Bitcoin se negocia las 24 horas del día, los 365 días del año, y las stablecoins pueden cruzar fronteras en segundos un domingo por la mañana. Y sin embargo, si una institución importante del Reino Unido necesitaba mover garantías, liquidar un pago de alto valor o transferir liquidez entre cámaras de compensación durante el fin de semana, gran parte de esa actividad tenía que hacer cola y esperar.
En 2026, trillones de dólares en obligaciones financieras aún se mueven a través de infraestructuras de liquidación diseñadas según el ritmo de una economía pre-internet, con horarios comerciales, ciclos de días laborales y pausas nocturnas integrados en sistemas que preceden a los smartphones por décadas.
Ese es el problema que el Banco de Inglaterra desea resolver. El 18 de mayo, el BoE lanzó una consulta formal sobre la extensión de las horas de funcionamiento de su infraestructura de pagos, mientras avanza hacia un objetivo a largo plazo de liquidación casi 24/7. Las propuestas cubren RTGS, el sistema de liquidación bruta en tiempo real, y CHAPS, la red de pagos de alto valor del Reino Unido.
Ambos forman parte de un paquete coordinado que también incluye una visión conjunta de tokenización del Banco y la FCA que establece principios compartidos para los mercados mayoristas digitales. La Autoridad de Prudencia también publicó cartas que presentan orientaciones actualizadas sobre el tratamiento de las exposiciones a activos tokenizados y sobre las innovaciones en depósitos, dinero electrónico y stablecoins.
En conjunto, esta es una señal coordinada de que los reguladores financieros del Reino Unido han pasado de tratar las finanzas nativas de la cadena de bloques como un problema a gestionar, hacia tratarlas como un punto de referencia para cómo deberían rediseñarse los mercados.
La infraestructura del sistema financiero del Reino Unido
RTGS es el sistema mediante el cual los bancos del Reino Unido mantienen e intercambian reservas en el Banco de Inglaterra, liquidando obligaciones de pago en dinero del banco central en tiempo real y por gross. CHAPS opera sobre él y maneja transacciones de alto valor: finalizaciones de hipotecas, pagos corporativos y la liquidación de operaciones de mercados financieros. Ambos sistemas son extremadamente seguros y han operado sin fallos sistémicos durante décadas.
Sin embargo, también están muy limitados en el tiempo. Eso se ha convertido en un gran problema a medida que los mercados globales se han internacionalizado y los mercados de activos digitales han demostrado qué aspecto tiene realmente el asentamiento continuamente disponible. Cuando RTGS y CHAPS se desconectan durante la noche y los fines de semana, el capital queda atrapado, las exposiciones aumentan y las instituciones mantienen reservas de liquidez precautorias para cubrir la brecha.
El documento de consulta del BoE establece dos próximos pasos hacia un settlement casi 24/7: un día adicional de settlement durante el fin de semana, probablemente los domingos, junto con el settlement en ciertos días festivos bancarios del Reino Unido; y la ampliación del período de settlement en los días de settlement existentes. Estos cambios no se implementarán antes de 2029, y las horas extendidas no se introducirán hasta 2031. Los reguladores escucharon claramente a la industria, que indicó que una extensión completa en un solo paso sería operativamente onerosa, por lo que el BoE diseñó una vía escalonada que permite a las empresas desarrollar capacidades internas al mismo tiempo que se implementan los cambios en la infraestructura.
Los estados finales de mayor plazo bajo revisión incluyen un modelo 22×6 y una liquidación CHAPS casi continua de 23.5×7, lo que acercaría la capa central de liquidación a la arquitectura siempre activa que ya utilizan las redes de cadena de bloques. Más allá de la extensión de horas, el Banco se compromete a lanzar un servicio de sincronización en vivo, previsto para 2028, para permitir que los equivalentes tokenizados de activos ya elegibles se utilicen como garantía tanto en contrapartes centrales como en sus propias operaciones del banco central.
Ese compromiso de sincronización es, sin duda, el más importante de los dos. Cuando la parte de activo y la parte de efectivo de una transacción pueden moverse simultáneamente y condicionalmente en un libro mayor distribuido, todo el riesgo de contraparte cambia. La tokenización reconfigura el problema de liquidación porque la parte de activo puede moverse más rápido que la parte de efectivo bajo la infraestructura actual, y una interfaz de sincronización a nivel del banco central cierra exactamente esa discrepancia en el punto donde es necesario cerrarla para que la variación tenga peso sistémico.
En el lado de las stablecoins, la carta actualizada de la PRA representa un cambio significativo hacia un enfoque más ligero para las stablecoins mayoristas. Los bancos que consideren emitir stablecoins exclusivamente para clientes mayoristas son invitados a interactuar tempranamente con los supervisores, ya que la PRA indica que adoptará un “enfoque proporcional” para evaluar las propuestas.
Eso es una gran concesión de un regulador que históricamente ha insistido en que la actividad minorista de stablecoins debe estar contenida en una entidad completamente aislada y ajena a la insolvencia, separada de la institución receptora de depósitos. Para el asentamiento mayorista específicamente, la puerta ahora está más abierta que nunca.
¿Qué cambia cuando el capital del Reino Unido puede moverse las 24 horas?
Las implicaciones del mercado del asentamiento casi continuo se extienden por varias áreas interconectadas, y la más inmediata involucra la movilidad de la garantía.
Los bancos y las grandes instituciones mueven garantías constantemente a través de mercados repo, posiciones derivadas, centros de compensación y obligaciones de deuda soberana, y hoy en día ese movimiento está limitado por los horarios de los sistemas de liquidación. Las garantías que no se pueden reubicar un sábado por la noche generan reservas de liquidez que bloquean capital durante días seguidos, y el costo de esas reservas recae finalmente sobre todo el sistema.
Horas extendidas de liquidación, combinadas con la capacidad de usar equivalentes tokenizados de activos ya elegibles como garantía regulatoria en contrapartes centrales, reducirían drásticamente esa fricción. El Banco ha confirmado que se espera que la orientación normativa sobre cómo calificarán los colaterales tokenizados bajo el EMIR del Reino Unido se publique más adelante este año.
Las implicaciones de riesgo sistémico son igualmente significativas. Los fallos de liquidación y las exposiciones nocturnas se vuelven particularmente peligrosas cuando las condiciones de crédito se aprietan rápidamente, y la crisis financiera de 2008 fue en parte una crisis de liquidación: las contrapartes no confiaban en que las obligaciones se cumplirían a tiempo, por lo que dejaron de realizar transacciones por completo. Una infraestructura capaz de liquidación atómica casi continua cambia eso, ya que comprime la ventana durante la cual los fallos pueden propagarse.
La FCA y el Banco de Inglaterra están trabajando actualmente con 16 empresas en la emisión y liquidación en vivo de activos tokenizados a través del Digital Securities Sandbox, el entorno de prueba de tokenización en vivo más avanzado de cualquier regulador del G7. El sandbox operará hasta principios de 2029, con la ventana de aplicaciones que se espera cierre alrededor de marzo de 2027, y ya alberga el instrumento piloto digital de bonos del Tesoro británico, DIGIT.
El BoE también se ha comprometido a ampliar el rango de activos de liquidación del sandbox para incluir stablecoins reguladas, avanzando hacia un sistema de múltiples monedas en el que stablecoins, depósitos bancarios tokenizados y dinero del banco central operen todas a través de redes compatibles.
Un gobierno que realiza experimentos con deuda soberana en un entorno de prueba de cadena de bloques de su propio diseño es una declaración bastante clara de la intención regulatoria.
La carrera global que ningún mercado puede permitirse perder
El ritmo acelerado del Reino Unido en todo esto refleja la presión proveniente de múltiples direcciones al mismo tiempo, y los bancos centrales llegaron a estas propuestas reaccionando a un mercado que creció más rápido de lo que los actores establecidos esperaban.
La brecha entre la arquitectura de activos digitales y la infraestructura financiera regulada se amplió hasta el punto de que ya no pudo ocultarse. EE. UU. comenzó a construir vías más claras donde el cripto intersecta directamente con las finanzas tradicionales: las stablecoins de pago recibieron un marco federal y una ruta de implementación para los bancos. La UE ha estado convirtiendo MiCA en un estándar operativo, con supervisores ajustando los plazos de implementación y empujando a las empresas hacia la obtención de licencias a gran escala. Singapur ha construido infraestructura de activos digitales diseñada explícitamente para casos de uso de liquidación institucional, y los centros financieros del Medio Oriente han sido agresivos en reclutar empresas de activos digitales con marcos regulatorios favorables.
Los centros financieros ahora parecen entender que si la infraestructura de liquidación digital madura primero en otro lugar, el costo de ponerse al día se incrementa con cada año de retraso.
La situación actual en el Reino Unido muestra claramente esa urgencia. Las Regulaciones de 2026 sobre Activos Criptográficos de la Ley de Servicios Financieros y Mercados de 2000 se promulgaron en febrero de este año, estableciendo el marco normativo completo para regular las actividades de activos criptográficos en el Reino Unido, con la nueva regulación prevista para entrar en vigor en octubre de 2027. La prueba de la stablecoin en libras de Revolut dentro del entorno controlado de stablecoins de la FCA pone el producto al alcance de los 12 millones de usuarios del Reino Unido de la empresa, y la selección de la FCA de cuatro empresas para probar productos y servicios de stablecoins, que representan una gama de casos de uso que incluyen pagos, liquidación al por mayor y comercio criptográfico, está alimentando directamente las reglas finales de stablecoin esperadas a finales de 2026. La hoja de ruta amplia de la FCA para criptoactivos ha hecho que la tubería normativa sea mucho más comprensible para las empresas de lo que era incluso hace dieciocho meses, y esa comprensibilidad es en sí misma una señal competitiva.
Los riesgos incrustados en todo esto son reales, y la consulta del Banco ha sido clara al respecto. Extender las horas de liquidación introduce complejidad operativa y nuevas exposiciones de ciberseguridad en todo el ecosistema de participantes. La interfaz de sincronización debe construirse según estándares de resistencia de nivel RTGS, lo cual es un umbral increíblemente alto, y la gestión de liquidez durante una ventana extendida cambia el momento de los requisitos de reservas y los cálculos de intereses de formas que aún deben ser completamente trabajadas.
El BoE ahora busca comentarios de la industria sobre la secuencia de estos pasos, con las presentaciones debidas antes del 3 de julio. Tras esa fecha límite, el Banco y la FCA se han comprometido a realizar talleres con la industria, una declaración de comentarios de verano y una hoja de ruta de mercado mayorista digital entre autoridades antes de fin de año.
Durante años, la única versión de las finanzas digitales fue aquella en la que la infraestructura de cadena de bloques se desarrolló junto a los mercados tradicionales como un sistema paralelo y en gran medida separado.
Las propuestas del Banco de Inglaterra ahora nos indican que esa era está llegando a su fin. La infraestructura de los bancos centrales está siendo rediseñada para incorporar la arquitectura que primero demostraron los mercados digitales (liquidación continua, activos programables, ejecución atómica), y el proceso ya ha avanzado lo suficiente como para que existan cronogramas concretos donde antes solo había documentos de discusión. Ya sea que la visión completa se materialice en cinco o quince años, la dirección se ha vuelto difícil de confundir.
La publicación El plan de liquidación 24/7 del Banco de Inglaterra muestra dónde puede entrar las finanzas tokenizadas en los mercados principales apareció por primera vez en CryptoSlate.