Tras la sesión de la semana pasada, la capitalización de mercado de Alphabet alcanzó temporalmente un nivel superior al de NVIDIA. En los últimos seis meses, el precio de las acciones de Alphabet aumentó un 43%, mucho más que el 6,3% de NVIDIA durante el mismo período, y la brecha en capitalización de mercado entre ambas empresas se ha reducido rápidamente, situándose ahora en aproximadamente 400 mil millones de dólares.
Durante el último año, Alphabet (GOOGL.O) ha logrado una inversión casi total de la percepción del mercado. Anteriormente, el mercado temía que los chatbots de IA afectaran su negocio central de búsqueda, pero actualmente, cada vez más inversores consideran a Alphabet como uno de los ganadores más completos de la infraestructura en la era de la IA.
En las operaciones posteriores al cierre de la semana pasada, la capitalización de mercado de Alphabet superó temporalmente la de NVIDIA (NVDA.O). Al cierre de la semana pasada, la capitalización de mercado de Alphabet fue de aproximadamente 4.8 billones de dólares, mientras que la de NVIDIA fue de aproximadamente 5.2 billones de dólares.
En los últimos seis meses, la brecha entre ambas empresas se ha reducido rápidamente. A finales de octubre del año pasado, la capitalización de mercado de NVIDIA era de aproximadamente 4.9 billones de dólares, mientras que la de Alphabet era inferior a 3.4 billones de dólares; desde entonces, las acciones de Alphabet han aumentado un 43%, mientras que las de NVIDIA solo subieron un 6.3% en el mismo período. En los últimos 12 meses, las acciones de Alphabet han acumulado un aumento de aproximadamente el 160%.
La clave para la reevaluación de Alphabet radica en que Wall Street está llegando gradualmente a un consenso: Google no solo posee capacidades de modelos como Gemini y DeepMind, sino que también controla canales de distribución como Google Cloud, chips TPU, el portal de búsqueda, YouTube y Android, cubriendo casi todos los eslabones clave de la cadena de valor de la IA.
Gene Munster, socio gerente de Deepwater Asset Management, dijo:
Google is one of the two companies with the best positioning in the AI field, as they control most segments of the supply chain: chips, models, infrastructure, and distribution channels. In addition, their profitability is also very strong.
El comercio de Anthropic enciende el entusiasmo del mercado
El sentimiento del mercado se ha intensificado aún más debido a las noticias de una gran colaboración entre Anthropic y Google Cloud.
La semana pasada se informó que Anthropic se comprometió a invertir 200.000 millones de dólares en Google Cloud durante los próximos cinco años para obtener aproximadamente 5 gigavatios de capacidad de cómputo. Tras el anuncio, el valor de mercado de Alphabet superó brevemente al de NVIDIA en las operaciones posteriores al cierre.
Investors believe this further demonstrates that Alphabet has multiple ways to participate in the AI competition and generate profits.
Después de publicar sus resultados semana pasada, JPMorgan (JPM.N) clasificó a Alphabet como la "acción preferida" del sector tecnológico, indicando que el crecimiento de la empresa se está acelerando. Los resultados mostraron que el portafolio de pedidos pendientes de Google Cloud casi se duplicó hasta alcanzar los 462 mil millones de dólares.
El analista de Citizens, Andrew Boone, espera que Alphabet genere aproximadamente 3 mil millones de dólares en ingresos relacionados con infraestructura TPU en 2026, aumentando a 25 mil millones de dólares en 2027.
El CEO de Google, Sundar Pichai, también indicó que, en el futuro, los clientes de Google Cloud podrán ejecutar chips TPU de Google en sus propios centros de datos.
Wall Street comienza a preocuparse por el riesgo de concentración de clientes
Sin embargo, algunos analistas mantienen una actitud cautelosa frente al actual auge. La mayor incógnita es cuántos de los pedidos pendientes en Google Cloud provienen realmente de Anthropic.
Si se compara el supuesto protocolo de Anthropic de 200.000 millones de dólares con los pedidos pendientes de 462.000 millones de dólares en el negocio en la nube de Alphabet, esto implica que Anthropic podría representar más del 40% de los ingresos futuros contratados.
El analista de D.A. Davidson, Gil Luria, considera que esto es muy similar a la experiencia previa de Oracle (ORCL.N). El año pasado, Oracle experimentó un fuerte aumento en su precio de acciones debido a un crecimiento masivo en su cartera de pedidos pendientes, pero posteriormente el mercado descubrió que la mayor parte de ese crecimiento en realidad provenía de OpenAI.
Luria dijo: "Hacen exactamente lo mismo que Oracle. Nos dijeron que la cartera de pedidos pendientes se duplicó aproximadamente, pero no mencionaron que casi todo el aumento provino de una sola transacción con Anthropic." Actualmente, él otorga a Alphabet una calificación de "mantener".
Luria también considera que los grandes proveedores de nube actualmente enfrentan un riesgo de concentración de clientes. Microsoft (MSFT.O), Oracle, Amazon (AMZN.O) y Google tienen combinadamente casi 2 billones de dólares en órdenes pendientes de servicios en la nube, de los cuales casi la mitad proviene de OpenAI y Anthropic, y estas empresas de IA, a su vez, están obteniendo financiamiento de los proveedores de nube.
Él dijo que, cuando Google y Amazon anuncian una fuerte demanda de sus propios chips, una parte considerable en realidad proviene de empresas en las que han invertido, y no de una demanda de mercado natural.
TPU se convierte en la nueva ventaja principal de Google
En comparación con el negocio de búsqueda, Wall Street ahora presta más atención a la competitividad de Google en la infraestructura de IA.
Mizuho Securities estima que aproximadamente 61.000 millones de dólares en pedidos pendientes de Google Cloud podrían provenir de ventas de TPU, con la mayor parte de los ingresos posiblemente reconocidos el próximo año.
Esto también convierte a Google en un importante apuesta en hardware de IA, además de NVIDIA. Desde principios de este año, las acciones de AMD (AMD.O), Intel (INTC.O) y Micron Technology (MU.O) han aumentado más del doble, y el mercado está buscando nuevas direcciones beneficiadas por el hardware de IA.
Munster cree que, incluso si Anthropic enfrenta problemas en el futuro, otras empresas de IA llenarán la demanda.
Él dijo: "Las noticias sobre la escala y el riesgo de un solo cliente realmente ignoran el punto central. Si uno de estos clientes cae, a largo plazo habrá docenas de empresas que llenarán su lugar."
En su opinión, este enorme acuerdo de Anthropic mismo demuestra que la industria de la IA aún se encuentra en una etapa muy inicial y que la demanda de capacidad de cómputo sigue creciendo exponencialmente.
El mayor riesgo de Alphabet ya es la valoración
Hoy en día, el mayor riesgo de Alphabet ya no es quedarse atrás en IA, sino si el mercado ya ha anticipado en exceso las expectativas de crecimiento futuro.
Actualmente, el múltiplo esperado de precio/beneficio de Alphabet es de aproximadamente 28 veces, claramente por encima del promedio histórico de menos de 21 veces en los últimos 10 años y cerca del rango más alto desde 2008.
Según datos compilados por Bloomberg, en el último mes, las expectativas consensuadas de los analistas sobre las ganancias netas de Alphabet para 2026 aumentaron aproximadamente un 19%. Sin embargo, incluso así, el precio objetivo promedio de los analistas para los próximos 12 meses es de aproximadamente 422 dólares, solo un 5% por encima del precio actual. Monstér dijo:
El mayor riesgo de poseer acciones de Google es que la empresa podría haberse vuelto demasiado difícil de cambiar las expectativas de los inversores con nuevas narrativas.
Esto significa que la próxima conferencia Google I/O se vuelve especialmente crucial. Los inversores esperan que la empresa clarifique aún más la estrategia de Agentes de Gemini y demuestre cómo seguir generando ingresos desde el ecosistema de IA más amplio.
Actualmente, Alphabet espera que su gasto en capital este año alcance hasta 190 mil millones de dólares, más del doble de lo previsto para 2025.
Aunque los analistas de Argus consideran que el riesgo relacionado con el gasto de capital merece atención, mantienen una calificación de "comprar" y sostienen que el hecho de que Google pueda asumir una inversión de esta magnitud, en comparación con empresas como OpenAI, es en sí mismo una ventaja competitiva.
Luke O’Neill, CIO de CooksonPeirce Wealth Management, dijo: "Alphabet ocupa un lugar clave en casi cada rincón del ecosistema de IA, y esta cobertura integral la posiciona como la posible gran ganadora de la era de la IA."
Él considera que, en comparación con NVIDIA, que depende más del ciclo de los chips de IA, el negocio de Alphabet es más diversificado, por lo que si un área se desacelera, otras pueden compensar.
El año pasado, Berkshire Hathaway (BRK.A), dirigida por Warren Buffett, también compró acciones de Alphabet. O’Neill citó a Buffett diciendo: “Comprar una excelente empresa a un precio razonable es mucho mejor que comprar una empresa común a un precio excelente.”
Él dijo: "Aunque ya no es tan barato como antes, este precio sigue siendo razonable. Sin duda, es una gran empresa."