Artemis Analytics compara a Anthropic con AWS, pronosticando altos márgenes y crecimiento de ARR

Autor: Artemis Analytics

Compilado por Deep潮 TechFlow

Guía de Shenchao: Mientras el mercado aún debate si los modelos de código abierto reducirán el valor de la IA de vanguardia a precios de verduras, Artemis ofrece un juicio contraintuitivo: la ventaja competitiva real de Anthropic no es el modelo en sí, sino su capacidad de fidelización empresarial similar a la de AWS. Este análisis desglosa el S-1 de Anthropic desde tres dimensiones: capacidad de cómputo, margen bruto y estructura de canales, resultando de gran valor para inversores interesados en cómo la narrativa de la IA se traduce en la valoración de criptomonedas y acciones tecnológicas.

En 2015, los escépticos veían a AWS como un centro de costos extremadamente poco rentable dentro de Amazon, que ofrecía un producto homogéneo similar a la electricidad, y nadie podía determinar con precisión el tamaño del mercado de la nube. Aún peor, el mercado temía que competidores como Google y Microsoft aplastaran los precios de AWS.

Avanza hasta 2026, y Amazon ya es el ganador indiscutible en el ámbito de la nube, habiendo construido un negocio potente mucho más allá del producto original S3 mediante una matriz de productos integral, efectos de escala y un ecosistema de desarrolladores.

Para 2026, Anthropic también enfrenta preguntas similares: a pesar de haber recaudado y gastado miles de millones de dólares, sus modelos de vanguardia aún podrían ser comercializados por actores de código abierto.

Creemos que, con un equipo extremadamente excepcional, Anthropic no solo continuará empujando los límites de los modelos de vanguardia, sino que también desarrollará una gama de productos de IA todo en uno altamente adhesivos, permitiendo a las empresas construir, escalar y mantener sistemas de IA fácilmente para cada industria vertical del mundo. Estos productos incluyen, entre otros, modelos de vanguardia específicos del dominio (por ejemplo, modelos de descubrimiento de fármacos) y herramientas para garantizar la seguridad, el cumplimiento y la optimización del rendimiento de la IA.

Anthropic creará un bloqueo empresarial, con una margen bruto a largo plazo que podría alcanzar más del 60% e incluso más, y construirá un negocio extremadamente rentable similar a AWS, con un ARR que superará al de AWS en 2027.

Modelo financiero completo disponible en: https://www.artemis.ai/anthropic-thesis

El núcleo de Anthropic se reduce a tres puntos: 1) ¿Puede contratar a investigadores de élite para desarrollar modelos de vanguardia?; 2) ¿Puede obtener y asegurar capacidad de cómputo a bajo costo (de 10 a 15 millones de dólares por megavatio)?; 3) ¿Puede aplicar una prima sobre los tokens a través de la API (por ejemplo, un ARR de 50 millones de dólares por megavatio)?

Desde los indicadores clave:

• Demanda: estimamos que el ARR neto mensual añadido se encuentra entre 10.000 y 15.000 millones de dólares. A pesar de que el precio del token está disminuyendo, el uso del token sigue aumentando, y la demanda de las empresas por modelos de vanguardia y agentes de despliegue ya se ha desriskado considerablemente.
• Lado de la oferta: capacidad total bloqueada (GW). Se informa que Anthropic ha bloqueado entre 15 y 16 GW de capacidad para 2030, y se necesitan al menos 20 GW de capacidad de entrenamiento para respaldar un ARR de 1 billón de dólares; creemos que esto es alcanzable para 2030 (se informa que OpenAI bloqueará al menos 30 GW de capacidad total para 2030).
• Margen bruto: La diferencia entre el ARR (en millones de dólares) que Anthropic puede cobrar por megavatio y el costo de capacidad de cómputo por megavatio (en millones de dólares) es clave para determinar la rentabilidad a largo plazo de Anthropic y si es un buen negocio.

Además:

• Anthropic es un negocio de API empresarial. El 90% del ARR proviene de la API. El resultado final de 10 billones de dólares depende de si Anthropic puede vender directamente modelos y a través de AWS Bedrock, Gemini Enterprise Agent Platform y Microsoft Foundry. El negocio de consumidores es insignificante.
• Mire el ARR neto, no el ARR bruto. Los inversores deben deducir el 15-20% de comisiones pagadas a AWS, Gemini y Microsoft, y excluir los ingresos de Meta y los ingresos generados por la destilación de modelos de Anthropic por parte de los laboratorios chinos de IA.

Muchas cosas podrían salir bien.

En nuestro escenario base, Anthropic podrá asegurar más de 30,8 GW de capacidad de cómputo para 2030, respaldando un ARR de 1 billón de dólares, con un costo total de 18 millones de dólares por megavatio de capacidad de cómputo y un ARR de inferencia de 50 millones de dólares por megavatio.

Esto implica una margen bruto de operación estable del 66%, una tasa de beneficio EBIT del 30% y un gasto total en capacitación e investigación y desarrollo que disminuye alrededor del 25% de los ingresos.

En este estado, Anthropic genera enormes ganancias y crece rápidamente a medida que sus agentes se integran continuamente en más de 300 millones de empresas en todo el mundo.

Ordenar por probabilidad:

• Alto riesgo: Codex y OpenAI Astra están ganando cuota a Anthropic. Hemos observado entre los ingenieros que nos rodean que están pasando de Claude Code a Codex. Tras probar Astra y Fable el fin de semana pasado, notamos que la brecha se ha reducido significativamente, y los clientes podrían migrar hacia OpenAI. Aquí algunas citas directas de clientes. Responsable de datos de blockchain Artemis: “Desde mi experiencia personal, he estado usando Codex y prefiero su forma de comunicarse. Creo que algunas personas las ven como complementarias: usan Claude Code para planificar y Codex para ejecutar. Pero yo las considero sustitutas y solo uso Codex. Antes era un usuario frecuente de Claude Code en la terminal, pero ahora prefiero usar Codex dentro de la aplicación de ChatGPT.”
• Artemis analista de tecnología financiera: “La aplicación Codex de OpenAI es demasiado poderosa; puede visualizar lo que están haciendo los agentes, claramente diseñada para la programación. La experiencia inicial de Claude Code en la CLI fue buena, pero ahora la GUI de Codex es mucho mejor para observar el comportamiento de los agentes. Claude Code creó la primera generación de experiencia de programación en la CLI, pero creo que la segunda generación aparecerá en aplicaciones con GUI.”
• Un PM de una empresa de 3 mil millones de dólares: Uno de nuestros amigos es un gran seguidor de Claude Code y Claude Harness, y el fin de semana pasado compartió esto: “Vaya, hermano, tengo que decir que Astra es increíble.”
• Alto riesgo: El costo de cambiar entre modelos es bajo. El 25% de los ingresos brutos del segundo trimestre de 2026 fluyen a través de canales externos como AWS Bedrock y Gemini Enterprise Agent Platform. A través de AWS Bedrock, las API proporcionadas por Anthropic pueden ser fácilmente reemplazadas por Astra de OpenAI y otros modelos de pesos de código abierto. Si Anthropic no cuenta con modelos de vanguardia, las empresas pueden cambiar fácilmente, lo que podría provocar una transferencia significativa de ingresos.
• Riesgo medio: Herramientas como Grokbot e Instinct no requieren Anthropic. Grokbot se basa en los modelos de vanguardia de x.ai y desafía directamente a los harness de Claude Cowork y Claude. Si Instinct y nuevas aplicaciones de IA se construyen sobre modelos de código abierto u otros modelos de vanguardia, esto obligará a Anthropic a moverse hacia la parte superior de la pila, adquiriendo harness o aplicaciones, o siendo forzada a innovar de manera similar a Claude Code, Claude Design y Claude Cowork.
• Riesgo más bajo: La capacidad de cómputo no puede bloquearse. Anthropic ya ha bloqueado cerca de 15 GW de capacidad de cómputo y necesita otros 15 GW para respaldar un ARR de 1 billón de dólares. Una IPO superior a 100 mil millones de dólares sería suficiente para que Anthropic bloquee la capacidad de cómputo. Sin embargo, Amazon, NVIDIA, Google y SpaceX son al mismo tiempo proveedores, accionistas y competidores (Amazon tiene Titan, SpaceX tiene Grokbot, y NVIDIA está avanzando hacia la capa superior de la pila mediante su colaboración con HuggingFace). Creemos que es extremadamente poco probable que esto ocurra.
• Riesgo más bajo: Anthropic ha dejado de lanzar modelos de vanguardia. O bien los investigadores se volvieron ricos con una OPI y ya no quieren seguir, o bien se encuentran con una barrera técnica. Actualmente, los incentivos están perfectamente alineados, pero ¿qué pasa si las acciones de los investigadores valen entre 150 y 300 millones de dólares? Una participación de 5 a 10 millones de dólares en una empresa valorada entre 1.000 y 2.000 millones de dólares valdría cifras de nueve dígitos si la empresa alcanza una valoración de 3 billones de dólares. Creemos que es extremadamente poco probable que Anthropic deje de lanzar sus modelos más avanzados.

Incluso en comparación con empresas de software y IA de alto crecimiento, Anthropic es barata a una valoración de 2 billones de dólares según EV/ARR y EV/NTM ingresos (incluso a una valoración de 3 billones de dólares no sería desproporcionado).

Creemos que Anthropic se cotizará a mediados a finales de octubre con una valoración de 2 billones de dólares, y la demanda de inversores minoristas e institucionales la impulsará hasta los 3 a 4 billones de dólares.

Honestamente, Anthropic podría valer la pena comprarlo de todos modos.

• Los 65.000 millones de dólares en ARR neto reportados por Anthropic en julio de 2026 representan un crecimiento anual del 15 veces, y nuestro estimado de 90.000 millones de dólares en ARR a finales de septiembre de 2026 también logra un crecimiento anual del 15 veces, lo que constituye un crecimiento de generación.
• Además, nuestra predicción (más conservadora que los 300 mil millones de dólares en ARR de SemiAnalysis para 2027) es de 125 mil millones de dólares en ARR a finales de 2026 y 275 mil millones de dólares en ARR a finales de 2027, lo que representa 20 veces el ARR esperado para 2026 y 7.2 veces el ARR esperado para 2027.
• Es difícil no ir largo en $ANTHR, siendo una de las empresas públicas de crecimiento más rápido de la historia y un claro ganador en IA empresarial.

¿Cómo se valuaría una empresa que podría desarrollar una IAG y venderla a más de 300 millones de empresas en todo el mundo, empresas que estarían encantadas de reemplazar o potenciar a empleados de oficina con inteligencia artificial? Haciendo un cálculo aproximado: 300 millones de empresas × 1 empleado de oficina reemplazado por empresa, a un ACV de 120 dólares, el gasto potencial global en IA sería de 36 billones de dólares. ¿Y si Anthropic captara el 20% (7,2 billones de dólares en ARR)? ¿O el 30% (10,8 billones de dólares en ARR)?

Ramp estima que el 56% de las empresas estadounidenses tienen gastos en IA, pero la mediana es de solo 12 dólares mensuales. Creemos que esto se debe a que las empresas pagan suscripciones personales para ChatGPT o Claude.

Nuestra perspectiva a largo plazo es que los agentes (y no interactuar con agentes a través de Claude o ChatGPT) son la clave para acelerar el gasto en IA a nivel global y más allá, y actualmente la penetración de agentes en las empresas aún es inferior al 1%.

En resumen, nuestro escenario base de 1 billón de dólares en ARR para 2030 podría ser aún demasiado conservador.

¿Qué sucedería si llegara una superinteligencia y Anthropic pudiera construir modelos con sus propios modelos, reduciendo drásticamente los costos de investigación y ampliando los márgenes de beneficio? ¿Qué sucedería si la superinteligencia solo estuviera disponible a través de Anthropic, provocando un aumento masivo en la disposición a pagar, y los 50 millones de dólares anuales de ARR por megavatio fueran demasiado conservadores?

El tiempo lo demostrará; estos modelos de vanguardia se están acercando cada vez más a la inteligencia superinteligente.

Finalmente, recuerdo las palabras del CFO de Anthropic: “La mayoría de los humanos piensan de manera lineal y progresiva. He estado en [Anthropic] dos años. Es el paradigma que tuve que romper para mí mismo. Deja de pensar linealmente y empieza a pensar exponencialmente.”

Felicidades a Anthropic, esperamos el S-1 y el crecimiento exponencial en el camino hacia la inteligencia superinteligente.

Este artículo expresa la opinión personal de Jon Ma y se publica únicamente con fines informativos y educativos. No constituye asesoramiento de inversión, financiero, legal ni fiscal, ni una oferta o invitación para comprar, vender o mantener cualquier valor (incluyendo cualquier interés en Anthropic).

Artemis Analytics no es un asesor de inversiones registrado ni un corredor-dealer. El autor podría poseer posiciones en Anthropic a través de una SPV. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, realice su propia investigación y consulte a un profesional autorizado.

Anthropic es una empresa privada. Sus acciones no están registradas ni se negocian públicamente, y los derechos en el mercado secundario carecen de liquidez y solo pueden venderse a través de canales restringidos. Los "precios de marca" o precios del mercado secundario de terceros citados en este documento (incluyendo cualquier valoración implícita) pueden no reflejar el precio que realmente se podría alcanzar en una transacción. Cualquier mención sobre una futura oferta pública inicial, su momento o su precio es especulativa; no se garantiza que se lleve a cabo una OPI ni bajo qué términos.

Conflicto de intereses. Los autores y Artemis Analytics poseen directa y/o indirectamente a través de herramientas de inversión colectiva intereses económicos en Anthropic, de los cuales se beneficiarán si la valoración de Anthropic aumenta. Podemos comprar o vender estos intereses en cualquier momento sin actualizar esta página. Artemis Analytics también es cliente de Anthropic, y nuestros productos están parcialmente construidos sobre los modelos de Anthropic; los empleados de Artemis son citados en este artículo como usuarios de los productos de Anthropic. El lector debe asumir que los autores no son observadores neutrales.

Declaraciones y estimaciones prospectivas. Esta página contiene estimaciones, predicciones, escenarios y objetivos de precio (incluidos ARR, margen bruto, capacidad de hash y datos de valoración para 2030), los cuales son opiniones propias del autor o provienen de fuentes externas, incluyendo estimaciones internas de Artemis y estudios publicados por instituciones como SemiAnalysis. Estos datos no son resultados financieros reportados por Anthropic, no han sido verificados ni aprobados por Anthropic y son inherentemente inciertos. Los resultados reales pueden diferir significativamente. Los escenarios alcistas, base y bajistas son solo ilustrativos y no constituyen predicciones ni garantías.

La información proveniente de fuentes externas se considera confiable, pero no ha sido verificada de forma independiente, y no hacemos ninguna declaración sobre su precisión o integridad. Todas las inversiones conllevan riesgos, incluyendo la posibilidad de perder la totalidad del monto invertido; el rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, realice su propia investigación y consulte a un asesor financiero, abogado o profesional tributario autorizado. Anthropic no tiene relación con Artemis Analytics y no ha revisado ni aprobado este contenido.