El CEO de AMC Entertainment, Adam Aron, escaló su lucha con Robinhood sobre sus acciones tokenizadas el viernes, pidiendo al bróker que deje de operar tokens vinculados a acciones de AMC y amenazando con acciones legales.
Los comentarios de Aron llegaron en respuesta a Vlad Tenev, CEO de Robinhood, quien preguntó “¿cuál es la preocupación?” en una publicación en X después de que Aron primero criticara los productos el jueves. Aron dijo que los tokens podrían socavar la capacidad de AMC para recaudar capital, negar a los inversores sus derechos como accionistas y crear un mercado paralelo utilizando el nombre de la empresa sin su consentimiento.
“Estás configurando algún tipo de mercado ficticio de acciones sintéticas que desconecta la propiedad de los tokens de acciones de la capacidad de una empresa para controlar sus propios esfuerzos de recaudación de capital,” escribió Aron en X.
Aron también cuestionó el uso por parte de Robinhood de una estructura offshore y si los productos cumplen con las leyes de valores de EE. UU. “Este mercado cuasi-falso que está creando en la isla de Jersey genera desconfianza entre el público respecto a los mercados financieros en general”, escribió.
Pidió a Robinhood que “deje y abstenga” de operar con tokens de acciones de AMC y dijo que AMC planea plantear el tema con la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC).
La disputa afecta una línea de falla creciente en la tokenización de acciones, ya que las empresas de cripto, las fintech como Robinhood y las instituciones de Wall Street compiten por colocar acciones sobre carriles de cadena de bloques.
Los tokens de acciones pueden adoptar varias formas. Algunos proveedores crean envoltorios sintéticos que siguen el precio de una acción sin hacer que el token sea una acción registrada de la empresa. Otros modelos tokenizan acciones mantenidas por un custodio regulado, mientras que los enfoques patrocinados por el emisor colocan acciones reales de la empresa en la cadena con derechos de accionista adjuntos.
Los productos de Robinhood caen en el primer grupo, permitiendo a los inversores obtener exposición a acciones estadounidenses sin la participación de las empresas cuyas acciones rastrean. Los tokens no están disponibles para clientes basados en EE.UU.
Esas diferencias son importantes porque un token sintético puede seguir el precio de las acciones de AMC sin otorgar derechos de voto, propiedad o ser registrado en el registro de accionistas de la empresa.
La crítica de Aron encontró apoyo entre algunos ejecutivos de criptomonedas que de otro modo favorecen traer acciones a la cadena.
Armani Ferrante, cofundador y CEO del exchange de criptomonedas Backpack —que ofrece operaciones con acciones estadounidenses tokenizadas en la cadena de bloques Solana, respaldadas por acciones mantenidas en custodia— said que la preocupación de Aron sobre la formación de capital tenía “real sustancia”. Argumentó que la estructura de Robinhood podría separar la demanda de un token de acciones de la demanda de las acciones subyacentes, ya que comprar un token no necesariamente resulta en la misma cantidad de compra de acciones de la empresa.
“Cuando ofertas tokens de acciones de Robinhood, esa presión de compra no necesariamente afecta al mercado subyacente de acciones”, escribió Ferrante en X.
También señaló la estructura de rescate. Los inversores minoristas no pueden rescatar los tokens de acciones de Robinhood directamente por acciones, dijo Ferrante, dejando ese proceso a los participantes autorizados.
Graham Rodford, CEO de Archax, un exchange de activos digitales regulado en el Reino Unido y plataforma de tokenización, estableció una distinción aún más clara entre la tokenización de acciones y la creación de instrumentos que las rastrean.
“Una acción tokenizada debería significar la acción, tokenizada,” dijo Rodford said. Argumentó que algunos productos comercializados como acciones tokenizadas son en realidad instrumentos de deuda emitidos a través de vehículos separados y que llevan el ticker de una empresa pública sin su participación.
Rodford también argumentó que los wrappers no llevan automáticamente las salvaguardias de las acciones convencionales, como lugares de operación regulados, supervisión del mercado, infraestructura de liquidación y propiedad identificable.
Joris Delanoue, CEO del agente de transferencia regulado Fairmint que utiliza blockchain para el registro contable, trazó una línea entre poseer una acción y poseer un producto que la sigue.
“Un token no es una acción, pero una acción puede ser un token”, dijo Delanoue. “Si el titular no aparece en el registro oficial de propiedad de AMC, el token no es una acción de AMC”. Dijo que los productos sintéticos pueden tener un lugar en el mercado, pero deben etiquetarse claramente como derivados que brindan exposición a AMC en lugar de acciones que otorgan derechos directos contra la empresa.
Carlos Domingo, CEO del especialista en tokenización Securitize (SECZ), también opinó, señalando una amplia desviación de precio en un token vinculado a AMC. Un par de trading para el token operó a aproximadamente 60 veces el precio de referencia de las acciones de AMC, señaló Domingo.
Ese ejemplo muestra cómo la liquidez reducida, el mercado fragmentado y las limitadas formas de arbitraje de diferencias de precios pueden causar que el token y la acción que supuestamente sigue se desvíen.
“La tokenización estaba destinada a mejorar los mercados, no a empeorarlos,” escribió Domingo.
Los argumentos de los ejecutivos destacan que el debate se centra cada vez más en cómo deben estar las acciones en la cadena y qué poseen realmente los inversores cuando compran una acción tokenizada.
Las apuestas están aumentando a medida que el mercado total de acciones tokenizadas alcanza los $3.6 mil millones y crece rápidamente, según un CoinDesk Research report. Mientras tanto, Citi proyecta que para 2030 podrían tokenizarse $5.5 billones en activos, incluyendo $2.7 billones en acciones.