Anthropic y OpenAI rechazan ventas no autorizadas de acciones, sacudiendo el mercado de tokens pre-IPO

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Autor: Azuma (@azuma_eth)

El mercado de tokens de acciones pre-IPO acaba de experimentar una fuerte volatilidad. El epicentro de este terremoto proviene de dos declaraciones de las dos grandes empresas de IA: Anthropic y OpenAI.

Hoy, Anthropic actualizó su declaración oficial publicada en febrero de este año, « sobre la venta no autorizada de acciones de Anthropic y estafas de inversión».

Anthropic menciona explícitamente en el artículo: “Cualquier venta o transferencia de acciones de Anthropic, o cualquier disposición sobre los derechos sobre las acciones de Anthropic, sin la aprobación de nuestra junta directiva, será nula (obsérvese el uso de la palabra ‘nula’) y no será reconocida en los libros y registros de la empresa. Esto significa que si alguien vende acciones de Anthropic sin la aprobación de la junta directiva, dicha transacción se considerará nula. El denominado comprador no será reconocido como accionista de Anthropic ni tendrá ningún derecho de accionista.”

Poco después de la actualización de Anthropic, OpenAI también emitió un comunicado que dice: “Todos los acciones están sujetas a restricciones de transferencia. Ninguna acción puede ser transferida directa o indirectamente sin el consentimiento por escrito de la empresa. Cualquier venta sin autorización no solo está no autorizada, sino que también es inválida.”

En los anuncios de Anthropic y OpenAI, ambas empresas explicaron que las acciones preferentes y ordinarias están sujetas a restricciones de transferencia establecidas en los estatutos, por lo que todas las transferencias de acciones requieren la aprobación de la junta directiva.

Anthropic también enfatizó específicamente que la empresa no permite que empresas de propósito especial (SPV) adquieran acciones de Anthropic, y cualquier transferencia de acciones a una SPV viola las restricciones de transferencia de la empresa... Algunos fondos de inversión afirman ofrecer canales para invertir indirectamente en acciones de Anthropic, pero es probable que estos fondos estén intentando evadir las restricciones de transferencia. Por lo tanto, cualquier tercero que afirme vender acciones de Anthropic al público —ya sea mediante ventas directas, contratos a plazo, tokens de acciones u otros mecanismos— podría estar involucrado en fraude o ofrecer inversiones sin valor debido a las restricciones de transferencia de Anthropic.

• Odaily: La imagen muestra la plataforma no autorizada de transferencia de acciones mencionada por Anthropic.

Para entender por qué este anuncio tiene un impacto tan grande en el mercado de tokens de acciones previas a la apertura, primero debes comprender qué es una SPV.

En el trading de acciones previo al mercado tradicional, la transferencia directa de acciones originales es extremadamente difícil, no solo por restricciones estatutarias, sino también por procedimientos legales complejos. En este contexto, surgió el SPV.

SPV es una entidad legal creada específicamente para un propósito de transacción o inversión, que puede entenderse como una "empresa pantalla diseñada exclusivamente para poseer un activo determinado": múltiples inversores pueden adquirir indirectamente acciones de una empresa o ciertos activos a través de inversiones en un mismo SPV, logrando así una concentración de tenencia, reducción de barreras de entrada y optimización de estructuras legales y fiscales. En las populares operaciones de acciones premercado, los SPV son especialmente comunes, ya que muchas empresas destacadas prefieren no incorporar directamente a numerosos pequeños accionistas; por ello, las instituciones suelen crear primero un SPV, que luego invierte de manera unificada en la empresa objetivo.

Por ejemplo, lo que se denomina en el mercado como "participar anticipadamente en la suscripción de acciones de Anthropic u OpenAI" es esencialmente que los inversores aporten fondos primero a un SPV, y luego ese SPV adquiera de forma unificada acciones no cotizadas de Anthropic.

Actualmente, la mayoría de las plataformas de tokens de acciones previas a la sesión (como Prestock) utilizan una arquitectura SPV.

• La plataforma o sus socios registrarán una SPV en una jurisdicción específica, cuya única función será comprar acciones originales de Anthropic en el mercado secundario (generalmente de empleados o inversores iniciales);
• La plataforma emitirá posteriormente tokens derivados en la cadena (como ANTHROPIC o OPENAI), que legalmente se definen como "derechos de reclamación sobre los ingresos económicos de este SPV";
• Teóricamente, este token está anclado 1:1 con las acciones originales; por cada token emitido, la SPV fuera de línea debería poseer la cuota correspondiente de acciones.

Pero el problema actual es que Anthropic y OpenAI ya han declarado claramente que "no reconocen transferencias no autorizadas de acciones". Esto significa que, si un SPV transfiere acciones sin la aprobación de la junta directiva (lo cual es prácticamente imposible), las acciones que posee ese SPV podrían considerarse inválidas a los ojos de Anthropic y OpenAI: si las acciones del SPV son inválidas, entonces el "rendimiento económico" al que apuntan los tokens en la cadena también pierde su valor.

Una de las principales razones por las que Anthropic y OpenAI se oponen tanto a los SPV es que, con la continua especulación sobre los tokens de acciones previas a la oferta de Anthropic (cuya valoración previa a la oferta alcanzó temporalmente 1.4 billones de dólares, mucho más allá de su valoración en la última ronda de financiación), ya se está manifestando el riesgo de una hiperfinanciarización de los SPV.

Entre ellos, el problema más值得关注 es el efecto "matryoshka" de los SPV: muchos inversores que compran tokens de acciones previas a la oferta creen que están adquiriendo acciones de la empresa, pero en realidad solo tienen un derecho de reclamación sobre los rendimientos económicos de cierto SPV; aún más extremo, muchos SPV no poseen directamente las acciones originales de Anthropic, sino que han anidado dos o tres capas adicionales de SPV.

Esta estructura de "muñecas rusas" es de hecho muy peligrosa.

• Problemas de transparencia legal: Cada capa adicional difumina un poco más la autenticidad del activo subyacente. A los inversores les resulta difícil confirmar si el SPV más subyacente ha obtenido la aprobación de transferencia del consejo de administración de la empresa.
• Gastos de gestión explotadores: Cada nivel de SPV cobra tarifas de gestión, comisiones de rendimiento y dividendos, lo que diluye significativamente los rendimientos reales de los inversores tras múltiples capas de cargos.
• Riesgo de cero: si cualquier nivel de transferencia de acciones es declarado "inválido" por Anthropic, toda la cadena de valor colapsará instantáneamente.

Tanto por consideraciones de reputación como de protección de inversores, Anthropic y OpenAI claramente no desean ver esta situación.

Tras el anuncio de Anthropic y OpenAI, el mercado respondió inmediatamente.

PreStocks: ANTHROPIC experimenta una caída pronunciada, bajando hasta por debajo de los 1000 dólares, y se cotiza a 1082 dólares a las 12:00, con una caída del 20,62% en un solo día; OPENAI se cotiza a 1440 dólares, con una caída del 26,82% en un solo día.

El miedo de los inversores es fácil de entender: dado que Anthropic y OpenAI han declarado explícitamente que no reconocen posesiones no autorizadas, existe la posibilidad de que los derechos detrás de estos tokens se conviertan en "papel sin valor", exponiendo a los poseedores a significativos riesgos de legitimación y costos legales.

Interesantemente, mientras los tokens de acciones premercado están bajo presión, otro tipo de producto de negociación de acciones premercado ha mostrado una estabilidad relativa: los contratos premercado que dependen completamente de apuestas bidireccionales en el mercado. Esto ocurre porque estos productos no poseen acciones reales en absoluto; las restricciones de Anthropic y OpenAI no los afectan, ya que simplemente son "apuestas bidireccionales" sobre el precio futuro de la IPO, basadas en la negociación de precios entre compradores y vendedores.

Ante la postura de “no reconocimiento” de Anthropic y OpenAI, la industria ha generado dos voces completamente distintas.

Algunos creen que la lógica detrás del comercio de acciones y criptomonedas previo al mercado ha muerto. Si las empresas líderes más destacadas, como Anthropic y OpenAI, lideran el camino para prohibir los SPV, otros gigantes podrían seguir su ejemplo. En un contexto donde el respaldo accionario se ve debilitado, es cuestionable si los tokens de acciones previas al mercado aún tienen valor.

Pero otro grupo, incluyendo a Nick Abouzeid, fundador de Rivet, considera que esto no merece una reacción exagerada; comerciar con tokens de acciones prelanzamiento no oficiales siempre ha sido una apuesta, y los compradores deberían haber asumido desde el primer día la posibilidad de que la empresa no las reconozca: lo que te falta es la oportunidad de invertir directamente, y obtener esa oportunidad a través de otros canales siempre conlleva cierto riesgo.

En resumen, en un momento en que la prima de los tokens de acciones previas al mercado sigue expandiéndose y el sentimiento del mercado se vuelve progresivamente entusiasta, las declaraciones de Anthropic y OpenAI sin duda han enfriado todo el sector.

Durante los últimos meses, cada vez más inversores han comenzado a ver los tokens de acciones previas a la cotización como un canal de "baja barrera de entrada para participar en el crecimiento de las principales empresas de IA", y la valoración de algunos tokens de acciones previas a la cotización relacionados con IA ha desviado claramente la realidad, incluso generando especulaciones locas que superan con creces la valoración de la última ronda de financiación. En este contexto, las aclaraciones públicas de Anthropic y OpenAI son, en cierta medida, un intento de delimitar nuevamente este nuevo mercado de crecimiento salvaje.

For speculators, this is a lesson in risk; but for the long-term development of the industry, the market may also need this moment of "de-bubbling."