Scott Bessent ha estado intentando reducir los costos de endeudamiento a largo plazo durante meses, empleando un conjunto creciente de operaciones de recompra y tácticas de gestión de vencimientos de deuda. En una reciente aparición en el podcast Reuters Econ World, Bessent explicó su visión sobre las tasas de interés de EE. UU. y el enfoque del gobierno para gestionar lo que se ha convertido en un mercado de bonos históricamente difícil.
La torsión del Tesoro, explicada
La maniobra insignia de Bessent es lo que los observadores del mercado han denominado un “Treasury twist”. La estrategia implica emitir más deuda a corto plazo, como letras del Tesoro que vencen en semanas o meses, mientras compra simultáneamente bonos de mayor plazo con vencimientos de 10 a 30 años. El objetivo es reducir la oferta de bonos a largo plazo en el mercado, lo que, en teoría, debería elevar sus precios y reducir sus rendimientos.
A finales de agosto, Bessent anunció planes para duplicar el tamaño de estas operaciones regulares de recompra de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación, con el programa ampliado programado para comenzar el 9 de septiembre. El rendimiento del Tesoro a 30 años subió a aproximadamente el 5,3%, su nivel más alto en 19 años. El bono a 10 años alcanzó aproximadamente el 4,73%. Bessent ha argumentado que los niveles actuales de rendimiento no reflejan los fundamentos del mercado, sugiriendo que el miedo y la postura están inflando los costos de financiamiento más allá de donde deberían estar.
Por qué el mercado no está cooperando
La deuda nacional de EE. UU. ha superado los 40 billones de dólares, y los costos anuales de interés sobre esa deuda se acercan a los 1 billón de dólares. El gobierno ahora gasta casi tanto en pagos de interés como en defensa.
Los rendimientos descendieron brevemente tras los anuncios de recompra de Bessent antes de recuperarse. La recompra de deuda existente no reduce la cantidad total adeudada — cambia el perfil de vencimiento, sustituyendo obligaciones a largo plazo por otras a corto plazo que necesitan ser refinanciadas con mayor frecuencia. Algunos funcionarios de la Reserva Federal, incluido el presidente Kevin Warsh, han abogado por un enfoque más orientado al mercado para la determinación de las tasas de interés, sugiriendo que las intervenciones del Tesoro diseñadas para suprimir los rendimientos podrían distorsionar las señales de precios en las que los inversores confían para evaluar el riesgo.
Qué significa esto para los prestatarios y los mercados
El rendimiento del Tesoro a 10 años es el centro gravitacional de las finanzas estadounidenses. Cuando aumenta, las tasas hipotecarias lo siguen, así como los préstamos automotrices, las tasas de tarjetas de crédito y los costos de endeudamiento corporativo.
Bessent ha enfatizado que su conjunto de herramientas es amplio y que el Tesoro tiene opciones además de las recompras. Estados Unidos está experimentando grandes déficits estructurales sin un plan creíble para reducirlos, con déficits estimados en aproximadamente el 6% del PIB. Duplicar el tamaño de las operaciones de recompra es un movimiento táctico, y la respuesta tibia del mercado de bonos a los anuncios indica que las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal siguen sin abordarse.