Artículo escrito por Gino Matos
Compilado por Saoirse, Foresight News
Los bancos afirman que desarrollar depósitos tokenizados tiene como objetivo impulsar la modernización de los pagos, logrando dinero programable y liquidación las 24 horas.
Artem Tolkachev, jefe principal de activos del mundo real (RWA) de Falcon Finance, dijo a CryptoSlate que esta narrativa solo cuenta la mitad de la historia:
Lo importante es el balance, no la tecnología en sí.
Los depósitos tokenizados retienen fondos que de otro modo se transferirían fuera del balance de los bancos mediante monedas estables; estos fondos siguen siendo depósitos y están disponibles para que los bancos sigan otorgando préstamos. Según Tolkachev:
Las stablecoins son competidoras de los depósitos; los depósitos tokenizados son depósitos, simplemente con características programables.
Lógica subyacente de las stablecoins y los depósitos tokenizados
Tolkachev indicó que, para los titulares, los depósitos tokenizados, las stablecoins respaldadas por activos de reserva y los dólares sintéticos sobrecollateralizados tienen un comportamiento externo casi idéntico.
En el escenario de depósitos tokenizados, 100 millones de dólares permanecerán en el balance de un banco. El banco obtiene ingresos mediante préstamos, los titulares asumen el riesgo de crédito de ese banco, pero dicho activo sigue siendo un depósito asegurado.
La posición de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos de EE. UU. (FDIC) también respalda esta interpretación: la tokenización solo cambia la forma en que se presentan los depósitos, pero no altera su naturaleza fundamental.
En el modelo de stablecoin respaldado por activos de reserva, los fondos fluyen hacia la piscina de activos de reserva del emisor, quien obtiene los ingresos generados por la reserva. Los tenedores asumen el riesgo operativo del emisor y el riesgo de la reserva, pero no disfrutan de los ingresos. Debido a que la Ley GENIUS prohíbe al emisor distribuir los ingresos a los tenedores, estos activos tampoco cuentan con seguro de depósitos como respaldo.
En los dólares sintéticos sobrecubiertos, los tokens están respaldados por activos de garantía cuyo valor supera su valor nominal, y la garantía y el emisor se almacenan de forma aislada. Los rendimientos dependen de la gestión de la garantía, y la protección de los tenedores proviene del ratio de sobrecubierta, así como del mecanismo de aislamiento entre la entidad custodiana y el emisor.
Tolkachev señaló que los tres tienen el mismo valor nominal, pero los sujetos que asumen el riesgo son completamente diferentes; lo fundamental es observar dónde se depositan los fondos y quién tiene derecho a utilizarlos.
Batalla por los fondos: el juego ya ha comenzado antes de la pérdida de depósitos
El Banco de la Reserva Federal de Dallas publicó en julio su opinión: los tokens de depósito siguen siendo depósitos bancarios comerciales, registrados en el balance de la entidad emisora, reembolsables a su valor nominal y sujetos al mismo marco regulatorio que los depósitos ordinarios.
La propuesta de la FDIC en abril indica que los depósitos utilizados como reservas para monedas estables están asegurados para las entidades emisoras de monedas estables, como depósitos corporativos; los titulares individuales de monedas estables no tienen derecho a reclamos de seguro por vía directa. (Nota: El derecho a reclamos de seguro por vía directa (pass-through insurance claim) se refiere al derecho de los usuarios individuales de monedas estables a presentar reclamos directamente a la institución de seguro de depósitos, omitiendo a la entidad emisora. La propuesta de la FDIC establece que los titulares individuales de monedas estables no poseen este derecho, y el seguro solo indemniza a la entidad emisora como depositante.)
The rules applicable to deposit insurance should remain consistent regardless of the technology used to record the underlying deposit liabilities.
Tolkachev señala que si las stablecoins provocan una salida de depósitos bancarios, la primera consecuencia observable será un aumento en los costos de financiamiento, un fenómeno que se manifestará antes de que se note una disminución en el volumen de depósitos. Tras perder su fuente de depósitos baratos y estables, los bancos solo podrán mantener su volumen de préstamos mediante financiamiento al por mayor más costoso, lo que comprimirá su margen de beneficios antes incluso de que se reduzca el tamaño de los préstamos.
Él agregó que esta lógica de transmisión se queda principalmente en el ámbito de debates teóricos, con escasos datos empíricos; los estudios actuales consideran que esta vía de transmisión es razonable, pero aún carecen de casos reales que la respalden.
La Reserva Federal y el Banco de Pagos Internacionales también llegaron a la misma conclusión: la migración de depósitos provocada por las stablecoins aumentará el costo de financiamiento y, finalmente, provocará una revalorización de los préstamos. Tolkachev dijo:
Esta batalla busca obtener el pasivo más barato dentro de todo el sistema financiero; la dirección del costo del crédito dependerá del resultado de esta batalla.
Wells Fargo anunció a principios de agosto su plan de lanzar, en el otoño de este año, productos de depósitos tokenizados para empresas y clientes comerciales, comenzando con el par de divisas USD/GBP y ampliando su alcance en 2027. El banco indicó que este producto goza de la misma protección regulatoria y elegibilidad para seguro de depósitos que los productos de depósito existentes.
JPMorgan Chase ya opera el token de depósito JPM Coin en la cadena de bloques Base, permitiendo a los clientes institucionales realizar transferencias de fondos y depósitos de garantía en la red de cadena pública, mientras que los fondos subyacentes siguen siendo depósitos bancarios comerciales.
La dirección del juego del balance en los próximos años
Tolkachev considera que las stablecoins siguen siendo más adecuadas para los fondos que requieren flujo transfronterizo las 24 horas, liquidación en cadena y transferencias instantáneas entre contrapartes.
Los depósitos bancarios son más adecuados para fondos destinados a almacenamiento estático, respaldados por seguro de depósitos, relaciones de préstamo y el balance general del banco.
La mayoría de los responsables financieros de las empresas utilizan ambas herramientas, seleccionando según el escenario de negocio.
Tolkachev también recordó: los depósitos bancarios cuentan con evaluaciones de riesgo institucional y supervisión de entidades reguladoras sobre las reservas; las monedas estables facilitan la circulación del dólar, pero carecen de este sistema de control y regulación de riesgos, lo que también explica su mayor velocidad de transferencia. Antes de considerar el potencial de rentabilidad, el responsable financiero debe verificar cuidadosamente los activos que respaldan la moneda.
Escenario optimista: Grandes bancos establecen una red de depósitos tokenizados interoperables, manteniendo los saldos de tesorería corporativa dentro del sistema bancario y logrando liquidaciones programables las 24 horas sin comprometer el capital subyacente. Los depósitos tokenizados se convertirán en la verdadera respuesta del sector bancario frente a las stablecoins, ofreciendo capacidades tecnológicas similares mientras preservan la base de depósitos esencial para la concesión de préstamos.
Escenario pesimista: incluso con una salida de depósitos del 1% al 3% en los bancos comerciales estadounidenses, con el tamaño total actual de depósitos de 19.5 billones, el volumen de fondos que salen oscila entre 195.000 millones y 586.000 millones de dólares. La velocidad a la que los fondos ingresan a las stablecoins supera con creces la capacidad de absorción de los depósitos tokenizados.
Comparación de ventajas y desventajas de las stablecoins y los depósitos tokenizados en diferentes escenarios:
Como consecuencia, aumentan los costos de financiación, se comprimen los beneficios y se reajustan los préstamos. El mercado comienza a ver las stablecoins como una amenaza real en el pasivo de los estados financieros de los bancos, y su rol ya no se limita a ser una herramienta de pago.
Los bancos están implementando depósitos tokenizados porque las stablecoins han demostrado el valor del dólar programable para los clientes. En esta competencia actual, el núcleo es: durante el proceso de transacción, cuando los fondos están en estado pendiente, ¿quién controla esos fondos?