Aave pierde más de $12 mil millones en TVL tras el incidente de rsETH

Autor original: Sanqing, Foresight News

El 26 de mayo, Kelp DAO transfirió el último lote de 20,373.72 rsETH al adaptador LayerZero OFT, y Aave anunció simultáneamente que rsETH y todos los mercados afectados habían vuelto a la normalidad. En 37 días, se completó la reposición completa de 116,500 rsETH.

Pero esto solo significa que rsETH vuelve a estar respaldado 1:1, no que todos los activos de Aave se hayan anulado por completo. Los 30.766 ETH congelados por el Comité de Seguridad de Arbitrum aún permanecen atrapados en la Corte Federal del Distrito Sur de Nueva York, sin determinar su propiedad. El TVL perdido por Aave tampoco puede regresar junto con rsETH.

Según los datos de DefiLlama, el día de los hechos, el 18 de abril, el TVL de Aave era de 26.396 mil millones de dólares; el 25 de mayo, de 14.181 mil millones de dólares. Más de 12.000 millones de dólares no han regresado en un mes.

Lo más difícil aún está por venir. El Tribunal Federal del Distrito Sur de Nueva York celebrará una audiencia el 5 de junio sobre la propiedad de los 30,766 ETH congelados por el Consejo de Seguridad de Arbitrum. Aave LLC y Gerstein Harrow ya presentaron sus alegatos complementarios antes del 22 de mayo; el juez modificó previamente el aviso de restricción el 8 de mayo para permitir la transferencia de fondos, pero la sentencia definitiva aún se determinará el 5 de junio.

Gerstein Harrow representa a las familias de las víctimas del terrorismo norcoreano y posee un fallo no ejecutado por 877 millones de dólares. Este litigio, independientemente del resultado, consume el valor de la marca de Aave.

DeFi United pudo reunirse esta vez porque múltiples partes estuvieron dispuestas a garantizarlo: Stani Kulechov aportó 5000 ETH de su propio bolsillo, Consensys y Joseph Lubin se comprometieron con hasta 30,000 ETH, la tesorería de Aave asignó hasta 25,000 ETH, además del límite de crédito de hasta 30,000 ETH proporcionado por Mantle y el apoyo de múltiples partes como Lido y Ether.fi.

La movilización comunitaria fue sin precedentes, pero Aave agotó esta carta que solo se puede jugar una vez. La próxima vez que ocurra un evento de contaminación aguas arriba, no necesariamente se podrá reunir la misma lista.

Por ejemplo, después del incidente, Sun Yuchen retiró aproximadamente 174 millones de dólares estadounidenses (que incluyen 65.854 ETH y varias criptomonedas estables) de Aave a Spark, acumulando más de 1.300 millones de dólares en depósitos en Spark. Los ballenas votaron con sus fondos, y el capital ya ha sido transferido.

Aave no solo tiene la V4 como carta de反击, pero la V4 es la más crucial.

V4 se lanzó en la red principal de Ethereum el 30 de marzo, con una arquitectura Hub-and-Spoke y tres Liquidity Hubs iniciales. Aave Labs se comprometió con un crecimiento "security-first", aumentando progresivamente el límite de depósitos. El 8 de abril superó los 10 millones de dólares en depósitos, el 9 de mayo superó los 50 millones de dólares, y el 26 de mayo los depósitos totales alcanzaron 86,13 millones de dólares, con posiciones de préstamo activas por 27,77 millones de dólares.

Este ritmo fue una elección de diseño responsable antes de rsETH, pero se convirtió en una prueba de estrés después de rsETH. Aave asume $200 millones en deudas morosas en V3, mientras aumenta lentamente el límite en V4.

Lo más complicado es que V4 también debe enfrentar la inestabilidad interna de su propia gobernanza. Aave Labs presentó en febrero de 2026 una propuesta estratégica que vincula los ingresos del producto, los incentivos para proveedores de servicios, el motor de crecimiento de V4 y la custodia legal de la marca, solicitando a los representantes que voten de una sola vez sobre cuatro dimensiones de riesgo distintas.

El fundador de Aave Chan Initiative, Marc Zeller, cuestionó públicamente si es adecuado vincular la solicitud de fondos masivos con la aprobación estratégica. Este conflicto de gobernanza ha seguido intensificándose antes y después del lanzamiento de V4, y cada retraso permite a los competidores ganar un poco más de cuota de mercado.

La ventaja de V4 es la apertura del diseño Spoke, que permite a cualquiera construir un Spoke y conectarse al Liquidity Hub como límite de crédito si cumple con los requisitos. Por eso Babylon Labs eligió integrar los Trustless Bitcoin Vaults en V4 en lugar de en otra plataforma. Sin embargo, la velocidad con que se materializa esta apertura depende de si la gobernanza puede seguir el ritmo.

Aave V3 sigue siendo una máquina de generar ingresos. Un ingreso anualizado superior a 100 millones de dólares, con un TVL de 14.1 mil millones concentrado en V3. La propuesta «Aave will win» posiciona a V3 en la fase de «mantenimiento estable», y Stani ha comprometido públicamente que no habrá migración obligatoria ni fechas límite.

V4 y V3 funcionarán en paralelo durante al menos 24 a 36 meses, como una capa complementaria aditiva que maneja los escenarios heterogéneos que V3 no puede atender. Horizon es una bifurcación independiente y con licencia de V3, diseñada específicamente para servir a RWA.

Cada capa compite por diferentes incrementos. V4 compite por nuevos escenarios que la arquitectura de riesgo de V3 no puede acomodar, y después de rsETH, tiene una tarea adicional: dar una razón para que los fondos ya migrados a Morpho y Spark regresen a Aave. Horizon compite por el flujo de RWA del sistema financiero tradicional, completamente separado de las piscinas de V3 y V4.

Horizon Market se lanzará oficialmente en agosto de 2025 como una instancia con permiso de V3 desplegada por Aave, diseñada específicamente para permitir que las instituciones utilicen títulos respaldados por bonos del gobierno, bonos corporativos y fondos del mercado monetario como garantía para tomar prestados estables como USDC, GHO y RLUSD.

Hasta el 26 de mayo, los depósitos netos acumulados superaron los 500 millones de dólares, con el objetivo de alcanzar los 1000 millones de dólares a finales de 2026; los socios incluyen BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple y VanEck.

Esta ruta no sigue la misma dirección que el modelo de gestión de tesorería de Morpho. Morpho utiliza intermediarios externos como Steakhouse y Gauntlet para curar vaults que captan el flujo de préstamos de instituciones minoristas como Coinbase, mientras que Aave se conecta directamente con gestores de activos financieros tradicionales a través de Horizon para acceder a RWA.

Hay dos caminos separados en el perfil de los clientes institucionales. Morpho sirve a empresas de tecnología financiera que utilizan el préstamo en cadena como una herramienta, mientras que Aave sirve a gestores de activos que utilizan la cadena como un lugar de emisión.

La migración de fondos tras el evento de rsETH afecta principalmente a los clientes de la primera categoría. Los clientes de la segunda categoría enfrentan costos de migración más altos y reaccionan más lentamente. El marco de cumplimiento, los procesos de KYC y la auditoría de acceso a activos acumulados por Aave en Horizon son cosas que Morpho no puede replicar en poco tiempo tras el evento.

Esta es la única línea de crecimiento de Aave que no fue impactada directamente por el evento de rsETH, pero su crecimiento depende del ritmo al que las finanzas tradicionales accedan a DeFi.

Aave sigue siendo el protocolo más grande del mercado de préstamos, con un TVL de $14.1 mil millones, casi el doble que Morpho; la profundidad de su implementación acumulada durante años no puede ser alcanzada a corto plazo por nadie más.

Pero las facturas dejadas por rsETH no aparecen en el balance general, sino en la categoría de preferencia institucional por los protocolos de préstamo. El TVL de Spark aumentó de $3.727 mil millones a $5.3 mil millones en un mes, y Morpho ha ido recuperándose lentamente desde su mínimo del 21 de abril hasta alcanzar nuevamente los niveles anteriores al incidente; estos números no fluirán automáticamente hacia atrás debido a la recuperación del mercado de Aave.

La velocidad de ejecución de V4 en escenarios heterogéneos, junto con el progreso de Horizon en RWA institucional, determinará si Aave puede recuperar la cuota perdida. Pero el primero se atasca en la lucha interna de gobernanza, y el segundo se atasca en el ritmo propio de integración de las finanzas tradicionales. Y Aave solo puede esperar en ambos casos.

DeFi United no es una institución permanente, sino una reunión única.