Wall Street pasó las primeras horas del 4 de septiembre en un patrón familiar de espera: los futuros subían ligeramente, nadie dispuesto a hacer una apuesta grande hasta que la Oficina de Estadísticas Laborales publicó el informe de empleo de agosto a las 8:30 a.m. ET. Luego, al anunciarse el número, la ecuación cambió rápidamente.
Los salarios no agrícolas de agosto llegaron a 162.000, aproximadamente el triple de lo previsto por los analistas. El consenso se había centrado entre 53.000 y 56.000 nuevos empleos, ya en sí una historia de recuperación tras el tropiezo de julio. El dato real no solo superó las expectativas; las destrozó.
El número que nadie vio venir
Para entender por qué 162.000 es tan importante, debes saber cómo era julio antes de la revisión. La lectura inicial de julio mostró una disminución de 23.000 empleos. El informe del viernes reescribió silenciosamente esa historia: julio se revisó a un aumento de 21.000, convirtiendo una contracción en una expansión.
La tasa de desempleo se mantuvo estable en 4,1% en agosto, en línea con las previsiones.
Antes de que se publicaran los datos, los mercados de futuros ofrecían una mañana relativamente tranquila. Los contratos del Nasdaq-100 subieron aproximadamente un 0,4 % a 0,5 %, los futuros del S&P 500 se mantuvieron casi planos en torno a +0,03 %, y los futuros del Dow se desplazaron ligeramente hacia terreno negativo. Esa calma previa al informe desapareció en el momento en que los operadores comenzaron a procesar qué significa 162.000 empleos para la reunión de septiembre de la Reserva Federal.
Las matemáticas de la Reserva Federal se han vuelto más difíciles
Tras el lanzamiento de los datos de empleo de agosto, la probabilidad implícita de un aumento de tasas de la Fed en la reunión de política de mediados de septiembre aumentó a aproximadamente el 59%. Antes del informe, los mercados habían preciado algo considerablemente más dovish. Los rendimientos de los bonos del Tesoro aumentaron en respuesta, lo que presionó hacia abajo los precios de los bonos. Los rendimientos crecientes tienden a actuar como gravedad sobre las acciones de crecimiento, ya que hacen que las ganancias futuras que las empresas tecnológicas prometen parezcan menos valiosas en dólares de hoy. Esa dinámica explica por qué la reacción inicial de los futuros después de las 8:30 a.m. se volvió mixta a la baja, incluso ante un titular que parecía superficialmente fuerte.
El Nasdaq-100 está particularmente expuesto a esta dinámica de rendimiento. Las acciones tecnológicas orientadas al crecimiento precian años de ganancias futuras, lo que significa que son más sensibles a la tasa de descuento que, por ejemplo, un banco regional o una empresa de servicios públicos.
¿Qué viene a continuación para los mercados y la Fed?
La revisión de julio merece una mirada más antes de pasar a otro tema. Las revisiones a los datos de nómina son habituales, pero convertir una pérdida de 23.000 empleos en una ganancia de 21.000 empleos representa un cambio de 44.000 empleos. Eso no es un error de redondeo; es una reafirmación significativa de las condiciones económicas en julio que hace que la tendencia de dos meses parezca considerablemente más saludable de lo que sugería la lectura inicial.