Autor: Jinshi Data
Wash vs. Bessent: ¿Quién tiene el poder de fijar precios monetarios?
A medida que comienza la reunión anual del Banco Central Global de Jackson Hole 2026, la atención de los inversores mundiales vuelve a centrarse en las dos figuras en la cima de la pirámide de poder de Washington: el secretario del Tesoro de EE. UU., Bensent, y el presidente de la Reserva Federal, Kevin Wosh. Esto no es solo un diálogo de política rutinario, sino un choque filosófico fundamental sobre quién posee el poder de fijar los precios monetarios.
En la encrucijada de la política financiera, las diferencias entre ambos se han vuelto públicas. Wash ha abogado durante mucho tiempo por que la Reserva Federal reduzca la orientación prospectiva y devuelva al mercado el control activo sobre las tasas de interés a largo plazo; mientras que el Departamento del Tesoro bajo la dirección de Besant ha estado constantemente "mostrando las armas", interviniendo en el mercado de bonos del Tesoro mediante medidas no convencionales con el fin de suavizar artificialmente los costos de financiamiento.
Recientemente, Bessenet anunció que duplicará al menos el volumen de recompra de bonos del Tesoro a largo plazo. Explicó públicamente que actualmente el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años ha alcanzado su nivel más alto en 19 años, lo cual no se basa en fundamentos, sino que refleja un mal funcionamiento del mercado.
Sin embargo, este movimiento generó fuertes cuestionamientos en los mercados de capitales. El inversionista multimillonario y ex mentor común de ambos, Stanley Druckenmiller, señaló sin ambages que esto no es lo que se denomina «gestión de liquidez», sino en esencia una «manipulación de precios» descarada. Advertió que este tipo de comportamiento que agota la credibilidad del Tesoro podría tener consecuencias contraproducentes.
Will Compernolle, estratega macro de FHN Financial, también considera que actualmente no hay evidencia de que los bonos del Tesoro de EE.UU. hayan sido vendidos en exceso. El aumento de los rendimientos se debe principalmente a factores fundamentales como un crecimiento económico sólido, una inflación persistente y las expectativas de aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal. Si se suprime artificialmente el rendimiento, la presión del mercado inevitablemente se trasladará a otros sectores: la reciente debilidad del dólar es una señal clara.
A diferencia de la «intervencionista» postura de Bessen, Wash se mostró extremadamente cauteloso durante su primer año como presidente de la Reserva Federal. Ha criticado durante mucho tiempo los anteriores programas de compra masiva de activos (QE) de la Reserva Federal, argumentando que las tasas de interés deberían ser fijadas por el mercado, y no mediante intervención del banco central, a menos que ocurra un colapso grave en el funcionamiento del mercado.
El profesor de finanzas de la Universidad de Stanford, Hanno Lustig, resumió con precisión la divergencia entre ambos en un informe del Aspen Institute: cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. aumentan bruscamente debido a las preocupaciones sobre el déficit fiscal, los formuladores de políticas suelen calificarlo como un «fallo del mercado» e intervenir. Esta práctica en realidad oculta las señales de riesgo reales, silenciando la advertencia sobre la insostenibilidad de la deuda que debería transmitirse a través de la volatilidad del mercado.
Ante el desafío de los rendimientos a largo plazo persistentemente altos, el kit de herramientas de Bessent está lejos de agotarse. Además de las recompras, el Departamento del Tesoro puede ajustar la estructura de vencimientos del volumen de emisión de bonos. Molly Brooks, estratega de tasas de interés de TD Securities, prevé que el próximo paso del Tesoro será reducir el volumen de subastas de bonos del Tesoro a largo plazo.
Padhraic Garvey, director global de estrategia de tasas de interés y deuda de ING, describió este «recompra extraordinaria» como un «rocket launcher» del Departamento del Tesoro, cuyo impacto en los mercados, cuando se activa por completo, será tan poderoso como la política monetaria.
Pero el consenso del mercado es que, sin importar cómo Bessent reestructure la deuda o cómo Wash defienda el mercado, no se puede ignorar al "elefante en la habitación": el enorme déficit fiscal. Gavi enfatiza que, si Washington no toma medidas concretas en materia de ajuste fiscal, como aumentar impuestos o recortar gastos, simplemente optimizar los mecanismos de mercado no puede curar la enfermedad crónica de la deuda.
Este viernes, Powell hablará en Jackson Hole. Los inversores están ansiosos por encontrar indicios en sus palabras: ¿podrá este presidente, que controla «la llave del suministro monetario», resistir la presión política y defender la última línea de defensa del precio del mercado frente a una Reserva Federal dividida y un Departamento del Tesoro cada vez más insistente?
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