Durante más de una década, el Banco de Japón fue el comprador de último recurso en el segundo mercado de bonos más grande del mundo. Ahora se está convirtiendo en el vendedor que nadie esperaba que se moviera tan rápido.
Las compras mensuales de bonos del gobierno japonés del BoJ han disminuido a 2,9 billones de yenes para el trimestre enero-marzo de 2026, el nivel más bajo desde que el banco central lanzó su programa de aflojamiento cuantitativo y cualitativo en abril de 2013. Su balance total se ha reducido en aproximadamente 94,3 billones de yenes, o un 12,6%, respecto al pico de 2024. Las tenencias de bonos del gobierno japonés solas han disminuido más del 10% respecto a los máximos recientes.
El plan de deshacer
El plan de reducción se remonta a una decisión tomada en julio de 2024, cuando el Banco de Japón presentó un calendario estructurado de reducción. El plan preveía reducir las compras mensuales en aproximadamente 400 mil millones de yenes por trimestre hasta el período enero-marzo de 2026, y luego disminuir el ritmo a 200 mil millones de yenes por trimestre después de eso.
El objetivo: compras mensuales de alrededor de 2 billones de yenes durante el trimestre enero-marzo de 2027.
Y no son solo bonos. El banco central ha comenzado a vender ETF de acciones valorados en aproximadamente 330 mil millones de yenes anualmente, junto con J-REITs por unos 5 mil millones de yenes al año.
Los rendimientos se están despertando
Los rendimientos a largo plazo de los JGB alcanzaron el 2,35-2,40% a finales de marzo de 2026, el nivel más alto desde febrero de 1999.
El BoJ ha indicado que planea mantenerse flexible e intervenir si es necesario para respaldar la estabilidad del mercado, pero la dirección general es clara: menos intervención, más descubrimiento de precios.
Esto importa más allá de las fronteras de Japón. Los JGB son un activo fundamental en las carteras globales de renta fija, y los inversores japoneses están entre los mayores tenedores mundiales de bonos extranjeros. Cuando los rendimientos domésticos aumenten lo suficiente como para volver a ser atractivos, el capital que ha fluido hacia los Tesoros de EE.UU., los soberanos europeos y otros mercados durante la última década podría comenzar a regresar al país.
Qué significa esto para los mercados
Para el yen, los rendimientos más altos tienden a ser favorables. La moneda ha estado bajo presión durante años, en parte debido a la enorme brecha entre las tasas de interés japonesas y estadounidenses. A medida que esta brecha se reduce, el carry trade en yen, donde los inversores toman prestado a bajo costo en yen para invertir en activos de mayor rendimiento en otros lugares, se vuelve menos atractivo.
En el ámbito doméstico, la transición conlleva riesgos reales. Las corporaciones japonesas y el propio gobierno se han acostumbrado a costos de endeudamiento ultra bajos. La relación entre la deuda pública y el PIB de Japón sigue siendo la más alta entre las economías desarrolladas, y incluso aumentos modestos en los costos de servicio de la deuda reducen rápidamente el espacio fiscal.