El Toque de la Mariposa
Autor original: Arthur Hayes, cofundador de BitMEX
BitpushNews

Editorial: En el artículo más reciente de Arthur Hayes, «The Butterfly Touch», se prevé que la liquidez del dólar y del yuan continuarán aumentando, y que el bitcoin y las criptomonedas se beneficiarán de ello.

Optimismo de IA

El gasto en capital (CAPEX) para el entrenamiento y la inferencia de modelos de IA es sin precedentes en la historia de la civilización humana. Muchos creen que esta inversión en inteligencia generará un valor para la humanidad diferente a cualquier otra construcción tecnológica anterior. Estoy de acuerdo; sin embargo, como seres humanos, siempre tendemos a exagerar. En este universo, el infinito positivo y la perfección son inalcanzables. Por lo tanto, al anticipar un futuro impulsado por la inteligencia artificial, es posible que construyamos en exceso.

Los defensores de la IA invocan el nacionalismo como justificación para gastar desenfrenadamente, pero el patriotismo no debería tener un precio... Tanto Estados Unidos como China consideran que la IA y la hegemonía tecnológica son esenciales para la supervivencia de sus dominios.

Los líderes tecnológicos también están muy dispuestos a venderles historias de terror: ¿qué sucedería en este país si el otro adelantara y obtuviera la hegemonía de la inteligencia artificial? Objetivamente, ambos líderes han presenciado cómo la adopción de la IA y los drones ha llevado a la victoria, y creen firmemente en ello. Por lo tanto, asegurarán que los objetivos económicos y militares primordiales sean construir aún más eficientes inteligencias artificiales dentro de sus fronteras.

En Estados Unidos, hasta ahora la mayor parte del CAPEX de IA proviene del flujo de efectivo operativo de las empresas de software más rentables. Sin embargo, dado el volumen actual y futuro de gastos, se requiere aumentar la financiación a través de canales de crédito.

En China, los bancos están reduciendo el financiamiento del sector inmobiliario y transfiriendo el apoyo al sector tecnológico. Además de los gastos relacionados con centros de datos, ambos países, Estados Unidos y China, continúan invirtiendo en aumentar el suministro de electricidad.

Es decir, los bancos centrales están creando más dinero fiduciario y relajando las condiciones financieras.

La combinación de voluntad política (ganar la competencia de IA) y voluntad financiera (financiar la construcción mediante la impresión de dinero y préstamos) ha creado un entorno perfecto para las criptomonedas. Las unidades de moneda fiduciaria de mañana serán mucho más numerosas que las de hoy, y debido al aumento masivo en el gasto en IA y electrificación, la tasa de cambio se está acelerando. A medida que disminuye el costo inteligente por unidad y aumenta la complejidad de las tareas ejecutadas por la IA, el consumo de capacidad de cómputo crece exponencialmente; esta es la esencia del «paradójica de Jevons».

Además, existe el «efecto de la Reina Roja»: a medida que los competidores mejoran la eficiencia de sus modelos, el CAPEX de IA de una empresa se deprecia rápidamente. Esto desencadena una carrera para aumentar aún más los gastos y crear modelos mejores que superen a los competidores, al mismo tiempo que hace obsoletos los miles de millones (pronto billones) de dólares invertidos por los competidores. Por lo tanto, a menos que se vea interrumpido por eventos externos del mercado, el gasto en CAPEX de IA se expandirá ilimitadamente.

¿Cuándo terminará esta fiesta?

Creo que ocurrirán dos eventos casi simultáneamente y cambiarán la percepción sobre la necesidad de invertir trillones en la construcción de IA.

Mercado sobrecargado: Tras un IPO relacionado con IA de gran escala y financieramente irresponsable, o una adquisición masiva, el mercado no puede absorberlo. Esto hará que el mercado se calme y la gente comience a cuestionar si la inteligencia artificial realmente vale tanto dinero.

Cambio en la dirección política: Elecciones estadounidenses de 2028. El aumento en los precios de materias primas, mano de obra y, especialmente, electricidad debido a la construcción a gran escala de IA no es bien recibido en muchas regiones. Además, el 90% de los estadounidenses no poseen grandes cantidades de acciones y no se benefician del auge de los precios de las acciones. En términos políticos, ganar votos mediante la oposición a la IA, enfocándose en el valor del trabajo humano y conteniendo la inflación es muy fácil.

Pero en este momento, la liquidez del dólar y del yuan chino continuará aumentando. El bitcoin y las criptomonedas se beneficiarán de ello.

Cada país barre la nieve frente a su puerta

Trump bombardea Irán, sin importarle el impacto de la guerra en la economía global. O quizás sí le importa, pero la suposición de que la «operación militar especial» de este año lograría una victoria rápida se ha demostrado demasiado optimista. Estados Unidos posee energía barata (combustibles fósiles) y tierras fértiles otorgadas por Dios. Las cosas podrían volverse más caras, pero incluso si el estrecho de Ormuz se cierra parcialmente, los estadounidenses no pasarán hambre — a menos que los políticos decidan gastar el dinero en Fallujah en lugar de en vales de alimentos.

Pero la gente en la mayor parte de Europa, África y Asia no ha tenido tanta suerte. Desafortunadamente, las élites políticas de estos países erróneamente creen que los políticos estadounidenses tendrán en cuenta sus dificultades de escasez de alimentos y energía al decidir si iniciar otra guerra que amenace el flujo de bienes básicos. Debido a su confianza en Estados Unidos, estos países han almacenado sus excedentes en activos financieros en dólares, en lugar de construir tuberías, rutas comerciales o acumular artículos esenciales.

Marco Papic de BCA Research lo dijo mejor:

«Todo el planeta — literalmente — está conectado para el dominio estadounidense... ¿Por qué la defensa alemana es insuficiente frente a Rusia? Porque... Estados Unidos. ¿Por qué la mayoría de los países del Golfo tienen casi ninguna infraestructura de transporte energético que evite el Estrecho de Ormuz? Porque... Estados Unidos. ¿Por qué la manufactura global está concentrada en China? Porque... Estados Unidos.»

Debido a la imposibilidad de obtener fertilizantes o combustible, las decisiones de inversión de estos países cambiarán drásticamente. Cuando no puedes acceder a alimentos y energía debido a una guerra en la que no participaste, poseer bonos del Tesoro de EE.UU. o ETFs del S&P 500 carece de sentido. Para compensar estas deficiencias, los países soberanos desmantelarán gradualmente sus activos en dólares y invertirán en infraestructura, defensa y bienes físicos.

Esto es un problema para los mercados financieros de EE.UU., dado el enorme porcentaje de tenencia extranjera. Si se permite que continúe, la liquidación lenta de activos en dólares provocará una caída del mercado. El secretario del Tesoro de EE.UU., Bessent, y otros tomadores de decisiones lo entienden. Tienen dos opciones para responder: fomentar el uso de líneas de intercambio en dólares o modificar las regulaciones bancarias.

La Australia «mala»: vende bonos del Tesoro de EE.UU. para comprar queroseno de aviación.

Australia's "good": Borrowing dollars from the Fed to buy jet fuel.

Si el mercado estadounidense necesita más impulso para contrarrestar las ventas de países soberanos, se pueden relajar las regulaciones para permitir que los bancos mantengan más bonos del Tesoro estadounidense y acciones estadounidenses. La relajación de los requisitos de capital relacionados con el eSLR (Tasa de Apalancamiento Suplementaria) es una medida en esta dirección.

Desde la establecida estructura del petrodólar en la década de 1970, invertir los excedentes de ahorro en activos en dólares ha sido la «mejor práctica». Pero hoy, poseer activos en dólares ya no garantiza que obtengas un barco de fertilizantes o petróleo. El «justo a tiempo» ha muerto; el «por si acaso» perdurará. Esta es una tendencia estructural que durará décadas. Esto significa que los formuladores de política monetaria deben mantener un entorno financiero relajado para llenar el vacío dejado por los extranjeros que transfieren sus ahorros a infraestructura física en lugar de «ilusos activos financieros en dólares».

Más alto + Más tiempo

La guerra es inflacionaria, y el conflicto entre EE.UU. e Irán no es una excepción. Los gastos de capital en IA y la construcción de infraestructura son excusas para aumentar el crédito. Los políticos apoyan la impresión de dinero por necesidades reales y percibidas. Por eso, el Bitcoin ha superado a otros activos de riesgo principales, como el oro y las acciones tecnológicas de EE.UU., después del 28 de febrero.

Bitcoin tocó un mínimo de 60,000 dólares a principios de este año, respaldado por trillones de dólares y yuanes aún no creados; regresar a 126,000 dólares ya es seguro. Muchos críticos se han negado a participar en este rally porque, durante los últimos 24 meses, Bitcoin ha subido menos que las acciones tecnológicas y el oro. No comprenden por qué Bitcoin sigue siendo efectivo como cobertura contra la emisión excesiva de moneda. Pero demostrará una extrema sensibilidad a la expansión de la liquidez fiduciaria. Espero que el alza se intensifique; cuando rompa los 90,000 dólares y muchos vendedores de opciones call se vean obligados a cerrar sus posiciones, el impulso se volverá explosivo.

No sé hasta dónde puede subir el bitcoin, pero ajustaré la exposición al riesgo del portafolio de Maelstrom al nivel más alto, a menos que ocurra un cambio drástico. Para las elecciones intermedias de noviembre, la actitud de la política estadounidense hacia la IA y la inflación podría volverse muy negativa, lo que podría representar un pequeño obstáculo durante el proceso de alza.

Pero recuerda: los altos precios del petróleo no lastiman a Trump tanto como se cree. MAGA perderá en California (donde las políticas energéticas han llevado a los precios más altos del país), pero el petróleo a 100 dólares y la reconstrucción de infraestructura en Venezuela y Oriente Medio beneficiarán a los estados donde reside la base de apoyo de Trump. Mientras pueda poner dinero en los bolsillos de los estadounidenses comunes, Trump aún tiene tiempo para ganar una reelección. Así que adelante, amor, ¡el S&P 500 se dirige a 10.000 puntos!

Es hora de jugar con las altcoins. Además de nuestras posiciones principales en Hyperliquid ($HYPE) y Zcash ($ZEC), mi siguiente favorita es $NEAR. Mi próximo artículo explicará nuestro argumento: por qué la narrativa de «privacidad» combinada con «Near Intents» generará flujo de efectivo positivo para este protocolo. Esto revertirá por completo el desempeño débil de este token y creará una gran oportunidad de recuperación, impulsándolo rápidamente hacia sus máximos históricos de hace años.

Ahora es un mercado alcista; cierra los ojos y presiona el botón de compra. Habrá momentos para vender, pero no es ahora. No lo arruines, volvámonos locos juntos.

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