Título original: "La sangre y el sudor de 220.000 personas en Dongguan hace 6 años, fluyeron hacia una acción de la bolsa estadounidense que subió 38 veces"
Autor original: Lin Wanwan, Beating
El 19 de enero de 2026, Día de Martin Luther King, las bolsas estadounidenses estarán cerradas.
Un informe de 35 páginas sobre una denuncia de ventas en corto apareció sigilosamente en línea. Su título es suficientemente impactante: "La 'lavandería' de Nasdaq del grupo de blanqueo de dinero en el sudeste asiático".
La conclusión central del informe se resume en una sola frase: "AppLovin es el hito definitivo de un nuevo tipo de crimen financiero transnacional del siglo XXI".
El emisor, Capitalwatch, es una organización de investigación centrada en empresas chinas cotizadas en Estados Unidos. Dada la acusación previa de Capitalwatch sobre presunto fraude financiero en la empresa Nohe Health, que finalmente condujo a su salida del mercado en 2025, los inversores tienen razones para tomarse esta nueva denuncia con la debida seriedad.
Al día siguiente, la acción de AppLovin cayó un 4,8% antes de la apertura. En los tres días anteriores, la acción ya había caído un 15% en total.
Sin embargo, lo interesante es que tres días después, la cantidad comprada por AppLovin continuó aumentando y la expectativa alcista sigue siendo muy alta.
Esto constituye un típico cuento de Rashōmon: las instituciones que venden en corto dicen que es un "imperio falso", mientras que los inversores minoristas dicen que es "otra acusación infundada".
¿Quién está diciendo la verdad?
I. Acusación: La publicidad es blanqueo de dinero
El informe de Capitalwatch identificó a tres figuras clave.
El primero es Hao Tang (Tang Hao), uno de los principales accionistas de AppLovin.
El informe acusa que su fortuna incluye unos 957 millones de dólares en ganancias ilegales relacionadas con el colapso de la plataforma china de P2P DuanDaiWang, así como unos 2.150 millones de dólares en fondos relacionados con juegos de azar. Capitalwatch lo describe como un "fugitivo perseguido por la justicia" y afirma que "cada dólar de sus acciones está impregnado de las lágrimas y el sufrimiento de las víctimas de recaudación ilegal".
El segundo es Ling Tang (Tang Ling), quien posee aproximadamente 2,049 millones de acciones de AppLovin a través de Angel Pride Holdings, lo que representa el 7,7 % de la empresa, convirtiéndola en una de las accionistas individuales más importantes. El informe afirma que ella es la hermana de Hao Tang, y que su tenencia accionaria forma parte "de una red clave de blanqueo de dinero de la familia Tang".
El tercer personaje es el más crucial: Chen Zhi, fundador del Grupo Príncipe de Camboya. En octubre de 2025, el Departamento de Justicia de Estados Unidos lo acusó de operar campamentos de fraude basados en trabajo forzado y de participar en estafas con criptomonedas conocidas como "matanza de cerdos" (kill pig scam). El mismo día, el Departamento de Justicia anunció la incautación de aproximadamente 150.000 millones de dólares en bitcoins, lo que constituye la mayor incautación de activos en la historia de Estados Unidos. El 7 de enero de 2026, 12 días antes de la publicación del informe, Chen Zhi fue arrestado en Camboya y extradido.
El informe intenta demostrar que estas tres personas conforman una red de blanqueo de dinero que abarca China, Camboya y Estados Unidos. Y AppLovin sería precisamente el destino final que permitiría "limpiar" el dinero negro.
El cargo principal se centra en un sistema conocido como "Cinta de Möbius": grupos criminales pagaban a AppLovin por publicidad a través de intermediarios, convirtiendo así el dinero sucio en ingresos legítimos.
La forma concreta en que funciona es la siguiente: el gasto en publicidad del superaplicativo de Camboya, WOWNOW, en AppLovin es claramente desproporcionado en comparación con el tamaño de su mercado. Estos gastos excesivos en publicidad, en esencia, son una "comisión" para blanquear dinero.
El Grupo Taizi abrió cuentas de anunciantes a través de empresas vacías y pagó cientos de millones de dólares por tráfico. AppLovin reconoció estos ingresos como ingresos legales en sus estados financieros y luego los liquidó a cuentas en el extranjero controladas por el Grupo Taizi en forma de "comisión de ingresos para desarrolladores". En este momento, los fondos obtenidos mediante fraude se convirtieron en transferencias legítimas procedentes de una empresa cotizada en Nasdaq.
El informe también acusa a la tecnología de AppLovin de convertirse en una herramienta criminal. El mecanismo de "instalación silenciosa" se dice que permite a las aplicaciones instalar dispositivos sin el consentimiento del usuario. El algoritmo AXON se acusa de ayudar a distribuir aplicaciones de apuestas y estafas, identificando con precisión a usuarios vulnerables.
Si estos cargos resultan ser ciertos, significaría que una parte considerable del asombroso crecimiento de AppLovin en los últimos años provino de un "presupuesto insostenible para el blanqueo de dinero de una banda criminal".
Pero la pregunta es: ¿realmente son tan asombrosos los resultados de esta empresa?
II. Mitología: El favorito de la IA que aumentó un 700% en un año
Para comprender el impacto de este informe bajista, primero hay que entender la leyenda del mercado de capitales que AppLovin ha creado en los últimos tres años.
En todo 2025, la acción de AppLovin subió un 108%. Y en 2024, la cifra fue aún más asombrosa, superando el 700%, con una capitalización de mercado que llegó a superar momentáneamente los 140.000 millones de dólares.
Desde el mínimo de 2022, AppLovin ha subido 38 veces. Durante el mismo período, NVIDIA subió 10 veces, el bitcóin 6 veces y el oro menos de 1 vez.
La empresa fue fundada en 2011 en Silicon Valley y originalmente era una plataforma que ayudaba a los desarrolladores móviles a adquirir usuarios y monetizar sus aplicaciones. En 2018 adquirió la plataforma de intermediación publicitaria MAX, y en 2020 lanzó AXON, un motor de optimización publicitaria impulsado por inteligencia artificial. Se cotizó en Nasdaq en 2021, pero su rendimiento en los primeros dos años fue mediocre.
El punto de inflexión ocurrió en 2023. Tras la actualización de AXON a su versión 2.0, el rendimiento experimentó un salto significativo. Coincidiendo con la nueva política de privacidad de Apple en iOS 14, que golpeó duramente a toda la industria de publicidad móvil, Meta perdió miles de millones de dólares en capitalización de mercado, pero AppLovin no solo resistió, sino que incluso prosperó. Wall Street comenzó a redescubrir a esta empresa, etiquetándola como "beneficiaria de la inteligencia artificial".
En el tercer trimestre de 2025, los ingresos de la empresa aumentaron un 68 % interanual hasta alcanzar los 1.400 millones de dólares, lo que supone la segunda tasa de crecimiento trimestral más alta de los últimos cuatro años; las ganancias netas crecieron un 92 % hasta los 836 millones de dólares.
En julio de 2024, la empresa vendió su estudio de juegos Tripledot Studios por 800 millones de dólares, transformándose completamente en una empresa de tecnología publicitaria. Un mes después, aumentó su programa de recompra de acciones en 3200 millones de dólares y se unió al índice S&P 500.
De una empresa anónima de publicidad móvil a componente del S&P 500 y favorito del concepto de inteligencia artificial, AppLovin solo tardó menos de dos años.
Sin embargo, las dudas nunca cesaron. En febrero de 2025, Fuzzy Panda y Culper Research anunciaron simultáneamente su apuesta en contra, acusando a AppLovin de un "abuso sistemático de los permisos de las aplicaciones". En marzo de 2025, Short Sell entró en la batalla, afirmando que el 52 % de las conversiones en comercio electrónico provienen de usuarios reencauzados, y que su valor adicional es de tan solo entre el 25 % y el 35 %.
Cada vez que se realizaba un corto, el precio de las acciones bajaba momentáneamente y luego continuaba subiendo.
Hasta este informe de Capitalwatch. Ya no se entretiene con detalles técnicos o indicadores financieros, sino que apunta directamente a un problema aún más mortal: ¿de dónde viene el dinero de esta empresa?
Para responder a esta pregunta, necesitamos retroceder siete años en el tiempo y regresar a Dongguan, en China.
Tercero, Origen: El colapso de Tuandaiwang y los 5,3 millones de la "hermana mayor"
27 de marzo de 2019, Dongguan, China.
El fundador de Tuandai, Tang Jun, y su cofundador Zhang Lin, se entregaron a la policía. La empresa, que alguna vez fue una de las plataformas P2P más importantes de China, colapsó de repente en cuestión de un día.
Tondian fue fundada en 2012, y en su apogeo facilitó un volumen acumulado de préstamos en línea superior a los 130.700 millones de yuanes. Tang Jun, por su parte, es un emprendedor destacado y actúa como mentor en un incubador de emprendimiento en Dongguan, donde con frecuencia imparte conferencias a jóvenes sobre cómo crear y financiar una empresa. La empresa que controla, Paseo Technology, cotiza en la bolsa de Shenzhen, alcanzando una capitalización bursátil que en cierto momento superó los 20.000 millones de yuanes.
Luego, en verano de 2018, la industria china de P2P experimentó una "ola de implosiones". El endurecimiento regulatorio, la escasez de liquidez y la corrida bancaria se extendieron, provocando que cientos de plataformas cerraran en cuestión de meses.
La policía actuó rápidamente, deteniendo a 41 personas involucradas, congelando cuentas bancarias por un valor de 3.100 millones de yuanes, 35 propiedades inmobiliarias, un avión y 40 automóviles. La investigación reveló que Tang Jun y Zhang Lin intentaron trasladar y ocultar activos antes del caso, pero posteriormente se recuperaron más de 880 millones de yuanes de fondos ocultos.
En el momento del colapso, la plataforma Tuandai tenía aproximadamente 220.000 prestamistas activos, involucrados en un total de préstamos por 14.500 millones de yuanes. Estas personas eran en su mayoría familias comunes atraídas por altas tasas de interés, cuyos ahorros se esfumaron de la noche a la mañana.
En 2022, el tribunal dictó sentencia: Tang Jun fue condenado a 20 años de prisión y multado con 51,5 millones de yuanes.
El caso terminó, pero, ¿a dónde fue el dinero? Existe una gran brecha entre los activos recuperados y las pérdidas sufridas por los inversores.
El informe de Capitalwatch afirma que parte de la respuesta se halla oculta en una audiencia de extradición celebrada en Burdeos, Francia, en 2021.
Ese año, una persona llamada Hao Tang viajó en avión privado desde Islandia hasta Francia y fue arrestada en el aeropuerto. Inmediatamente se presentó una solicitud de extradición. Sin embargo, el tribunal de apelaciones de Burdeos finalmente rechazó la extradición invocando la "excepción política", determinando que aunque la solicitud de extradición se basaba aparentemente en cargos de blanqueo de capitales, en realidad tenía motivaciones políticas. El equipo de defensa de Hao Tang alegó que este estaba involucrado en un caso político de alto nivel.
Hao Tang recuperó su libertad. Pero el fallo judicial reveló inesperadamente la cadena de pruebas de blanqueo de dinero.
Según el fallo judicial, durante el periodo crítico previo al colapso de Tuandai, es decir, entre febrero de 2018 y marzo de 2019, Hao Tang utilizó una red de empresas fantasma para ayudar a Tang Jun a transferir 632,89 millones de yuanes de fondos ilegales. Los métodos de blanqueo de dinero incluyeron el ingreso de fondos disfrazados como "gastos de custodia de aviones", 27 transferencias transfronterizas complejas y entrelazadas, así como el uso de casas de cambio clandestinas para realizar operaciones de "contravaloración" y eludir las regulaciones cambiarias.
El tribunal no negó el hecho de estos movimientos de fondos.
El fallo judicial reveló también un detalle clave: un auditoría judicial descubrió que unos 5,3 millones de yuanes fueron transferidos a una cuenta bancaria de una empresa controlada por la "hermana" de Hao Tang.
Esta pista llevó más tarde a Capitalwatch a la lista de accionistas de AppLovin.
El informe, tras comparar documentos de la SEC, reveló que Ling Tang posee el 7,7 % de las acciones de AppLovin a través de Angel Pride Holdings. Los documentos de la SEC indican que su dirección de contacto es en la calle Yung Kong, en Nga Tsin Wai, Kowloon, Hong Kong, en el mismo barrio que la dirección declarada por Hao Tang. Además, en registros comerciales anteriores, las direcciones de oficinas de ambos coincidían físicamente.
La conclusión del informe es: «Hay razones suficientes para afirmar que Ling Tang es la hermana de Hao Tang, y las acciones valoradas en miles de millones de dólares que posee Angel Pride Holdings son un componente clave de la red de blanqueo de dinero de la familia Tang».
Pero Tuandai solo representa la "acumulación inicial" de fondos. Para completar todo el ciclo de blanqueo de dinero, se necesita otro nodo clave.
Este nodo está en Phnom Penh, Camboya.
IV. Corrientes ocultas: La industrialización de los "pork butchering scams" y el caso de incautación de 15.000 millones de dólares
Chen Zhi, un misterioso hombre de negocios nacido en Fujian y posteriormente naturalizado en Camboya. Durante la última década, ha convertido el Grupo Taizhi en el mayor imperio comercial de Camboya, con negocios que abarcan bancos, aviación y bienes raíces.
Pero según documentos judiciales del Departamento de Justicia de Estados Unidos, bajo este aparente imperio comercial se ocultaba otro mundo. Desde 2015, Chen Zhi y su equipo directivo "desarrollaron secretamente al Grupo Taizi como uno de los grupos criminales transnacionales más grandes de Asia".
La acusación describe una imagen inquietante: el Grupo Taizi operaría múltiples campamentos de engaño laboral forzoso en Camboya, "dónde se mantienen en grandes dormitorios cercados por altas paredes y alambradas, operando de manera similar a campos de trabajo forzoso violento".
La mayoría de la mano de obra dentro del campamento son extranjeros que han sido engañados con ofertas de empleos bien remunerados. Una vez dentro, les arrebatan sus pasaportes y son obligados a trabajar más de 12 horas diarias bajo la vigilancia de guardias armados, dedicándose a estafas de "matadero de cerdos" (esquema de engaño amoroso). Chen Zhi participó directamente en la violencia contra las personas en el campamento y posee fotos que ilustran métodos de palizas y otros tipos de tortura.
Para 2018, el Grupo Taizi obtenía ganancias diarias superiores a los 30 millones de dólares estadounidenses a través de este tipo de actividades fraudulentas.
En octubre de 2025, el Departamento de Justicia de Estados Unidos anunció la incautación de aproximadamente 15 000 millones de dólares en bitcoins, convirtiéndose en la operación de incautación de activos más grande de la historia estadounidense. El mismo día, el Departamento del Tesoro clasificó al Grupo Taizi como una organización criminal transnacional y aplicó sanciones a Chen Zhi y a más de 100 individuos y entidades relacionados.
El 7 de enero de 2026, Chen Zhi fue arrestado en Camboya y posteriormente deportado para someterse a una investigación. El Ministerio del Interior de Camboya confirmó que su nacionalidad camboyana había sido revocada.
El informe de Capitalwatch intenta establecer una conexión entre Hao Tang y Chen Zhi. El informe señala que, a finales de 2018, es decir, poco antes de la crisis de Tuandaiwang, tuvo lugar un cambio de control en Geotech Holdings, empresa cotizada en Hong Kong. El único accionista de la empresa BVI que inició la adquisición era precisamente Chen Zhi. El informe considera que esta coincidencia en el periodo de operaciones demuestra la relación colaborativa entre ambos en una red de blanqueo de capitales.
La clave que conecta a estas dos personas con AppLovin es la superaplicación camboyana WOWNOW.
En mayo de 2022, Prince Bank estableció una cooperación en pagos con WOWNOW, integrando completamente su sistema de pagos subyacente. WOWNOW afirma que presta servicio a más de 800 000 usuarios y que está conectada con más de 13 000 comercios.
Pero en un país con solo 16 millones de habitantes, ¿por qué una aplicación de vida local necesitaría invertir un presupuesto tan elevado en una plataforma de anuncios estadounidense?
La respuesta del informe es: estos gastos en publicidad esencialmente son canales para el blanqueo de dinero.
V. Puerta de los Roedores: ¿Quién dice la verdad?
Las acusaciones son graves, pero AppLovin no carece de espacio para defenderse.
El CEO, Adam Foroughi, ha iniciado una investigación independiente sobre las actividades de las instituciones que venden en corto, afirmando que estas acusaciones son "falsas y engañosas" y están motivadas por "intereses económicos personales para obtener beneficios mediante ventas en corto".
También existe otra cuestión desde una perspectiva racional: «Todo es posible. Pero si supongo que quiero lavar un gran volumen de dinero, probablemente no intentaría hacerlo a través de una empresa cotizada registrada en Estados Unidos, que está sometida a más controles regulatorios que una empresa global típica».
Esta es una pregunta retórica digna de reflexión. Las empresas cotizadas en NASDAQ están sujetas a la regulación de la SEC, auditorías por parte de las cuatro grandes firmas contables, investigaciones por parte de inversores institucionales y ataques por parte de fondos de cobertura. Para llevar a cabo un blanqueo de capitales a gran escala en un entorno tan transparente, se requiere no solo valentía, sino también un sistema extremadamente sofisticado.
También existen distintas interpretaciones sobre la sentencia del tribunal francés. El tribunal rechazó la extradición de Hao Tang basándose en la "excepción política", y no en la negación de los hechos de blanqueo de dinero. ¿Esto demuestra realmente su inocencia, o simplemente indica que logró aprovechar una laguna legal?
Hasta el 21 de enero de 2026, varias cuestiones clave permanecen sin resolver.
¿Cuál es exactamente el gasto publicitario de WOWNOW en AppLovin? Este es el punto clave verificable del acusación de que "la publicidad es blanqueo de dinero". La Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC) ha estado investigando desde octubre de 2025 las prácticas de recopilación de datos de AppLovin. ¿Existe alguna intersección entre esta investigación y las acusaciones formuladas por Capitalwatch? ¿Si tras su repatriación, Chen Zhi confiesa los movimientos financieros con Hao Tang, podría desencadenar una revisión más profunda por parte de las autoridades estadounidenses sobre la estructura accionaria de AppLovin?
Actualmente, la tasa de interés en efectivo de AppLovin es del aproximadamente 5 %, lo que muestra que los inversores mantienen una postura cautelosa. La empresa publicará sus resultados del cuarto trimestre en febrero.
El informe final de Capitalwatch concluye que se trata de un "imperio construido sobre arena movediza", cimentado en "las lágrimas de las víctimas de Tuandai y el sudor y sangre de los trabajadores de las zonas industriales de sudeste asiático".
Si esta evaluación es correcta, el tiempo lo demostrará. Sin embargo, las preguntas planteadas en el informe sobre el origen de los accionistas, las fuentes de financiación y la revisión de cumplimiento sí merecen la atención seria del mercado y de las autoridades reguladoras.
Los mercados de capitales nunca han estado escasos de mitos. Cada pocos años, siempre surge alguna empresa que crece a una velocidad asombrosa, cuya cotización despega velozmente y cuya valoración supera toda imaginación. Los analistas compiten entre sí para respaldarla con las palabras más lujosas. Durante este proceso, los escépticos suelen ser considerados «obsoletos que no entienden el nuevo paradigma», hasta que, un día, la marea se retira.
¿Será AppLovin el próximo mito desmentido, o una nueva derrota para las entidades que intentan especular en contra? Nadie lo sabe. Pero hay algo seguro: en un mercado en el que todo el mundo grita "revolución de la IA", aún hay personas dispuestas a preguntarse "¿de dónde vienen los ingresos?". Eso, por sí solo, representa una claridad de pensamiento escasa y valiosa.
Y para cada inversor, quizás la lección más importante no sea elegir un bando, sino aprender a mantener la vigilancia en medio de la euforia. Cuando una acción sube un 700 % en un año, cuando todos hablan de lo avanzada que es su tecnología y lo asombroso de sus algoritmos, quizás también deberíamos hacer algunas preguntas más simples: ¿Quiénes son los accionistas mayoritarios de esta empresa? ¿De dónde vienen sus fondos? ¿Y si nos preguntamos si esos fondos son legales?
Después de todo, en el mundo de las inversiones, el precio más caro nunca es perder la oportunidad de invertir en una acción que se multiplica por diez, sino olvidar en medio de la euforia que siempre hay un banquero sentado enfrente en la mesa.
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