Anthropic busca arrebatar la «autoridad de fijación de precios» en IA, adelantándose a OpenAI en su IPO
Autor original: Long Yue, Wall Street View
Anthropic presentó primero su solicitud, llevando la competencia con OpenAI desde modelos, ingresos y valoración hasta la valoración en el mercado público.
Anthropic anunció el lunes que ha presentado de forma confidencial su solicitud de IPO en Estados Unidos, adelantándose a su competidor OpenAI en el proceso de salida a bolsa. Anthropic indicó en un comunicado que la presentación del prospecto «nos otorga el derecho a elegir realizar una oferta pública tras la finalización de la revisión por parte de la SEC», y enfatizó que «la oferta pública propuesta dependerá de las condiciones del mercado y otros factores».
Esto aún no es una oferta pública inicial formal. Según Reuters, Anthropic podría cotizar por primera vez en el otoño de este año, pero no ha revelado el tamaño ni los términos de la emisión. La presentación privada permite a la empresa avanzar en la preparación de su IPO sin revelar temporalmente detalles financieros sensibles a competidores y al público.
Esto hace que la competencia de las IPO de las empresas de modelos grandes de IA se vuelva repentinamente más concreta. Anteriormente, el mercado se centraba más en quién tenía el modelo más potente y quién tenía más usuarios. Ahora, la pregunta es: ¿quién se someterá primero a la revisión del mercado público y quién asignará primero un precio a las “empresas de IA de vanguardia”?
Esta presentación pondrá a prueba si el entusiasmo de los inversores por la IA puede resistir la prueba del mercado público, y determinará qué empresa establecerá primero el modelo de valoración para la industria de la IA de rápido crecimiento.
OpenAI no ha seguido avanzando con la presentación de la oferta pública. El CEO de OpenAI, Sam Altman, dijo que «no se enfoca en el momento potencial de una IPO» y que la empresa «saldrá a bolsa cuando sea el momento adecuado».
Pero el mercado no estaba apostando así originalmente. En los mercados de predicción, la mayoría de los participantes esperaban que OpenAI presentara su solicitud de IPO antes que Anthropic.
La ventana de IPO está abierta, pero el dinero no es ilimitado
Anthropic gana tiempo, detrás hay una ventana de mercado muy real.
Dealogic muestra que el mercado de IPOs ha recuperado impulso en las últimas semanas, con una recaudación global de IPOs de 87.500 millones de dólares hasta el 26 de mayo, el nivel más alto para este período desde 2021.
Actualmente, la ventana de IPO se ha abierto claramente. La empresa de chips de IA Cerebras subió un 68% en su primer día de cotización el mes pasado. Según datos de FactSet, solo Figma, la plataforma de diseño digital, superó este rendimiento con un aumento del 250% en su primer día de cotización el año pasado entre las empresas que salieron a bolsa con una valoración superior a 10.000 millones de dólares en los últimos cinco años.
Pero abrir una ventana no equivale a tener fondos ilimitados.
Cabe destacar que SpaceX también está avanzando hacia una gran OPI, con el objetivo de recaudar 750 mil millones de dólares y una valoración de 1,75 billones de dólares, con la posibilidad de que la operación se realice en tan solo dos semanas. Si SpaceX, Anthropic y OpenAI salen a bolsa consecutivamente, el mercado de valores estadounidense tendrá que absorber simultáneamente varios activos tecnológicos de tamaño masivo.
Kat Liu, vicepresidenta de la institución de investigación de IPOs IPOX, dijo a Reuters: "Presentar la solicitud poco después de SpaceX permitió a Anthropic aprovechar el fuerte interés de los inversores en IA y acciones de crecimiento mientras la ventana aún era favorable."
Ella también dijo: "En comparación con SpaceX, la valoración solicitada por Anthropic parece menos agresiva de lo que parecía por separado."
El fundador de Issuer Network, Patrick Healy, dijo: «Hay solo tanto oxígeno en la habitación». También dijo: «SpaceX consumirá una cantidad masiva de capital; la segunda persona en entrar tendrá una mejor posición que la tercera».
El analista de D.A. Davidson, Gil Luria, dijo: «La necesidad combinada de capital de SpaceX, OpenAI y Anthropic será muy grande y probablemente perturbe los mercados de capital, por lo que salir a bolsa antes sería una gran ventaja.»
Presentar primero es aprovechar la narrativa y asumir el riesgo primero.
Las ventajas de salir primero son directas: fijar el precio primero, recaudar fondos primero y proporcionar liquidez a los empleados e inversores iniciales primero.
Pero también hay un costo al salir primero: revelar los estados financieros primero, someterse primero a las preguntas de los inversores institucionales, y exponer primero la estructura real de costos de la empresa de IA.
El analista senior de PitchBook, Harrison Rolfes, dijo: "La interpretación común es que Anthropic acaba de obtener una ventaja narrativa al presentar primero su documento".
Pero también ofrece otra perspectiva: «Una interpretación no convencional es que OpenAI obtuvo resultados aún mejores: Anthropic asumió voluntariamente todos los riesgos de divulgación, y ahora OpenAI puede observar gratuitamente cómo responden los inversores institucionales a los datos financieros de IA de vanguardia auditados, antes de decidir su propia estrategia de precios».
Esta frase toca el punto clave de las IPO de empresas de IA. El mercado público no solo mira el "cuento de la IA", sino también la calidad de los ingresos, el costo de la capacidad de cómputo, la participación en servicios en la nube, el consumo de efectivo, la estructura de clientes y los márgenes de beneficio.
Según el Wall Street Journal, citando investigaciones académicas, las IPOs suelen aparecer en lotes dentro de una misma industria, y las empresas que salen a bolsa en la fase posterior del ciclo suelen tener un desempeño inferior al de las que lo hacen al principio. El informe explica que las empresas con ventajas competitivas más sólidas y de mayor calidad suelen salir a bolsa primero, seguidas por un grupo de seguidores.
Pero ser el primero en publicar no significa ganar con seguridad.
En 2019, Lyft se cotizó antes que Uber, pero su desempeño bursátil tras la oferta pública fue inferior a lo esperado, afectando directamente la oferta pública de Uber dos meses después. Uber posteriormente redujo su valoración objetivo, pero su precio de acciones aún así cayó tras la cotización.
La publicación también menciona que, tras la salida a bolsa de Facebook en 2012, su precio de acciones cayó más de la mitad en los tres meses siguientes, ya que el mercado dudaba de su capacidad para adaptarse a la transición hacia la publicidad móvil. Facebook más tarde demostró su modelo de negocio, pero otras empresas que originalmente planeaban salir a bolsa, como Twitter, finalmente tuvieron que esperar.
Esto significa que Anthropic se adelanta, posiblemente obteniendo el poder de fijación de precios en el IPO de IA y convirtiéndose en la primera empresa de modelos grandes en ser "desglosada" por el mercado público.
Por qué Anthropic: los ingresos, la valoración y la narrativa de beneficios están cambiando
Anthropic ahora se atreve a avanzar, relacionado con los cambios financieros de los últimos meses.
Wall Street Journal menciona que los ingresos anualizados de Anthropic ya se acercan a 45 mil millones de dólares. Los ingresos anualizados de OpenAI acaban de superar los 30 mil millones de dólares, y actualmente se estiman en unos 33 mil millones de dólares. Según este criterio, el volumen de ingresos de Anthropic es al menos un 35% mayor que el de OpenAI.
Este cambio es rápido. Se informa que a finales de 2025, los ingresos anuales de Anthropic fueron de solo 9 mil millones de dólares, menos de la mitad de los de OpenAI. En los primeros cinco meses de este año, los ingresos de Anthropic aumentaron aproximadamente cinco veces; durante el mismo período, los ingresos de OpenAI crecieron más del 50%.
La estructura de ingresos de ambas empresas también es diferente. Los ingresos de OpenAI provienen principalmente de las suscripciones a ChatGPT; Anthropic, en cambio, depende más de la venta de acceso a API para programación de IA y otros escenarios de trabajo de oficina a empresas.
Para el mercado abierto, ambos tipos de ingresos se compararán. Los ingresos por suscripción se evalúan según la escala de usuarios y la retención, mientras que los ingresos por API empresarial se miden según la fidelización de los clientes, la frecuencia de uso y la rentabilidad por unidad.
En términos de valoración, Anthropic ya ha superado.
Reuters reports that Anthropic completed a $65 billion funding round in late May, achieving a post-money valuation of $965 billion, surpassing OpenAI. OpenAI's most recent valuation in March was $852 billion.
La valoración de Anthropic también ha aumentado rápidamente. En febrero de este año, cuando Anthropic recaudó 30 mil millones de dólares, su valoración fue de 380 mil millones de dólares. A finales de mayo, la valoración había más que duplicado. Los inversores más recientes incluyen a Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst e Insight Partners.
El rápido auge de Anthropic a principios de este año afectó las acciones de software y TI, ya que los inversores temían que las herramientas de IA más autónomas cambiaran los modelos de negocio tradicionales y aceleraran la disruptiva del sector.
En términos de margen de beneficio, la brecha recibe más atención del mercado.
Según The Information, Anthropic espera lograr un beneficio operativo de aproximadamente 559 millones de dólares en el segundo trimestre, con un margen operativo del 5%.
OpenAI sigue experimentando grandes pérdidas. Según el informe, la tasa de pérdida operativa de OpenAI en el primer trimestre alcanzó el 122%, incluso después de excluir grandes ítems como incentivos accionarios. Según este informe, la pérdida operativa de OpenAI en ese trimestre fue de al menos 7 mil millones de dólares.
La presión de costos proviene principalmente de la potencia de cálculo.
OpenAI predijo a principios de este año que consumiría aproximadamente 25 mil millones de dólares en efectivo durante el año, con costos de alquiler de servidores de IA que alcanzan los 32 mil millones de dólares. Además, OpenAI debe destinar el 20% de sus ingresos totales a Microsoft, un acuerdo que se extiende hasta 2030. Si los ingresos de este año alcanzan los 30 mil millones de dólares previstos, el pago a Microsoft sería de aproximadamente 6 mil millones de dólares.
Anthropic también enfrenta presiones de costos. Anthropic también necesita compartir ingresos con sus socios en la nube. Su métrica de ingresos incluye el monto total vendido a través de otros proveedores de nube, parte del cual se devuelve finalmente a los socios en la nube.
El estado de rentabilidad actual de Anthropic también conlleva riesgos. A medida que los ingresos crecen rápidamente, la empresa necesita aumentar significativamente los recursos de servidores, lo que podría volverla a sumir en pérdidas.
Esto también es algo que el mercado público cuestionará: ¿qué tan rápido crecen los ingresos, si los costos de capacidad de cómputo aumentan más rápido o más lento; qué porcentaje del ingreso total finalmente se distribuye a socios; y si los clientes empresariales son realmente leales o simplemente están siendo impulsados por el entusiasmo temporal por la IA.
Esta competencia de IPO terminará siendo una prueba de estrés para el mercado abierto.
Desde la línea de tiempo, Anthropic ya ha acelerado el ritmo.
Desde la perspectiva de la narrativa financiera, también presenta una combinación más fácil de entender para los mercados públicos: mayores ingresos anualizados, una valoración más alta reciente y un mejor rendimiento de la utilidad operativa al menos a corto plazo.
Pero esto no significa que los resultados de la IPO ya estén definidos. Presentar de forma privada no es un éxito en la cotización ni la consolidación final de la valoración. La verdadera prueba comenzará después de que se haga pública la prospecto.
El mercado abierto comparará a Anthropic, OpenAI y otras empresas de IA en la misma tabla: tasa de crecimiento de ingresos, margen de beneficio, consumo de efectivo, gastos en capacidad de cómputo, participación en acuerdos con nubes, estructura de clientes, capacidad de los modelos y vías de comercialización.
Quien se lance primero y cómo reaccione el mercado podría influir en el futuro de ambas empresas, así como en la próxima fase del auge de la IA: ya sea reforzando la confianza del mercado en el poder transformador de la IA, o emitiendo una advertencia sobre el sobrecalentamiento de la IA.
Para los inversores, esta competencia ya no es solo «¿qué modelo es más inteligente?». Ahora también se trata de quién puede convertir primero la historia de la IA en estados financieros que el mercado público esté dispuesto a comprar.
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