Applied Digital Corp. acaba de convencer a los inversores de bonos para que entreguen $2.35 mil millones para un centro de datos que aún no existe, en una ciudad de Dakota del Norte que la mayoría de las personas no podrían encontrar en un mapa. Los bonos tienen un cupón del 9.25% y se fijaron a 97 centavos por dólar, lo que coloca el rendimiento efectivo en aproximadamente el 10%.
Ese es un precio elevado para el capital. Pero la propuesta es sencilla: CoreWeave, la empresa de computación en la nube de IA que se ha convertido en uno de los inquilinos más buscados en el mundo de los centros de datos, ha firmado acuerdos de arrendamiento a largo plazo para la instalación. Esos contratos podrían generar entre $5 mil millones y $11 mil millones en ingresos durante su duración aproximada de 15 años.
Qué aspecto tiene realmente la oferta
Las notas aseguradas senior, emitidas a través de una oferta privada en noviembre de 2025, vencen en 2030. Los ingresos están destinados a la construcción de instalaciones de inteligencia artificial y cómputo de alto rendimiento en lo que se llama el campus Polaris Forge 1 en Ellendale, Dakota del Norte.
La capacidad contratada de CoreWeave en el sitio ya se ha incrementado desde los 250 MW iniciales hasta los 400 MW.
Applied Digital, que se negocia en Nasdaq bajo el ticker APLD, se está posicionando como propietario para el auge de la IA. La empresa construye y opera centros de datos diseñados específicamente para computación de alto rendimiento, y luego alquila esa capacidad a proveedores de nube y empresas de IA mediante acuerdos a largo plazo.
CoreWeave es el inquilino principal aquí, y eso es tanto el punto de venta como el riesgo. Tener un solo cliente responsable de la mayor parte de los ingresos de una emisión de bonos de $2.35 mil millones crea lo que los analistas de bonos llaman políticamente "riesgo de concentración".
¿Por qué los inversores compraron de todos modos
Un rendimiento del 10% en deuda garantizada es verdaderamente atractivo en el mercado actual. Los bonos tienen una calificación en territorio basura, lo que significa que las agencias de crédito no consideran la deuda de Applied Digital como de inversión.
Si los arrendamientos de CoreWeave generan los ingresos proyectados de $5 mil millones a $11 mil millones en 15 años, Applied Digital tendría más que suficiente flujo de efectivo para cubrir los pagos de deuda de los bonos que vencen en solo cinco años. El descuento del 3% respecto al valor nominal en la emisión hizo aún más atractivo el acuerdo para los compradores iniciales.
Las notas aseguradas senior se encuentran en la parte superior de la estructura de capital, lo que significa que los tenedores de bonos tienen prioridad sobre los activos físicos si ocurre algo inesperado.
Applied Digital es una empresa relativamente pequeña que afronta un proyecto de construcción masivo. Construir un complejo de centros de datos de 400 MW a tiempo y dentro del presupuesto no es una tarea trivial.
La imagen más amplia sobre la deuda de la infraestructura de IA
CoreWeave ha estado en una racha de financiamiento. La empresa, que comenzó como una operación de minería de criptomonedas antes de cambiar a la computación en la nube con GPU, ha recaudado miles de millones en deuda y capital para financiar su expansión. Su disposición a firmar arrendamientos de 15 años con operadores como Applied Digital refleja los horizontes de tiempo largos que exigen las inversiones en infraestructura de IA.
El riesgo de concentración incrustado en este acuerdo específico es la variable que más importa. Applied Digital está esencialmente realizando una apalancada apuesta de que CoreWeave permanecerá solvente y en crecimiento durante los próximos 15 años.