El BIS advierte que las stablecoins evaden los controles de capital y amenazan la soberanía monetaria

Encabezado: Un estudio del BIS advierte que las stablecoins están eludiendo los controles de capital y a los reguladores se les están acabando las herramientas El Banco de Pagos Internacionales ha emitido una advertencia clara: las stablecoins respaldadas en dólares están eludiendo los controles de capital en más de 130 economías, socavando las herramientas tradicionales que los países utilizan para proteger sus tipos de cambio y su soberanía monetaria. Lo que encontró la investigación: - Los investigadores del BIS compararon los flujos entrantes de stablecoins vinculadas al dólar con los depósitos bancarios en moneda extranjera durante episodios de estrés financiero. Ambos aumentaron cuando el riesgo soberano se disparó, los bancos se debilitaron o la transmisión de los tipos de cambio se intensificó; sin embargo, solo los depósitos tradicionales en dólares disminuyeron cuando los países impusieron límites a las tenencias de moneda extranjera o a los flujos de capital. - En cambio, los flujos entrantes de stablecoins se vieron en gran medida inafectados por esas restricciones. La razón probable: las stablecoins pueden moverse a través de exchanges de criptomonedas, mercados punto a punto y monederos autónomos (no gestionados) sin tocar bancos domésticos; en resumen, “circulan en parte fuera del perímetro regulatorio”. - Una vez establecidas, tanto la dolarización mediante depósitos como la de stablecoins tienden a persistir. El estudio encontró poca evidencia de que las personas simplemente sustituyan entre ambas; en cambio, a menudo crecen juntas, aumentando la exposición total al dólar en una economía. Por qué esto importa: - La soberanía monetaria está en riesgo. Si los hogares y las empresas almacenan o realizan transacciones en dólares fuera de bancos regulados, los bancos centrales pierden el control sobre la demanda de dinero y algunos canales de política monetaria. - Las stablecoins no son solo un almacén de valor: pueden usarse para pagos, remesas y liquidación comercial. Eso desplaza transacciones y flujos de datos lejos de intermediarios regulados, dificultando que las autoridades monitoreen y controlen los movimientos de capital. - Los controles de capital tradicionales funcionan porque los bancos aplican las reglas. Las propiedades nativas de cadena de bloques y similares a efectivo de las stablecoins (transferibles a través de monederos no gestionados) hacen difícil su aplicación completa; las medidas que bloquean a los intermediarios domésticos para que no interactúen con stablecoins no autorizadas probablemente serán imperfectas. Ejemplos del mundo real: - Nigeria: El FMI encontró que en 2024 las stablecoins representaron más del 65% de los flujos entrantes de criptomonedas del país, con flujos totales acercándose a los valores registrados de remesas para 2025. Los hogares usan USDT y USDC para remesas, inversiones y acceso al dólar; las PYMES las usan para pagar proveedores extranjeros. Cuando el Banco Central de Nigeria limitó las operaciones de los bancos con usuarios de criptomonedas en 2021, la actividad se desplazó hacia canales punto a punto en lugar de desaparecer. - América Latina: Bitso Business reportó un aumento del 81% interanual en el volumen de pagos en stablecoins durante el primer semestre de 2026. En 2025, USDT y USDC representaron aproximadamente el 40% de las compras de criptomonedas en la región, superando por primera vez al bitcoin. - Escala del mercado: La capitalización de mercado de las stablecoins aumentó a aproximadamente $309.7 mil millones desde unos $260 mil millones un año antes, aumentando el papel de estos tokens en pagos y Ahorro y intensificando la preocupación regulatoria. Implicaciones políticas y alternativas: - Los investigadores del BIS sugieren que confiar únicamente en reglas diseñadas para depósitos bancarios será insuficiente. Los formuladores de políticas podrían necesitar herramientas adaptadas a activos basados en blockchain que consideren exchanges extranjeros, transferencias punto a punto y monederos autónomos. - Existe un modelo que mantiene el dinero tokenizado dentro de vías reguladas: el Proyecto Agorá —una iniciativa del BIS que involucra a ocho bancos centrales y más de 40 instituciones reguladas— ha probado la liquidación transfronteriza utilizando depósitos comerciales tokenizados y reservas del banco central. El dinero bancario tokenizado permanece dentro de un sistema regulado de dos niveles, a diferencia de las stablecoins emitidas por entidades privadas que pueden circular más allá de él. Conclusión: Las stablecoins se están convirtiendo rápidamente en un canal paralelo para la exposición al dólar que los controles de capital tradicionales luchan por contener. Para economías emergentes y en desarrollo —donde la inflación, la depreciación monetaria y la escasez de divisas hacen atractivos los activos en dólares— el desafío es agudo. Los reguladores enfrentan un trade-off: reprimirlos arriesga empujar la actividad más profundamente hacia canales no regulados, mientras que la inacción arriesga la erosión del control monetario y la visibilidad sobre los flujos transfronterizos. El estudio del BIS subraya que los formuladores de políticas necesitan nuevas estrategias nativas de criptomonedas si quieren abordar la dolarización digital sin cerrar la innovación en pagos transfronterizos.