El BIS advierte que las stablecoins evaden los controles de capital y aceleran la digitalización del dólar en los mercados emergentes

BIS: Las stablecoins están evitando los controles de capital — un creciente dolor de cabeza para los mercados emergentes El Banco de Pagos Internacionales ha señalado una brecha importante en la forma en que las economías de mercados emergentes intentan proteger sus monedas: las stablecoins respaldadas en dólares. Los investigadores del BIS examinaron los flujos entrantes de tokens vinculados al dólar en más de 130 países y descubrieron que en gran medida ignoran los controles de capital que aún limitan los depósitos bancarios tradicionales en moneda extranjera. El resultado: un nuevo canal habilitado por blockchain para la “dolarización digital” que puede erosionar la soberanía monetaria y complicar la política económica. Lo que encontró el BIS: - Los flujos entrantes de stablecoins aumentan en las mismas condiciones de estrés que impulsan la demanda de dólares estadounidenses — crisis soberanas, problemas bancarios y fuertes transmisiones de tipos de cambio — pero, a diferencia de los depósitos bancarios, no se reducen significativamente por restricciones sobre moneda extranjera o flujos de capital. - La diferencia clave es técnica y legal: los depósitos bancarios suelen fluir a través de instituciones financieras reguladas sujetas a normas domésticas, mientras que las stablecoins pueden moverse mediante intercambios centralizados, mercados punto a punto y monederos autogestionados (no gestionados) sin pasar por bancos. En resumen, las stablecoins circulan parcialmente fuera del perímetro regulatorio. - Una vez que los hogares y las empresas comienzan a usar depósitos en moneda extranjera o stablecoins, este comportamiento tiende a persistir. El BIS encontró poca evidencia de que los usuarios simplemente transfieran depósitos a stablecoins como una sustitución uno a uno; en cambio, ambos canales pueden expandirse simultáneamente, amplificando la presión de dolarización. - Aunque la dolarización de depósitos a niveles moderados no parece debilitar drásticamente la transmisión de la política monetaria, las economías con mayores porcentajes de depósitos en moneda extranjera muestran riesgos inflacionarios ligeramente más altos. Las stablecoins podrían ser más disruptivas porque su uso va más allá del ahorro, extendiéndose a pagos, liquidación de comercio y remesas — y las transacciones que ocurren fuera del sistema bancario también escapan a las herramientas de reporte y monitoreo en las que confían los reguladores. Por qué los controles de capital tienen dificultades Los controles de capital tradicionales funcionan porque los bancos y otros intermediarios los aplican. Sin embargo, las stablecoins se asemejan a instrumentos al portador: pueden almacenarse en monederos autogestionados y transferirse en cadena o mediante plataformas no reguladas, lo que dificulta su aplicación integral. El BIS señala que bloquear a los intermediarios domésticos para que no manejen stablecoins no autorizadas puede limitar la actividad, pero tales medidas probablemente seguirán siendo imperfectas a menos que los reguladores aborden directamente los canales nativos de blockchain. Ejemplos del mundo real: - Nigeria: El FMI informó que en 2024 las stablecoins representaron más del 65% de los flujos entrantes de cripto del país, con flujos totales cerca del valor de las remesas registradas para 2025. Los nigerianos han utilizado cada vez más USDT y USDC para remesas, inversiones en cripto y acceso al dólar; pequeñas y medianas importadoras han pagado a proveedores extranjeros con tokens, y algunas grandes empresas las probaron para la liquidación comercial. Las reglas bancarias más estrictas en 2021 empujaron a los usuarios hacia mercados punto a punto en lugar de detener su uso. - América Latina: La actividad de pagos cripto en la región se está acelerando — Bitso Business registró un aumento del 81% interanual en el volumen de pagos en stablecoin durante el primer semestre de 2026. En 2025, USDT y USDC representaron aproximadamente el 40% de las compras cripto en la región, superando por primera vez al bitcoin. Contexto y escala del mercado: - La capitalización de mercado de las stablecoins ha aumentado hasta aproximadamente $309.7 mil millones, frente a unos $260 mil millones un año antes — lo que otorga a los tokens vinculados al dólar una influencia creciente como instrumentos para pagos y ahorro, y aumenta la urgencia de respuestas regulatorias. Opciones políticas y los límites de las herramientas tradicionales El análisis del BIS sugiere que simplemente extender las reglas de control de capital diseñadas para depósitos bancarios no será suficiente. Los formuladores de políticas podrían necesitar herramientas adaptadas a activos basados en blockchain que consideren: - intercambios extranjeros de criptomonedas, - transferencias punto a punto, y - monederos autogestionados. El BIS también contrasta las stablecoins emitidas por entidades privadas con el dinero bancario tokenizado. El proyecto Agorá — una iniciativa que involucra ocho bancos centrales y más de 40 instituciones reguladas — ha probado la liquidación transfronteriza con depósitos comerciales tokenizados y reservas del banco central. Este modelo mantiene los pagos tokenizados dentro del sistema bancario regulado de dos niveles, lo que ayuda a preservar la supervisión y el control de formas que las stablecoins actualmente no logran. Por qué importa para los mercados emergentes Para países que luchan contra la alta inflación, la depreciación monetaria o el acceso restringido al mercado cambiario, las stablecoins pueden parecer un salvavidas: pagos más rápidos, remesas más baratas y una vía más fácil para acceder al dólar. Pero el uso generalizado de tokens vinculados al dólar puede reducir la demanda de la moneda local, empujar transacciones fuera del alcance regulatorio y limitar la efectividad de la política monetaria — una combinación que representa un desafío potente para muchas economías en desarrollo. Conclusión Las stablecoins están creando un canal paralelo del dólar que los controles de capital — tal como se aplican actualmente a través de los bancos — tienen dificultades para cerrar. Los reguladores enfrentan una elección: adaptar las reglas y el monitoreo a la realidad de las finanzas descentralizadas, o aceptar que la dolarización puede migrar cada vez más hacia vías blockchain fuera del alcance de las herramientas tradicionales.