Author | Azuma (@azuma_eth)
El mercado sigue siendo débil, los fondos están descuidando sus operaciones, los protocolos están cerrando, los grandes inversores permanecen en silencio y los pequeños inversores están sufriendo pérdidas... Parece que toda la industria, desde arriba hasta abajo, está perdiendo dinero. Pero incluso en este entorno de mercado tan frío, algunas pocas proyectos tienen sus máquinas de imprimir dinero en pleno funcionamiento.
El caso más reciente es Polymarket, que abrió por completo la compuerta de comisiones. Desde que amplió recientemente el rango de comisiones y modificó la fórmula de tarifas (recomendamos leer: “Desglose técnico de la fórmula de comisiones de Polymarket: ¿cómo surgió una tarifa extrema del 90+%?”), la capacidad de ingresos de Polymarket ha aumentado significativamente; hasta el momento de la publicación, los ingresos totales por comisiones de Polymarket ya superan los 24 millones de dólares, y el 2 de abril se registró un récord diario de 1,5 millones de dólares en ingresos.
Tomando esto como oportunidad, el autor revisó la lista de rendimientos en Defillama para ver qué negocios seguían generando ingresos durante el mercado bajista, y el resultado fue bastante sorprendente: las actividades principales y las fuentes de ingresos de los proyectos clasificados son muy claras, e incluso podrían considerarse "sencillas".
Como se muestra en la imagen anterior, la mayoría de los participantes profundamente involucrados en el mercado de criptomonedas, incluso sin ver las respuestas, podrían adivinar la mayoría de estos nombres y probablemente conocen bien qué hacen. Pero cuando estos nombres están alineados juntos, de repente me di cuenta de que las fuentes principales de ingresos de estos negocios rentables son altamente similares, e incluso se pueden resumir en dos categorías principales: diferencial de margen y tarifas de transacción (comisiones).
En primer lugar, el margen de interés, que en esencia consiste en actuar como "intermediario de fondos". Su lógica central es absorber fondos a un costo relativamente bajo y asignarlos a inversiones con rendimientos relativamente más altos, aprovechando el tiempo para acumular gradualmente la diferencia entre los ingresos y los costos: los ingresos de este tipo de negocio dependen del volumen y la duración del depósito de fondos; cuanto mayor sea el volumen y más largo el plazo, mayores serán los ingresos.
Emisores de stablecoins como Tether y Circle pertenecen a esta categoría; sus ingresos principales provienen de los intereses generados al invertir sus reservas en activos como bonos del Tesoro de EE.UU., mientras que sus costos principales consisten en subsidios otorgados a socios y usuarios; la diferencia entre ambos constituye la ganancia. Protocolos de préstamo como Aave también pertenecen a esta categoría, donde el margen de interés es la diferencia entre las tasas de préstamo relativamente más altas y las tasas de depósito relativamente más bajas. Los servicios de staking líquido (LST), como Lido, no son una excepción: retienen un porcentaje de las recompensas nativas de ETH como tarifa de servicio, lo cual también constituye un margen de interés.
Luego está el impuesto sobre las operaciones, un tipo de negocio más fácil de entender: siempre que ocurra una actividad relacionada con operaciones (incluida la creación de tokens), la entidad comercial puede cobrar un impuesto en forma de tarifa en cada actividad; los ingresos de este tipo de negocio dependen del volumen de la operación individual y de la frecuencia de las actividades: cuanto mayor sea el volumen y más frecuentes sean las actividades, mayores serán los ingresos.
Tanto Hyperliquid y EdgeX, enfocadas en el trading de futuros; Polymarket, enfocada en el trading de eventos; pump.fun, GMGN, Axiom y four.meme, enfocadas en el trading de Meme; Aerodrome, Jupiter y Phantom (cuyos ingresos principales provienen de las tarifas de Swap en la interfaz de la billetera); o Courtyard y Fragment, enfocadas en el trading de NFT (¡incluso sorprendente que aparezcan en esta lista), su fuente principal de ingresos es el impuesto sobre las transacciones.
Los únicos casos especiales en la lista son Grayscale, Chanilink y Titan Builder. Es un poco extraño ver a Grayscale aquí, ya que sus ingresos principales provienen de las tarifas de gestión de ETF y fondos, lo que en esencia es un negocio tradicional de gestión de activos enfocado en el mercado de criptomonedas; Chanilink merece una mención especial, ya que sus ingresos principales provienen de las tarifas de servicio de datos pagadas por proyectos que utilizan oráculos (en cierto sentido, también pueden clasificarse como un impuesto sobre transacciones), lo que más bien se asemeja a un negocio SaaS B2B en cadena, pero como puedes ver, este camino presenta un efecto Mateo más pronunciado que otros segmentos; Titan Builder es un fenómeno puramente ocasional: es un proveedor de construcción de bloques, y normalmente no sería un negocio altamente lucrativo, pero aparece en la lista porque Titan Builder obtuvo la mayor parte de las ganancias durante el evento de sandwich en una enorme transacción de AAVE el mes pasado (véase “50 millones de USDT intercambiados por 35.000 dólares en AAVE: ¿Cómo ocurrió el desastre?”).
Odaily: Mira qué significa no hacer negocios durante tres años y luego tener ganancias para tres años.
Entonces la conclusión está clara. Los proyectos que siguen generando ganancias durante un mercado bajista no son aquellos que buscan mecanismos complejos y oportunidades de alto riesgo, sino aquellos que pueden operar de manera sostenida con modelos de ingresos simples y claros. En un mercado de criptomonedas aún volátil, los modelos de ingresos más simples han demostrado una resiliencia más fuerte y una mayor capacidad para resistir las fluctuaciones del mercado.
Pero un modelo de ingresos más simple no significa que estos negocios sean “más fáciles de hacer”; todo lo contrario, detrás de un modelo de ingresos sencillo suele esconderse un producto y servicio mucho más complejo, junto con una gestión operativa detallada: esto es precisamente donde los principales jugadores destacados logran diferenciarse. Desde el diseño de la interacción, hasta la acumulación de liquidez, la gestión de riesgos y la comunicación con los usuarios... para destacar en un mercado competitivo de existentes, es necesario invertir más esfuerzo en el producto y el servicio.
El invierno de las criptomonedas aún no ha terminado; los proyectos que realmente pueden sobrevivir e incluso generar ganancias suelen ser aquellos que combinan de forma flexible modelos de ingresos simples con productos y servicios complejos. Quizás, este sea el código duradero para atravesar ciclos alcistas y bajistas.