LlamaRisk presentó una propuesta de ajuste de parámetros de la decimosexta ronda de Aave V4 en el foro de gobernanza de Aave el 4 de septiembre. La propuesta indica que, tras la implementación del ajuste anterior, el depósito total de Aave V4 en dos cadenas y cinco centros de liquidez fue de aproximadamente 577 millones de dólares estadounidenses, de los cuales el Global Dollar Hub representó aproximadamente 94 millones de dólares estadounidenses y el Plus Hub aproximadamente 21 millones de dólares estadounidenses. Esta ronda propone añadir aproximadamente 7 millones de dólares estadounidenses de capacidad de colateralización, concentrándose principalmente en el Plus Hub de Ethereum, y ajustar varias líneas de crédito para préstamos y modelos de tasas de interés.
Primero, es importante aclarar el estado: se trata de una sugerencia de parámetros propuesta por el proveedor de riesgos, no de un cambio en cadena ya ejecutado. El comité de gobernanza y seguridad de Aave aún debe revisar e implementar según el proceso establecido. Los nuevos límites, líneas de crédito y cambios en las tasas de interés mencionados en el artículo deben entenderse como valores propuestos; no se debe asumir que los usuarios actualmente ya tienen mayores límites basándose en esta información.
Después del crecimiento de los depósitos, el cuello de botella se desplaza hacia el lado de los préstamos.
LlamaRisk indica que en esta ronda solo hay una expansión principal de colateral, con el enfoque en el lado de los préstamos. Varias líneas de crédito proporcionadas por Core Hub a Prime y Plus Hub han alcanzado su capacidad máxima y se requiere aumentar la capacidad prestable. Parte de la demanda proviene de los incentivos actuales de préstamos en USDC entre Core y Prime Hub. Se sugiere también que USDG se convierta en un nuevo activo prestable para Bluechip Spoke de Prime Hub, respaldado por líneas de crédito extendidas desde Core Hub.
La arquitectura Hub-and-Spoke de Aave V4 coloca la liquidez compartida en el Hub, mientras que cada Spoke establece reglas específicas según los activos de garantía y las estrategias de los usuarios. Esto evita que los fondos se aíslen completamente en cada mercado, al tiempo que permite diferenciar los parámetros de riesgo. La línea de crédito determina cuánta liquidez puede extraer un Spoke del Hub; por lo tanto, una utilización al límite no implica necesariamente que el protocolo en su conjunto carezca de fondos, sino que podría indicar que se ha alcanzado el límite en una ruta específica.
La capacidad de garantía propuesta para esta ronda es de aproximadamente 7 millones de dólares estadounidenses, lo cual no es agresivo en comparación con el volumen de depósitos de aproximadamente 577 millones de dólares estadounidenses. Este ajuste gradual se alinea con el enfoque de gestión de riesgos implementado tras el lanzamiento de V4: observar la utilización, identificar los activos realmente limitados y aumentar progresivamente el Add Cap, el Draw Cap o las líneas de crédito. La ventaja es que el impacto de mercados anormales se limita dentro de los límites establecidos por la gobernanza; sin embargo, el costo es que, en caso de un crecimiento rápido de la demanda, los usuarios podrían encontrarse frecuentemente con límites de cuota.
La propuesta también aborda el modelo de tasas de interés para USDC en Core/Prime Hub y el modelo de tasas de interés para USDe en Plus Hub. La curva de tasas determina cómo cambian los costos de préstamo cuando aumenta la utilización. Si la curva es demasiado plana, los prestatarios podrían agotar rápidamente la liquidez; si es demasiado empinada, podría reprimir la demanda normal. Los ajustes deben considerar simultáneamente las campañas de incentivos, la estabilidad de los depósitos y los retiros extremos, y no solo buscar una mayor utilización.
El crecimiento impulsado por incentivos debe distinguirse de la demanda natural
Los incentivos de préstamo USDC pueden aumentar rápidamente la tasa de utilización del capital, pero parte de la demanda podría desaparecer tras finalizar el incentivo. Los proveedores de riesgo deben distinguir entre la utilización impulsada por necesidades reales de financiación y la estrategia cíclica generada para obtener recompensas. Si se aumenta demasiado la línea de crédito basándose en incentivos a corto plazo, podría quedar capacidad ineficiente tras finalizar la actividad; si se ajusta demasiado lentamente, el mercado podría volver a tocar el límite durante el período de la actividad.
El tamaño de Global Dollar Hub de aproximadamente 94 millones de dólares y de Plus Hub de aproximadamente 21 millones de dólares indica que diferentes Hub aún se encuentran en distintas etapas de crecimiento. El aumento total en depósitos no equivale a una distribución uniforme del riesgo; la concentración de activos, las direcciones de préstamo y la correlación de garantías son más importantes. El límite de capacidad en la página de gobernanza es solo la primera línea de defensa; los oráculos, los mecanismos de liquidación y los permisos de emergencia deben funcionar conjuntamente.
Los usuarios comunes no deben interpretar la "decimosexta ronda de expansión" como una garantía de rendimiento. Los rendimientos de los depósitos provienen de la demanda de préstamos y del modelo de tasas de interés, y varían según la utilización y los incentivos; una alta utilización puede aumentar los rendimientos, pero también puede restringir temporalmente los retiros de grandes cantidades. Antes de participar, revise los Hub y Spoke específicos, en lugar de basarse únicamente en el depósito total de Aave V4.
La transparencia de la gobernanza es una parte esencial de este mecanismo. Cada propuesta debe explicar públicamente la utilización actual, el monto propuesto para ajustar y las razones, para que la comunidad pueda verificar si se han excedido los límites de autorización de riesgo. Después de que la propuesta sea aprobada, se debe verificar que las transacciones en la cadena y los parámetros ejecutados coincidan con el texto final para confirmar que la implementación sea precisa. Presentar, votar y ejecutar son tres fases distintas.
La frecuencia de actualizaciones de parámetros no implica necesariamente un aumento de riesgo; también puede indicar que la monitorización automatizada y la gestión de límites están funcionando según lo diseñado. Sin embargo, cuanto mayor sea la frecuencia, más difícil será para los usuarios comprender el mercado actual solo con capturas de pantalla anteriores. La interfaz de usuario debe mostrar el límite más reciente, la utilización y la hora de actualización, mientras que los investigadores deben conservar la correspondencia entre las propuestas y las transacciones ejecutadas. De lo contrario, la transparencia de la gobernanza se quedará solo en publicaciones de foros y no se convertirá en registros operativos verificables.
La decimosexta ronda también muestra las dependencias entre hubs: el espacio de préstamo de un spoke puede estar limitado por la línea de crédito de otro hub. Que un usuario vea que un activo aún tiene capacidad de depósito no significa necesariamente que haya suficiente liquidez disponible para préstamos. Al evaluar estrategias, es necesario revisar simultáneamente el límite de garantía, la liquidez prestable, la línea de crédito y la curva de tasas de interés; cualquier límite alcanzado puede modificar los rendimientos y las condiciones de salida.
Esta ronda de sugerencias revela el enfoque actual de crecimiento de Aave V4: tras alcanzar un depósito total de aproximadamente 577 millones de dólares, el protocolo no eliminó de inmediato todos los límites, sino que realizó una expansión modesta en torno a las líneas de crédito al máximo y a ciertos activos de garantía. Este método no necesariamente genera el crecimiento más rápido, pero favorece la acumulación de datos operativos en la nueva arquitectura. La decisión final sobre si implementarlo y en qué monto sigue sujeta a la gobernanza de Aave y los registros en cadena.