Bitcoin probablemente tocará el fondo de este ciclo en los próximos 3-6 meses; la tarea es conservar munición para completar la acumulación" — el 30 de junio se convirtió en el punto más bajo del año.
No siempre tenemos razón, pero cada juicio, correcto o incorrecto, queda registrado por escrito. Y hay una más práctica: el gestor es el mayor inversionista individual del fondo; si nos equivocamos, los que primero pierden más somos nosotros.
Cómo convertir el juicio de diez años en una combinación específica — qué herramientas usar, qué hacer a qué precios, y cómo retractarse si se equivoca — no es adecuado para desarrollar en artículos públicos. Si tiene un plan de asignación de activos digitales, cumple con los estándares de inversor calificado y respeta todas las leyes y regulaciones de inversión aplicables en su país o región, y desea obtener más información sobre el fondo NDV, no dude en enviarnos un correo para consultas. Las versiones públicas de los juicios diarios se actualizan continuamente en el podcast "20 Minutos No Consensuales" y en este canal.