Durante años, las stablecoins han sido comercializadas como la aplicación revolucionaria de las criptomonedas para pagos transfronterizos, prometiendo transferencias casi instantáneas a una fracción del costo cobrado por los proveedores tradicionales de remesas.
Enviar USDC a través de una cadena de bloques puede costar efectivamente solo unas pocas centavos pero un nuevo estudio del Banco de Italia sugiere que no es lo que la mayoría de las personas realmente pagan cuando envían dinero a casa.
En un ejercicio de compra misteriosa que abarcó 10 corredores internacionales de remesas, los investigadores encontraron que las transferencias basadas en stablecoins no fueron sistemáticamente más baratas que los operadores tradicionales de transferencias de dinero, una vez que se tuvo en cuenta todo el recorrido, desde la cuenta bancaria hasta el monedero de cripto y de vuelta a la moneda local.
El estudio, publicado como Markets, Infrastructures and Payment Systems Paper No. 86, rastreó transferencias de 200 USDC desde Italia hacia destinos que incluyen Argentina, Brasil, Sudáfrica, los Emiratos Árabes Unidos y Japón.
Los costos totales variaron considerablemente, oscilando entre aproximadamente el 0,3% y casi el 9% del valor transferido, según el corredor y los proveedores de servicios utilizados. Los tiempos de liquidación también variaron ampliamente, desde alrededor de 20 minutos en los sistemas de pagos instantáneos domésticos que admiten retiros, hasta hasta dos días hábiles cuando los destinatarios dependían de transferencias bancarias convencionales.
Que un banco central resalte las deficiencias en las promesas que pueden hacer las stablecoins es, de cierta manera, de esperar. Las instituciones financieras tradicionales (TradFi) pueden tener un interés en socavar la adopción de stablecoins: tokens digitales vinculados a monedas fiduciarias. Después de todo, las monedas digitales y la cadena de bloques fueron diseñadas para eliminar gran parte de la necesidad de intermediarios, como los bancos centrales.
Sin embargo, los investigadores descubrieron que la cadena de bloques en sí rara vez era el problema.
Las comisiones de gas de la red representaron solo una parte insignificante del costo total. En cambio, los mayores gastos se produjeron antes y después de la transferencia en cadena: la conversión de euros a USDC, la retirada de fondos a moneda local, los spreads de cambio exterior y las comisiones cobradas por exchanges y redes bancarias domésticas.
Los hallazgos destacan lo que se ha convertido en uno de los puntos ciegos más grandes de la industria.
Gran parte del marketing alrededor de las remesas en stablecoins se centra en el costo de transferir tokens a través de redes de cadena de bloques. En redes Layer-2 y cadenas de bloques más recientes, mover dólares digitales puede costar menos de un centavo.
Pero los usuarios de remesas no están comprando transacciones de blockchain — están transfiriendo dinero entre dos cuentas bancarias, a menudo en diferentes divisas.
Esa distinción es importante porque las stablecoins solo ofrecen sus ventajas de costo principales cuando tanto el remitente como el destinatario permanecen dentro del ecosistema cripto. Si el destinatario está contento de mantener USDC, gastar stablecoins directamente o pagar a comerciantes que las acepten, la transferencia en la cadena de bloques en sí es notablemente barata.
Sin embargo, en el mundo real, la mayoría de los receptores finalmente necesitan moneda local para pagar el alquiler, comprar alimentos o saldar facturas de servicios. Cada conversión entre moneda fiduciaria y stablecoins introduce otro intermediario —típicamente un exchange centralizado, bróker o proveedor de pagos—, junto con tarifas adicionales y recargos por cambio de divisas.
En lugar de eliminar por completo a los intermediarios, el mercado actual de remesas con stablecoins a menudo reemplaza a los bancos correspondientes tradicionales con un conjunto diferente de intermediarios.
Eso no significa que la tecnología haya fallado.
El Banco de Italia señala que las stablecoins pueden reducir costos en corredores específicos, mientras que su liquidación continua y su programabilidad siguen siendo ventajas significativas sobre los sistemas de pago tradicionales. El estudio simplemente argumenta que esos beneficios aún no se traducen en remesas consistentemente más baratas una vez que se considera toda la cadena de pago.
El informe también apunta hacia lo que finalmente podría desbloquear la promesa original de las stablecoins. A medida que los proveedores regulados de salidas se multipliquen bajo marcos como el régimen MiCA de Europa y los sistemas domésticos de pagos instantáneos se integren más estrechamente con la infraestructura de activos digitales, la presión competitiva podría reducir las tarifas de conversión. Incluso entonces, los spreads de cambio probablemente seguirán siendo un componente inevitable de los pagos internacionales.
Por ahora, la investigación sugiere que las stablecoins han resuelto el problema de mover valor a través de cadenas de bloques. El desafío más difícil —y más costoso— sigue siendo poner ese valor en manos de alguien que simplemente quiere gastarlo.