Autor original: Zhao Ying
Fuente original: 华尔街见闻
Berkshire Hathaway está definiendo con acciones concretas el estilo de inversión en la era posterior a Buffett: reduciendo sus posiciones en Chevron y apostando 8,500 millones de dólares en el mercado residencial estadounidense.
Según informó el Wall Street Journal el 31, Berkshire acordó adquirir por completo en efectivo a la constructora residencial estadounidense Taylor Morrison a $72.50 por acción, lo que representa un premium de aproximadamente el 24% respecto al precio de cierre del viernes pasado, con un valor de equity de aproximadamente $6.800 millones y un valor de empresa de $8.500 millones al incluir la deuda. Se trata de la primera adquisición importante completada por el nuevo CEO Greg Abel desde que asumió el cargo en enero, reemplazando a Buffett.
Al mismo tiempo, Berkshire redujo sus acciones de Chevron en aproximadamente 8 mil millones de dólares durante el primer trimestre, disminuyendo su participación en la empresa en aproximadamente un tercio.
Dos operaciones combinadas revelan claramente la orientación de asignación de activos de Abel: realizar ganancias en energía en niveles altos y redirigir capital hacia el sector residencial, que muestra signos de recuperación cíclica. Este enfoque dual tiene el potencial de revitalizar nuevamente la confianza del mercado: las acciones clase B de Berkshire han caído un 28% acumulativamente en el último año, y los inversores han mantenido una postura de espera respecto a la transición de la gestión.
Debut de Abel: Seis meses apostando por el sector residencial
Abel asumió oficialmente el cargo de director ejecutivo en enero de este año, hace aproximadamente seis meses. Según fuentes informadas, Abel se puso en contacto activamente con Sheryl Palmer, directora ejecutiva de Taylor Morrison, a través de una recomendación de asesores durante la primavera de este año, impulsando las negociaciones hacia su materialización. Se espera que la operación se complete en la segunda mitad del año, y Palmer permanecerá en su cargo tras el cierre.
Abel declaró que Taylor Morrison se integrará con Clayton Homes, filial de Berkshire, "lo que nos permitirá ayudar a más estadounidenses a realizar el sueño de poseer una vivienda". Este comentario otorga una lógica estratégica clara a la adquisición: mediante la integración de sus activos relacionados con la vivienda, construir una cadena de valor residencial más completa.
En la reunión anual de accionistas de Berkshire a principios de este año, Abel había declarado públicamente que la empresa había elaborado una lista de objetivos potenciales de adquisición y enfatizado que "las desalineaciones del mercado nos proporcionarán oportunidades de acción". Este rápido movimiento ha sido visto por el exterior como una señal importante de que Abel está cumpliendo su promesa y demostrando su capacidad ejecutiva en fusiones y adquisiciones.
Apuesta por la recuperación del sector residencial: lógica industrial y contexto político
Taylor Morrison tiene su sede en Scottsdale, Arizona, y opera en 21 mercados de 12 estados de EE. UU., con ingresos de 8.100 millones de dólares el año pasado. Además de su negocio tradicional de desarrollo residencial, la empresa opera comunidades de alquiler bajo la marca Yardly y ofrece servicios financieros a sus clientes, como préstamos hipotecarios.
Esta adquisición ocurre en el contexto de una leve recuperación en la industria estadounidense de construcción residencial. Según la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas (NAHB), se pronostica que el número de nuevas viviendas unifamiliares iniciadas en todo el país aumentará un 1% este año hasta alcanzar 940.000 unidades, y podría aumentar un 5% adicional el próximo año hasta aproximadamente 984.000 unidades.
Berkshire no es ajena a este sector. Previo a esto, la empresa ya poseía acciones de DR Horton, Lennar y NVR, competidores de Taylor Morrison, así como inversiones en el fabricante de pinturas Benjamin Moore y en la empresa de techos e aislamiento Johns Manville. La adquisición directa de Taylor Morrison representa una profundización adicional de su presencia existente en la industria.
Además, el sector de la construcción residencial también ha sido un área clave en la que el gobierno de Trump ha impulsado el tema de la asequibilidad de la vivienda antes de las elecciones de mitad de período. Taylor Morrison ha participado en discusiones sobre un programa federal de "alquiler a compra" destinado a ayudar a más estadounidenses a acceder al mercado inmobiliario y absorber el exceso de inventario, lo que ha proporcionado en cierta medida un viento favorable adicional para esta transacción.
Reducción de Chevron: Realización de ganancias en energía en niveles altos
Poco antes y después del anuncio de la adquisición de Taylor Morrison, Berkshire vendió aproximadamente 8 mil millones de dólares en acciones de Chevron, reduciendo su participación de aproximadamente un tercio al 4,2%.
Según el documento regulatorio presentado por Berkshire el viernes, tras la venta, la empresa sigue siendo el cuarto accionista más grande de Chevron, con un precio promedio de transacción de $182.59 por acción, según datos de Bloomberg.
En marzo de este año, el precio de las acciones de Chevron alcanzó su máximo histórico en EE.UU. en un contexto de conflicto entre Israel y Palestina y un fuerte aumento de los precios del petróleo, lo que proporcionó a Berkshire una ventana ideal para liquidar su posición. Al revisar el historial de la cartera, Berkshire estableció su posición en Chevron cuando el precio de las acciones era de aproximadamente 65 dólares en 2020, aumentó su posición alrededor de 124 dólares antes y después del estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022, y ahora reduce su posición a un precio promedio superior a 182 dólares, generando una ganancia acumulada significativa.
Distribución en efectivo: Destino de los reservas de 381.100 millones de dólares
El significado más profundo de esta transacción radica en la reevaluación por parte del exterior sobre el destino del enorme efectivo de Berkshire. Al final del primer trimestre de este año, el efectivo y los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo holdings de Berkshire alcanzaron un récord de 381.100 millones de dólares.
En los últimos años bajo la dirección de Buffett, el ritmo de fusiones y adquisiciones de la empresa se ralentizó claramente. En octubre del año pasado, Berkshire adquirió el departamento OxyChem de Occidental Petroleum por 9.700 millones de dólares, cuando Abel aún estaba en la etapa de transición. En el primer trimestre de este año, la empresa también estableció una nueva posición de 2.600 millones de dólares en acciones de Delta Air Lines.
En su primera carta anual a los accionistas este año, Abel reafirmó la filosofía de fusiones y adquisiciones: "Las oportunidades de inversión significativas pueden compartirse con nosotros en secreto y recibir una respuesta rápida." También enfatizó que un enorme efectivo no significa retirarse de las inversiones; la empresa mantendrá paciencia y disciplina en busca de oportunidades verdaderamente adecuadas.
El mercado considera que la realización de esta gran transacción por Abel apenas seis meses después de asumir el cargo aumenta la posibilidad de que Berkshire utilice aún más sus reservas de efectivo y acelere su ritmo de fusiones y adquisiciones. En esta transacción, Goldman Sachs y Moelis actúan como asesores financieros de Taylor Morrison, mientras que Simpson Thacher proporciona asesoría legal; Gibson Dunn actúa como asesor legal de Berkshire.