Bank of America ha cuantificado el costo real de la adicción del gobierno de EE.UU. al endeudamiento a corto plazo cuando las tasas aumentan: aproximadamente $50 mil millones en pagos adicionales anuales de intereses sobre los bonos del Tesoro pendientes.
Los bonos del Tesoro vencen rápidamente, a menudo en semanas o meses, lo que significa que el Tesoro los renueva constantemente al tipo de interés que exige el mercado. Cuando la Fed aumenta las tasas, esos costos se reajustan casi inmediatamente, a diferencia de los bonos de mayor duración que fijan durante años los rendimientos más bajos del día anterior.
La cinta de correr de refinanciamiento
Según el análisis de BofA, los T-bills representan más del 20% de la cartera total de deuda estadounidense. El Tesoro ha estado emitiendo aproximadamente $500 mil millones en T-bills semanalmente.
Cada vez que vence un lote de bonos del Tesoro, el Tesoro debe volver a emitirlos a las tasas del mercado actuales. En un entorno de tasas crecientes, cada ciclo de refinanciamiento se vuelve incrementalmente más caro.
La cifra de 50 mil millones de dólares que cita BofA representa el costo anual adicional que surge cuando la Fed ajusta su política. No es un gasto único. Es un cargo recurrente que se acumula con cada aumento adicional.
Tres aumentos en el horizonte
Los estrategas de BofA pronostican tres aumentos de 25 puntos básicos en la tasa de fondos federales entre septiembre y diciembre, lo que elevaría el rango objetivo a 4,25 % a 4,50 %. El banco señala la inflación persistente y un mercado laboral resistente como las fuerzas impulsoras detrás del apretamiento previsto.
Cada uno de esos movimientos de un cuarto de punto se propaga por el mercado de letras del Tesoro casi inmediatamente. A diferencia de los bonos a 10 o 30 años, que tardan en reflejar las nuevas realidades de tasas, los rendimientos de las letras del Tesoro se ajustan en cuestión de días tras una decisión de la Fed.
El problema de interés de billones de dólares
Los pagos netos de intereses federales se proyectan que superen los $1 billón en el ejercicio fiscal 2026, lo que representaría un récord en proporción tanto de los gastos totales del gobierno como de los ingresos.
La deuda nacional de EE. UU. se pronostica que alcanzará algún lugar en el rango de $38 billones a $40 billones.
Las operaciones anteriores de la Reserva Federal habían respaldado el extremo corto de la curva mediante compras de letras del Tesoro con fines de gestión de reservas, con BofA señalando volúmenes de alrededor de $40 mil millones por mes en años anteriores.