El mercado de bonos tiene un problema de oferta, y su nombre es inteligencia artificial. Las grandes empresas tecnológicas están solicitando préstamos a un ritmo que haría ruborizar a un banco central, inundando los mercados de renta fija con nueva deuda para financiar sus ambiciones de IA.
Morgan Stanley estima un lanzamiento global de deuda relacionada con la IA de aproximadamente $570 mil millones para 2026. A finales de mayo, ya se habían fijado $236 mil millones de esa cantidad, una velocidad aproximadamente cuatro veces más rápida que en el mismo período del año pasado. La construcción de la infraestructura de IA está generando una ola de bonos corporativos, y está redefiniendo cómo los inversores piensan sobre el riesgo en ingresos fijos.
La racha de préstamos del hyperscaler
Los nombres más grandes en tecnología están liderando el camino. Nvidia emitió $25 mil millones en bonos en junio, y Amazon siguió con su propia oferta de $25 mil millones en julio. Incluso Amazon tuvo que mejorar el trato con un rendimiento adicional para atraer compradores.
La relación de cobertura de órdenes para las emisiones de bonos de hyperscaler estaba cerca de 5x en febrero. Para julio, esa relación había caído por debajo de 2x.
Los spreads de crédito están confirmando el cambio. Alphabet y Meta vieron sus spreads de bonos ampliarse en 0,12 y 0,16 puntos porcentuales, respectivamente, tras sus emisiones sustanciales.
Por qué esto importa más allá de los bonos
El sector tecnológico ahora representa aproximadamente el 10% del Índice de Bonos Corporativos de Bloomberg, frente al 9% en 2024.
Para los tenedores de bonos existentes, el aumento de los rendimientos en las nuevas emisiones se traduce directamente en pérdidas de valoración a mercado en sus tenencias actuales. Cuando los nuevos bonos ofrecen rendimientos más altos, los bonos antiguos con cupones más bajos se vuelven menos atractivos y sus precios caen.
Lo que los inversores deben vigilar
Las relaciones decrecientes de cobertura de órdenes son el canario en la mina de carbón aquí. Si Amazon tuvo que añadir incentivos a su acuerdo de julio, cada acuerdo sucesivo pone a prueba la disposición del mercado, y esas pruebas se vuelven más difíciles de superar.